“公考第一股”中公教育（002607.SZ）也“爆雷”了。
業(yè)績(jì)預告顯示，今年前三季度，中公教育預計虧損7億元至9億元，而上年同期盈利13.21億元。其中，三季度預虧6.03 億元至8.03 億元，上年同期公司盈利 15.54 億元。
短短一年之間，從15.54億元到虧損8.03億元，中公教育三季度的差距是超過(guò)23億元。
2018年，中公教育作價(jià)185億元借殼亞夏汽車(chē)成功登陸A股市場(chǎng)。作為“公考第一股”，中公教育曾備受投資者關(guān)注，也是A股市場(chǎng)上明星股。借殼上市后，股價(jià)累計漲幅曾超過(guò)5倍。
然而，隨著(zhù)實(shí)際控制人魯忠芳母子三年業(yè)績(jì)承諾期滿(mǎn)，中公教育“原形畢露”，連續的高增長(cháng)變成“爆雷”成巨虧。二級市場(chǎng)上，股價(jià)跌跌不休，市值蒸發(fā)近2000億元。
國內疫情總體上控制得較好，為何中公教育還會(huì )“爆雷”？究竟是為了兌現前期的業(yè)績(jì)承諾而“透支”了業(yè)績(jì)，還是經(jīng)營(yíng)出現重大失誤？
巨大的業(yè)績(jì)落差引發(fā)市場(chǎng)對中公教育“階段性”虧損合理性高度質(zhì)疑。10月18日，深交所也閃電發(fā)出關(guān)注函，要求就合理性作出解釋。
業(yè)績(jì)承諾期滿(mǎn)蹊蹺巨虧
中公教育的業(yè)績(jì)變臉迎來(lái)市場(chǎng)一致的高度質(zhì)疑。
10月18日，中公教育發(fā)布2021年三季度業(yè)績(jì)預告。公司預計，今年前三季度，其實(shí)現的歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤）為虧損7億元至9億元，去年同期為13.21億元，同比減少20.21億元至22.21億元。其中，公司預計今年第三季度，其虧損的金額為6.03億元至8.03億元，去年同期盈利15.54億元，同比減少21.57億元至23.57億元。
半年報顯示，今年上半年，中公教育實(shí)現營(yíng)業(yè)收入48.56億元，同比增長(cháng)72.94%，凈利潤為虧損0.97億元，同比減虧1.36億元，減虧幅度為58.30%?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤（簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤）為虧損1.70億元，較去年同期減虧1.98億元，減虧幅度為53.77%。
分季度看，今年一二季度，公司實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別為20.52億元、28.04億元，同比增長(cháng)66.79%、77.73%。對應的凈利潤為1.41億元、-2.38億元，同比增長(cháng)21%、31.90%?？鄯莾衾麧櫡謩e為0.92億元、-2.62億元，同比增長(cháng)18.70%、41.13%。
去年，受疫情影響，中公教育的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)出現波動(dòng)在市場(chǎng)意料之中。去年一二三季度，其實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別為12.30億元、15.78億元、46.31億元，同比變動(dòng)-6.22%、-32.16%、83.65%。對應的凈利潤分別為1.16億元、-3.49億元、15.54億元，同比變動(dòng)9.52%、-190.31%、233.58%。二季度受疫情影響出現階段性虧損，三季度，疫情得到控制，業(yè)績(jì)出現爆發(fā)式增長(cháng)。
長(cháng)江商報記者發(fā)現，去年下半年以來(lái)，國內疫情得到持續較好控制，“雙減”政策對中公教育的經(jīng)營(yíng)基本上沒(méi)有影響，市場(chǎng)的預期是，中公教育的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)可以恢復到疫情之前的水平，至少要超過(guò)2020年，未曾料想到的是巨虧。尤其是第三季度，與去年同期相比，凈利潤的差距是至少超過(guò)21億元，令人大跌眼鏡。
對比今年一二季度與上年同期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，今年一二季度同比均在向好，爆雷發(fā)生在第三季度。為何第三季度會(huì )大幅變臉？
針對今年前三季度經(jīng)營(yíng)虧損現象，中公教育解釋稱(chēng)，一方面，因多省聯(lián)考提前導致高峰收費期減少，以及教師板塊、綜合板塊、醫療板塊招考變動(dòng)和考試推遲等因素影響，同時(shí)受行業(yè)外部、內部環(huán)境較大變化影響，公司業(yè)績(jì)出現階段性虧損。另一方面，公司繼續優(yōu)化產(chǎn)品、市場(chǎng)、研發(fā)及人員策略，不斷加強線(xiàn)上與線(xiàn)下融合（OMO）力度，強化重點(diǎn)項目的布局與發(fā)力，優(yōu)化成本結構，完善激勵機制，實(shí)現更有效地應對政策、競爭及疫情的穩健高效運營(yíng)模式。
中公教育的前身是亞夏汽車(chē)，2018年，中公教育作價(jià)185億元實(shí)現借殼上市。當時(shí)，實(shí)際控制人魯忠芳、李永新母子等人承諾，2018年至2020年，中公教育實(shí)現的扣非凈利潤分別不低于9.30億元、13億元、16.50億元，合計為38.80億元。這三年的實(shí)際數為11.23億元、17.19億元、19.03億元，合計為47.45億元，超出承諾數8.65億元。
連續三年超額完成業(yè)績(jì)承諾，尤其是2020年受到疫情影響，仍然大幅超出業(yè)績(jì)承諾，而在承諾期滿(mǎn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)立即變臉為大幅虧損，中公教育如此業(yè)績(jì)“爆雷”，讓市場(chǎng)難以相信其合理性。
值得一提的是，在中公教育發(fā)布“爆雷”的業(yè)績(jì)預告之前一個(gè)交易日，其股價(jià)提前跌停。
究竟是階段性虧損還是被提前透支
業(yè)績(jì)“爆雷”的中公教育究竟是暫時(shí)性虧損，還是難以翻身？
縱覽中公教育的借殼上市，期間存在不少疑慮。
中公教育自稱(chēng)是國內領(lǐng)先的專(zhuān)注于非學(xué)歷職業(yè)就業(yè)培訓服務(wù)提供商，也是招錄考試培訓領(lǐng)域的開(kāi)創(chuàng )者和領(lǐng)導者，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋招錄考試培訓、職業(yè)資格證書(shū)與學(xué)歷提升以及職業(yè)技能培訓等三大板塊，提供超過(guò) 100 個(gè)品類(lèi)的綜合職業(yè)就業(yè)培訓服務(wù)。
早在2015年底，中公教育就與華泰聯(lián)合證券簽署協(xié)議，接受創(chuàng )業(yè)板上市輔導，但此后并未有任何動(dòng)作。直到2018年，借殼亞夏汽車(chē)，才再次在資本市場(chǎng)露面。
借殼上市之前的2015年至2017年，中公教育實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別為20.76億元、25.84億元、40.31億元，對應凈利潤分別為1.6億元、3.2億元、5.2億元，3年合計為10億元。
借殼上市之后的3年，扣非凈利潤為47.45億元，這個(gè)三年較前一個(gè)三年增加37.45億元，增長(cháng)3.75倍。
長(cháng)江商報記者發(fā)現，借殼上市之后，中公教育并未進(jìn)行募資，也未通過(guò)并購等進(jìn)行產(chǎn)業(yè)、市場(chǎng)拓展。
借殼前后，中公教育還是那部分資產(chǎn)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)?yōu)楹文茉诙潭倘陮?shí)現驚人增長(cháng)？而在業(yè)績(jì)承諾期滿(mǎn)立即變臉？
在財報中，中公教育曾稱(chēng)，疫情加速產(chǎn)業(yè)淘汰出清，大型龍頭企業(yè)進(jìn)一步引領(lǐng)需求釋放。作為行業(yè)龍頭企業(yè)，中公教育按理應當獲得更多的市場(chǎng)份額，盈利能力會(huì )有明顯提升。
綜上所述，中公教育的業(yè)績(jì)變臉似乎并不具有合理性。
市場(chǎng)的質(zhì)疑為，業(yè)績(jì)承諾期內，中公教育為了順利兌現承諾，提前透支了未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。如果不存在財務(wù)造假行為，那么，可能在包括成本、費用結轉、投入等開(kāi)支壓縮等方面，千方百計“調整”、“節流”。
單純從利潤表數據看，2018年至2020年，中公教育的銷(xiāo)售費用分別為11.02億元、14.83億元、18.12億元，2019年、2020年分別較上年增長(cháng)34.57%、22.18%。銷(xiāo)售費用增長(cháng)主要來(lái)自職工薪酬，市場(chǎng)推廣費并無(wú)明顯增長(cháng)。 管理費用為8.73億元、10.98億元、12.80億元，近兩年增長(cháng)的主要是職工薪酬和分攤用于股權激勵的股份支付費用。
今年上半年，公司銷(xiāo)售費用9.76億元，同比增長(cháng)2.75億元，增幅為29.23%，除了職工薪酬增加外，房租物業(yè)及折舊攤銷(xiāo)費為1.08億元，同比增長(cháng)72.69%，堪稱(chēng)是大幅攀升。
分析人士稱(chēng)，如果中公教育并非因為透支未來(lái)業(yè)績(jì)導致今年以來(lái)出現虧損，會(huì )更令人擔憂(yōu)。隨著(zhù)“雙減”政策出臺，會(huì )有越來(lái)越多的教育培訓機構加入到職業(yè)教育領(lǐng)域，中公教育面臨的競爭將會(huì )更加激烈。未來(lái)，其能否翻身，或者說(shuō)全面恢復，存在未知數。
二級市場(chǎng)上，借殼上市后股價(jià)最大漲幅超過(guò)5倍的中公教育，但從今年2月初開(kāi)始，股價(jià)跌跌不休，截至目前，累計最大跌幅超過(guò)70%。鼎盛時(shí)期，公司市值接近2700億元，如今不到700億元，蒸發(fā)了約2000億元。
值得一提的是，作為實(shí)際控制人，魯忠芳、李永新母子直接持有中公教育41.36%股權、18.35%股權，通過(guò)北京中公未來(lái)信息咨詢(xún)中心（有限合伙）間接持有0.62%股權、0.26%股權，母子二人合計持有公司60.59%股權。2018年、2019年，中公教育合計派發(fā)了32.18億元現金紅利，魯忠芳母子分得約19.50億元。
目前，中公教育正在籌劃定增，擬向不超過(guò)35名特定對象發(fā)行股份募資不超過(guò)60億元，用于懷柔學(xué)習基地項目建設及補充流動(dòng)資金，其中，補充流動(dòng)資金的募資為18億元。
轉自：長(cháng)江商報
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