人民幣匯率，穩住了嗎？
全國金融工作會(huì )議提出，要深化人民幣匯率形成機制改革，穩步推進(jìn)人民幣國際化。人民幣匯率的波動(dòng)，牽動(dòng)著(zhù)不少人的心。今年以來(lái)，人民幣匯率出現了小幅回升。那么，為何會(huì )出現回升？未來(lái)穩定上升是否成定局？今后人民幣匯率將如何變動(dòng)？本報記者進(jìn)行了一番調查。
（資料圖片 來(lái)源于網(wǎng)絡(luò )） 小幅回升有啥原因？
匯率升值受益于向好的經(jīng)濟基本面，還有賴(lài)于中間價(jià)報價(jià)模型引入逆周期調節因子，適度對沖了市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)
“每學(xué)期學(xué)費是3萬(wàn)美元，上次交學(xué)費還是在今年1月，當時(shí)人民幣匯率是6.87左右，花了近21萬(wàn)元人民幣。這次換匯時(shí)是6.79左右，差不多省了2400元。”在美國讀大學(xué)的趙小婷對記者說(shuō)，去年底看到人民幣匯率下跌，她很擔憂(yōu)，每隔幾天都會(huì )看一次走勢，如今的變化讓她放心了不少。雖然人民幣匯率僅僅是小幅上漲，但也可以省下不少錢(qián)。
人民幣匯率為何會(huì )出現小幅回升？
“今年5月中旬以來(lái)，人民幣相對美元出現一波非常明顯的升值，其中一個(gè)重要原因，是人民幣對美元匯率中間價(jià)報價(jià)模型引入了‘逆周期調節因子’。”中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室副主任肖立晟認為，引入逆周期調節因子前，外匯市場(chǎng)上持續了較長(cháng)時(shí)間的貶值預期，人民幣對美元匯率中間價(jià)形成機制出現了“非對稱(chēng)貶值”的缺陷，即當美元指數上升時(shí)，人民幣對美元貶值，在美元指數下降時(shí)，人民幣沒(méi)有對美元指數升值。美元指數波動(dòng)造成了人民幣易貶難升。今年上半年，在美元指數從103點(diǎn)貶值到95點(diǎn)時(shí)，一部分投資者預計下半年美元指數可能反彈，一旦反彈，人民幣匯率可能貶值?；诖祟A期，很多貿易商將手中的美元存放在離岸市場(chǎng)，結匯的貿易商不多，在岸市場(chǎng)上美元供不應求，導致人民幣匯率有一定的貶值壓力。
此前，中國外匯交易中心自律機制匯率工作組發(fā)布公告稱(chēng)，引入逆周期調節因子主要是為了適度對沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)，緩解外匯市場(chǎng)可能存在的“羊群效應”。逆周期調節因子根據宏觀(guān)經(jīng)濟等基本面變化動(dòng)態(tài)調整，有利于引導市場(chǎng)在匯率形成中更多關(guān)注宏觀(guān)經(jīng)濟等基本面情況，使中間價(jià)報價(jià)更充分地反映我國經(jīng)濟運行等基本面因素，更真實(shí)地體現外匯供求和一籃子貨幣匯率變化。
“引入逆周期調節因子后，一部分貿易商認為，這是釋放了穩定匯率并讓匯率雙向波動(dòng)的信號。他們把手中的美元轉到境內結匯，結匯時(shí)在岸市場(chǎng)美元供過(guò)于求，推升人民幣匯率壓低了美元匯率。”肖立晟說(shuō)。
此外，人民幣匯率升值還有賴(lài)于我國向好的經(jīng)濟基本面。
招商證券首席分析師謝亞軒分析，上半年，相對于美國和歐洲，中國一季度的經(jīng)濟增長(cháng)狀況在全球主要大國里表現較為良好。同時(shí)，美國的數據不及預期，除了就業(yè)率相對較好外，其他數據相比較差。歐洲和日本的數據比預期好一些，特別是歐洲在今年一季度和二季度都取得了近6年來(lái)最好的就業(yè)和通脹數據。歐元相對美元升值造成美元指數下跌，對人民幣匯率的壓力相對變小。中國經(jīng)濟增長(cháng)向好也吸引了一部分資本流入，整體的資本凈流出有所減緩。從經(jīng)濟基本面看，人民幣匯率也獲得了一定支撐。
“人民幣匯率升值與外匯市場(chǎng)供求有一定的聯(lián)系。債券通推出等事件改善了外匯市場(chǎng)供求情況，目前供求大體平衡。”謝亞軒說(shuō)。
匯率穩升已成定局嗎？
貶值預期大幅減弱，但并未根本消失。人民幣重回穩定通道，并不意味著(zhù)重回升值通道，這是兩個(gè)概念
從去年初人民幣對美元匯率連續下跌，中間價(jià)跌破6.5關(guān)口，到去年底突破6.8、6.9兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位，再到如今的小幅回升，一度調升至6.66，市場(chǎng)對人民幣匯率的樂(lè )觀(guān)情緒有所升溫。相比之下，進(jìn)入8月，美元指數仍維持弱勢，連續5個(gè)月下跌創(chuàng )2011年以來(lái)最長(cháng)連跌走勢。
有人認為，市場(chǎng)對人民幣匯率的預期有了很大改善，短期內美元有進(jìn)一步走弱趨勢，如此來(lái)看，人民幣未來(lái)升勢似乎已成定局；也有人認為，現在人民幣對美元升值幅度要小于美元指數下跌幅度，說(shuō)明市場(chǎng)對人民幣匯率謹慎預期雖有所減弱但并未消退。
“人民幣貶值預期已大幅減弱，但并未根本消失。”工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實(shí)說(shuō)，境內外市場(chǎng)都存在一些非理性看法。美元指數的短期波動(dòng)區間在90—100左右，目前已有較大程度回落，但未來(lái)美聯(lián)儲還將延續緊縮風(fēng)格，今年加息三次、年末開(kāi)啟縮表，美元指數持續下行空間有限，因此人民幣匯率運行的外部形勢不容盲目樂(lè )觀(guān)。一旦美元重拾升勢，人民幣兌美元的短期貶值壓力將再度放大。
美聯(lián)儲加息影響還有多大？肖立晟認為，美聯(lián)儲加息更多是從預期的角度影響人民幣匯率。美聯(lián)儲加息之后，中美利差收窄，一部分資本流出，從中國流向美國，給人民幣匯率造成壓力。美聯(lián)儲加息可能會(huì )引發(fā)歐洲、日本等其他國家和地區的經(jīng)濟波動(dòng)，會(huì )讓一些資本出于避險考慮流入美國，推高美元指數，給人民幣匯率造成一定壓力。“目前來(lái)看，美聯(lián)儲加息預期都已逐步消化，年內對人民幣匯率的沖擊可控。”
“人民幣重回穩定通道，并不意味著(zhù)人民幣重回升值通道，這是兩個(gè)概念。”程實(shí)認為，盡管人民幣匯率改革成效已有顯現，且人民幣相對美元重回主動(dòng)，但人民幣匯率預期管理工作不能松懈，要隨時(shí)關(guān)注美元變化和預期變化。人民幣趨穩的成就來(lái)之不易，目前尚不具備再進(jìn)入長(cháng)期升值大通道的物質(zhì)基礎和外部條件，預計今年人民幣將在當前區間內雙向波動(dòng)、維持穩定。
升值信心的動(dòng)力何在？
從中長(cháng)期看，人民幣匯率還有升值動(dòng)力。應客觀(guān)認識人民幣匯率的現行趨勢和未來(lái)發(fā)展，不被市場(chǎng)非理性的聲音所迷惑
在北京某旅行社工作的張明對記者說(shuō)，與他們合作的美國公司提供的報價(jià)都是以美元為單位，目前來(lái)看人民幣匯率的小幅波動(dòng)對旅游報價(jià)沒(méi)有很大影響，但對于境外出行的游客來(lái)說(shuō)，人民幣升值與否一直是詢(xún)問(wèn)最多的話(huà)題之一。
匯率是最復雜的經(jīng)濟變量，影響它的既有外部因素，又有內部因素；既有經(jīng)濟因素，又有金融因素；既有短期因素，又有長(cháng)期因素。
“判斷未來(lái)人民幣匯率走勢，應從短期和長(cháng)期兩個(gè)階段看。”肖立晟認為，從短期看，人民幣不會(huì )出現一次性貶值或持續的貶值壓力，當前影響人民幣匯率的外部因素是美元指數壓力，內部因素是經(jīng)濟短周期調整，這兩個(gè)都是雙向波動(dòng)的變量，對人民幣匯率影響也不是單邊的；從長(cháng)期看，中國有較強的增長(cháng)潛力，生產(chǎn)率提升空間較大，正在推進(jìn)的供給側結構性改革對未來(lái)中國的經(jīng)濟增長(cháng)還有很強的推動(dòng)作用，對外國資本的吸引力依然較強，人民幣匯率還是有升值動(dòng)力的。
謝亞軒認為，以平常心看待人民幣匯率的波動(dòng)十分關(guān)鍵。無(wú)論是企業(yè)還是居民個(gè)人，應當認識到人民幣匯率或升或貶都很正常。建議境內外投資者和消費者客觀(guān)認識人民幣匯率的現行趨勢和未來(lái)發(fā)展，不被市場(chǎng)非理性的聲音所迷惑，對中國經(jīng)濟和人民幣時(shí)刻保有謹慎樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。
“中國經(jīng)濟結構優(yōu)化奠定了幣值堅挺的物質(zhì)基礎，經(jīng)濟強國必有強勢貨幣。”程實(shí)認為，中國經(jīng)濟的加速發(fā)展不斷提升著(zhù)中國市場(chǎng)和人民幣資產(chǎn)的全球吸引力，提振人民幣長(cháng)期匯率；中國對外開(kāi)放持續推進(jìn)，滬港通、深港通、債券通等互聯(lián)互通機制不斷推出并完善，為人民幣創(chuàng )造愈發(fā)可觀(guān)的回流機制；“一帶一路”建設提振人民幣國際化的加速推進(jìn)，給人民幣成長(cháng)為世界強幣提供長(cháng)期助力。人民幣未來(lái)將不斷朝著(zhù)區域貨幣、世界貨幣的方向茁壯成長(cháng)，人民幣兌一籃子貨幣將長(cháng)期保持穩健，穩中趨升的大格局將與中國經(jīng)濟長(cháng)周期持續發(fā)展相匹配。王 觀(guān) 王 楠
鏈接：中間價(jià)形成機制不斷完善的歷程
2015年8月11日，完善了人民幣對美元匯率中間價(jià)形成機制，強調中間價(jià)報價(jià)要參考前一天收盤(pán)價(jià)。
2015年12月11日發(fā)布人民幣匯率指數，加大了參考一籃子貨幣的力度，以更好地保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩定。
2016年2月以來(lái)初步形成“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價(jià)形成機制，提高了匯率機制的規則性、透明度和市場(chǎng)化水平。
2017年2月將中間價(jià)對一籃子貨幣的參考時(shí)段由24小時(shí)調整為15小時(shí)，避免了美元日間變化在次日中間價(jià)中重復反映。
2017年5月，在人民幣對美元匯率中間價(jià)報價(jià)模型中引入逆周期因子。模型參數由各報價(jià)行根據對宏觀(guān)經(jīng)濟和外匯市場(chǎng)形勢的判斷自行設定。（本報記者 王 觀(guān)整理）
轉自：人民日報
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