央行近日公布的數據顯示，4月份，社會(huì )融資規模增量為1.36萬(wàn)億元，比上年同期少4080億元；人民幣貸款增加1.02萬(wàn)億元，同比少增1615億元。4月末社會(huì )融資規模存量為209.68萬(wàn)億元，同比增長(cháng)10.4%。
雖然整體上4月社融情況較前期相比有所回落，但綜合多種因素，市場(chǎng)普遍認為4月數據回落符合預期，且后續情況或將有所回升。
4月季節因素效果顯現社融回調符合預期
受季節等因素影響，單獨月份數據或存在較大幅度波動(dòng)，若將數據的觀(guān)察周期拉長(cháng)后分析或更具實(shí)際意義。據光大證券固定收益分析師張旭團隊統計，年初以來(lái)信貸累計增長(cháng)6.83萬(wàn)億元，明顯超過(guò)了去年同期的6.04萬(wàn)億元。同時(shí)，今年3月與4月合計新增貸款2.71萬(wàn)億元，亦明顯超出了2017年的2.12萬(wàn)億元與2018年的2.30萬(wàn)億元。
此外，在4月份的貸款增量中，中長(cháng)期占比由3月份的66.1%上升至了68.5%，結構明顯改善。張旭表示，在將一些無(wú)益的波動(dòng)濾除后，4月的信貸增長(cháng)是“量質(zhì)齊升”。
具體分析來(lái)看，4月社融走弱或主要受2019年旺季開(kāi)工錯位、逆周期調節政策節奏調整以及銀行一季度沖量放緩等三個(gè)方面共同影響。
首先，2018年與2019年開(kāi)工旺季錯位，受兩會(huì )與春節偏晚影響，2018年開(kāi)工旺季在4月，而今年在財政支出前置+春節早的影響下，開(kāi)工旺季前置在3月。聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖表示，高開(kāi)工的錯位既使今年4月的融資需求邊際走弱，也推高了去年4月的對比基數。
其次，4月逆周期調節政策發(fā)力節奏有所調整。李奇霖表示，4月份地方政府債的凈融資規模只有600億，較1-3月份的月均規模減少了3400億左右。同時(shí)，一季度社融與經(jīng)濟走勢出現分化，央行對貨幣政策也做出了一定的調整，開(kāi)始回歸防風(fēng)險調結構的中長(cháng)期戰略目標，加之債券市場(chǎng)受利率上漲影響，4月凈融資額較去年同期少增了500億左右，多因素共同作用降低4月社融規模。
最后，在央行和銀保監會(huì )支持民營(yíng)和小微企業(yè)融資的考核壓力下，商業(yè)銀行在1季度存在“搶項目”的情況，華泰證券首席宏觀(guān)研究員李超表示，此種行為對后續的項目?jì)溆兴模?月份數據回落符合預期。
5月推高乏力走低亦難后續形勢或無(wú)波瀾
對于后續市場(chǎng)表現，分析認為，短期內社融雖沒(méi)有大幅改善向上的動(dòng)力，但也并不存在大幅走弱的基礎。
其一，中泰證券宏觀(guān)固收齊晟表示，本輪寬信用會(huì )是個(gè)曲折反復的過(guò)程，在缺少傳統地產(chǎn)、城投平臺等加杠桿主體的背景下，信用擴張反彈速度并不會(huì )太快。
其二，資管新規使得可比基數降低。李奇霖表示，自2018年4月份后，委托貸款+信托貸款受資管新規正式施行及委貸新規等因素的制約開(kāi)始步入深跌階段，給今年社融提供了低基數的利好條件，對5-8月社融存量增速有一定的支撐，使其難以大幅降低。
其三，當前外部貿易摩擦不確定性增大，李奇霖認為，如果經(jīng)濟再度面臨較大的下行壓力，則4月份有所放緩的貨幣、信用與財政政策可能又會(huì )重新加快節奏，在政策刺激下，信貸與社融又會(huì )恢復向上的動(dòng)力。
但此前人民銀行貨幣政策委員會(huì )委員馬駿博士也曾表示，盡管內外部還有較多不確定性，但我國貨幣政策仍有充足的應對空間，央行貨幣政策工具箱也非常豐富。央行會(huì )根據經(jīng)濟形勢變化及時(shí)預調微調，為經(jīng)濟穩定發(fā)展營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
轉自：中國金融信息網(wǎng)
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