5月數據解讀：工業(yè)、投資不及預期 消費仍是壓艙石

　　盡管中國經(jīng)濟運行保持總體平穩、穩中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢，但5月的一些高頻指標卻低于預期。

　　數據顯示，2019年5月份，規模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(cháng)5.0%，比4月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；2019年1—5月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農戶(hù))217555億元，同比增長(cháng)5.6%，增速比1-4月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　在聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖看來(lái)，5月工業(yè)增加值增速繼續回落，一個(gè)原因在于終端需求不強。進(jìn)出口、固定資產(chǎn)投資和社會(huì )消費品零售總額等指標，都反映當前經(jīng)濟內生性企穩的動(dòng)力并不足。結合制造業(yè)PMI產(chǎn)成品庫存、原材料庫存和采購量這幾個(gè)分類(lèi)指數看，工業(yè)企業(yè)主動(dòng)去庫存的周期還沒(méi)有結束。

　　“工業(yè)經(jīng)濟進(jìn)一步走弱，這意味著(zhù)經(jīng)濟不確定性或開(kāi)始顯現。”長(cháng)江證券研究所首席宏觀(guān)債券研究員趙偉表示。

　　而固定資產(chǎn)投資中，基建、房地產(chǎn)也均有所下滑。

　　“5月制造業(yè)投資仍處歷史底部區域；結合民間投資增速的連續回落來(lái)看，經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)能的修復尚不明顯；基建投資自去年9月以來(lái)首現回落，這或與近兩個(gè)月基建類(lèi)財政投放邊際放緩有關(guān)。接下來(lái)，要謹防宏觀(guān)經(jīng)濟或監管政策出現大幅調整。”趙偉表示。

　　好消息是，消費依然保持較快增長(cháng)，這為經(jīng)濟平穩增長(cháng)提供了動(dòng)力。

　　低于預期

　　進(jìn)入5月，6大發(fā)電集團日均耗煤量同比再次下滑，從4月的-5.3%下跌到-18.9%。

　　數據顯示，5月工業(yè)增加值同比增長(cháng)5%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；1-5月工業(yè)增加值同比增長(cháng)6%，較去年4季度和今年1季度進(jìn)一步回落。結合最新高頻數據來(lái)看，5月以來(lái)全國高爐開(kāi)工率已明顯弱于去年同期，生產(chǎn)端已明顯承壓；與此同時(shí)，CPI仍處快速上行階段，短期經(jīng)濟繼續表現為“生產(chǎn)走弱、物價(jià)抬升”的格局。

　　工業(yè)企業(yè)三大門(mén)類(lèi)中，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)是最主要拖累，增速從9.5%回落至5.9%。制造業(yè)工業(yè)增加值增速也繼續回落，從5.3%下跌至5.0%。

　　主要工業(yè)品中，市場(chǎng)關(guān)注度高的汽車(chē)工業(yè)增加值增速繼續放緩，從-1.1%到-4.7%，汽車(chē)產(chǎn)量增速也從-15.8%下降到-21.5%，下跌幅度和跌幅變化程度都要大得多。

　　此外，固定資產(chǎn)投資增速從6.1%下跌至5.6%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，明顯低于市場(chǎng)普遍預期的6.2%。同時(shí)，在整體回落的同時(shí)，基建、制造業(yè)和房地產(chǎn)三個(gè)固投主要分項，增速都出現了預期差。

　　其中，5月制造業(yè)投資小幅回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.7%，但仍處歷史底部區域；結合民間投資增速的連續回落來(lái)看，經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)能的修復尚不明顯。

　　“內生性需求不強、外部環(huán)境又面臨較大不確定，制造業(yè)投資能否繼續改善，取決于減稅降費的實(shí)際效果。4月1日開(kāi)始的制造業(yè)增值稅減稅，對采掘、化工、通信等行業(yè)利潤的改善比較明顯，而這些行業(yè)屬于重資本行業(yè)。如果能讓企業(yè)切實(shí)感受到減稅降費的明顯效果，在需求預期不強的情況下，也會(huì )對制造業(yè)投資產(chǎn)生正向提振。”李奇霖表示。

　　5月基建投資增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至2.6%，自去年9月以來(lái)首現回落。

　　在李奇霖看來(lái)，這是由于減稅降費、土地出讓金增速大幅回落和地方債務(wù)高壓監管下，基建面臨的資金來(lái)源約束強化。

　　值得注意的是，5月公共財政支出當月增速從15.9%下降至2.1%，政府性基金支出累計增速從38.3%下降至32.8%，城投債凈融資1541億元大幅回落到111億元。與此相對應，今年5月，交通運輸類(lèi)回落較快。

　　近日來(lái)，相關(guān)部門(mén)發(fā)文放松了部分重大基建項目的資本金要求，允許使用地方政府專(zhuān)項債券所募集的資金作為資本金，并鼓勵金融機構在合法合規的前提下進(jìn)行配套融資。但即使按照樂(lè )觀(guān)測算，這項政策能撬動(dòng)約7300億的債務(wù)性資金投入基建，也僅占2018年全口徑基建投資的4.1%?？紤]到基建項目的建設周期很多在一年以上，這項政策對今年基建投資的實(shí)際拉動(dòng)作用會(huì )更小。

　　房地產(chǎn)方面，5月房地產(chǎn)投資回落0.7個(gè)百分點(diǎn)至11.2%，領(lǐng)先指標新開(kāi)工面積增速也開(kāi)始回落，下一階段地產(chǎn)投資壓力或將繼續顯現。4月19日，政治局會(huì )議重提 “房住不炒” ，近期銀保監會(huì )領(lǐng)導在陸家嘴論壇上，也指出了過(guò)度依賴(lài)房地產(chǎn)的風(fēng)險。這都對房地產(chǎn)投資產(chǎn)生一定影響。

　　長(cháng)期向好不變

　　“綜合分析，經(jīng)濟仍處于主動(dòng)去庫存階段。從6月高頻數據看，這一趨勢還沒(méi)有結束。傳統的逆周期調控政策效果邊際減弱，未來(lái)重點(diǎn)應放在收入端寬財政，通過(guò)減稅降費來(lái)穩消費和穩制造業(yè)投資。”李奇霖表示。

　　在趙偉看來(lái)，要謹防宏觀(guān)經(jīng)濟或監管政策出現大幅調整；同時(shí)，也要謹防海外經(jīng)濟政策層面出現黑天鵝事件。
　　好消息是，消費依然保持較快增長(cháng)。5月份社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)8.6%，比上月加快1.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　“從未來(lái)看，中國消費增長(cháng)的規模在擴大，結構在升級，對增長(cháng)的貢獻在提升，這種態(tài)勢是非常明顯的，也會(huì )成為中國經(jīng)濟平穩健康增長(cháng)的重要壓艙石。”付凌暉表示。

　　創(chuàng )新驅動(dòng)也在加強。1-5月份，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(cháng)11.9%，其中研發(fā)設計服務(wù)投資增長(cháng)速度達到了27.1%。制造業(yè)技術(shù)改造投資增長(cháng)了15%，像新能源汽車(chē)、太陽(yáng)能電池等新產(chǎn)品的增長(cháng)保持在兩位數的水平。

　　國務(wù)院副總理劉鶴6月13日在陸家嘴論壇上表示，中國經(jīng)濟長(cháng)期向好的趨勢不會(huì )改變，外部壓力有利發(fā)展。應采取更長(cháng)期分析方法去看中國經(jīng)濟發(fā)展，巨大的市場(chǎng)潛力正在拉動(dòng)中國經(jīng)濟增長(cháng)。不管發(fā)生什么情況，中國長(cháng)期向好趨勢不會(huì )改變。我國宏觀(guān)經(jīng)濟空間大，政策工具儲備充足，有充分信心迎接挑戰。（張智）

　　轉自：華夏時(shí)報

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