2016年11月18日，步長(cháng)制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“步長(cháng)制藥”，603858.SH）頂著(zhù)“最貴新股”的光環(huán)登陸A股，發(fā)行價(jià)55.88元，隨后股價(jià)一路狂奔至155.41元的歷史最高位，一時(shí)間成為A股焦點(diǎn)。
然而僅僅一年之后，曾經(jīng)令人艷羨的“新貴”跌破發(fā)行價(jià)，700億市值灰飛煙滅，淪為股民的“絞肉機”。
這一年間究竟發(fā)生了什么？帶著(zhù)這些疑問(wèn)，《投資者報》記者設法聯(lián)系到了步長(cháng)制藥證券部的相關(guān)負責人并向對方發(fā)送了采訪(fǎng)提綱，然而截至發(fā)稿，對方以“整個(gè)公司實(shí)在太忙”為由，未對記者的提問(wèn)做出回復。
學(xué)術(shù)推廣費用過(guò)高陷“行賄門(mén)”
2017年11月20日是步長(cháng)制藥上市滿(mǎn)一年的日子，在這一天，占公司總股本37.85%的2.58億股限售股解禁流通，公司股價(jià)迅速下挫，從10月份的75元左右跌至12月28日的50元附近。一連串的暴跌一度引發(fā)了質(zhì)押股票平倉風(fēng)險，致使控股股東不得不在12月5日補充質(zhì)押500萬(wàn)股。
除了股價(jià)暴跌，步長(cháng)制藥的業(yè)績(jì)同樣令人尷尬，2017年三季報顯示，前三季度營(yíng)收同比增長(cháng)4.92%，凈利潤11.30億元，同比下降10.2%；至于業(yè)績(jì)下降的原因，步長(cháng)制藥在三季報中未進(jìn)行詳細披露。
其實(shí)，這已經(jīng)不是步長(cháng)制藥第一次出現“增收不增利”的情況。上市前的2015年，其業(yè)績(jì)通過(guò)企業(yè)合并帶來(lái)的投資收益達到頂點(diǎn)，實(shí)現凈利潤35.37億元，同比增長(cháng)1.67倍；上市后首年，步長(cháng)制藥的年度營(yíng)業(yè)收入為123.2億元，凈利潤僅為17.69億元，同比2015年下降近五成。
為何會(huì )持續產(chǎn)生增收不增利這樣的情況？通過(guò)查詢(xún)步長(cháng)制藥的財務(wù)報表，《投資者報》記者發(fā)現，這與公司過(guò)高的學(xué)術(shù)推廣費有很大關(guān)系。
根據步長(cháng)制藥披露的招股書(shū)，公司2013~2015年市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費用分別約為44.66億元、51.83億元以及58.41億元，占同期銷(xiāo)售費用總額的比例高達89.69%、86.79%、88.87%，同時(shí)銷(xiāo)售費用占營(yíng)收為57.96%、57.79%、56.39%，同期同行業(yè)的上市公司銷(xiāo)售費用營(yíng)收占比的平均水平，分別為47.4%、43.92以及44.64%。
上市后，步長(cháng)制藥2016年的市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費更是創(chuàng )下了新高，達到60.13億元，占營(yíng)收比高達48.8%。對比之下，步長(cháng)制藥在2016年的開(kāi)發(fā)費用僅為3.98億元，占營(yíng)收比例為4.21%。
步長(cháng)制藥2017年最新的三季報顯示，2017年前三季度銷(xiāo)售費用達55.6億元，占營(yíng)收比例為58.9%，遠超行業(yè)水平，全年銷(xiāo)售費用很有可能創(chuàng )造新紀錄。而中報披露上半年研發(fā)投入僅為1.36億元，占營(yíng)收比例為1.67%
對此，步長(cháng)制藥曾表示，公司的市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費主要包括在全國各地開(kāi)展的各類(lèi)學(xué)術(shù)推廣會(huì )等活動(dòng)產(chǎn)生的會(huì )議費、差旅費等。其在2016年年報中提到，公司營(yíng)銷(xiāo)模式的核心競爭優(yōu)勢在于腦心同治論指導下的專(zhuān)業(yè)化學(xué)術(shù)推廣。
然而有專(zhuān)家分析認為，醫藥行業(yè)的市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費一直都是商業(yè)賄賂的高發(fā)區，并且步長(cháng)制藥居高不下的市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費用存在侵蝕公司業(yè)績(jì)的風(fēng)險。對藥品來(lái)說(shuō)，“天價(jià)推廣”意味著(zhù)太多灰色利益鏈條的推想空間。
此前曾有媒體報道，在2016年判決的三起案件中，上杭縣溪口鎮衛生院藥房負責人黃某、上杭縣稔田鎮衛生院院長(cháng)溫某、上杭縣茶地鄉衛生院院長(cháng)陳某因收受步長(cháng)制藥業(yè)務(wù)員的藥品回扣被判受賄罪。
再向前追溯，早在2006年，原國家藥監局局長(cháng)鄭筱萸被曝光，牽扯出一系列行賄者，其中就包括步長(cháng)集團創(chuàng )始人趙步長(cháng)。經(jīng)司法機關(guān)查實(shí)，鄭筱萸于2002年下半年收受趙步長(cháng)給予的錢(qián)物，為該公司申報其生產(chǎn)的腦心通膠囊“從地方標準升為國家標準”獲批提供幫助。
與高昂的銷(xiāo)售費用相比，研發(fā)費用卻少得可憐。據了解，步長(cháng)制藥雖在心腦血管領(lǐng)域占據龍頭位置，但只擁有腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液、谷紅注射液四個(gè)獨家專(zhuān)利品種，特別是在2016年丹紅注射液被列為副藥之后，對營(yíng)業(yè)收入影響不小。
質(zhì)量問(wèn)題頻發(fā)
根據步長(cháng)制藥上市前的招股說(shuō)明書(shū)，在2013年至2015年期間，丹紅注射液的年銷(xiāo)售金額分別高達41.61億元、38.31億元和33.6億元，合計達113.52億元。該產(chǎn)品平均收入占比超過(guò)30%，利潤占比更穩居40%以上?？胺Q(chēng)公司的核心級產(chǎn)品。
而據藥智網(wǎng)的輔助與重點(diǎn)監控用藥數據庫在2017年12月7日披露，丹紅注射液從2015年至今在11個(gè)?。ㄊ校?6次被預警（嚴格監控）、限制使用。
12月21日，步長(cháng)制藥對此做出回應稱(chēng)：“公司研發(fā)和生產(chǎn)的產(chǎn)品保證質(zhì)量并時(shí)刻接受相關(guān)部門(mén)的監督，目前尚未出現停用的情況。該傳聞并不屬實(shí)。”
據《投資者報》記者了解，丹紅注射液在市場(chǎng)上應用較廣，但由于其臨床使用中尚存一些不良反應，導致其安全有效性受到質(zhì)疑。2017年國家版醫保目錄更新，丹紅注射液雖然仍列乙類(lèi)醫保名單，但被嚴格限制用于二級及以上醫療機構有明確的缺血性心腦血管疾病急性發(fā)作證據的重癥患者。
2017年12月12日，廣東省衛計委發(fā)文規定，各醫療機構科學(xué)遴選編制重點(diǎn)藥品監控目錄，中藥注射劑、抗腫瘤輔助藥等六類(lèi)藥物被納入重點(diǎn)監控范圍。而丹紅注射液就屬于中藥注射劑這個(gè)范疇。
除了“限用”危機外，步長(cháng)制藥的另一款主打產(chǎn)品腦心通膠囊也曾一度被爆出存在質(zhì)量問(wèn)題。2017年7月24日，有媒體報道稱(chēng)，有病人在服藥過(guò)程中發(fā)現該膠囊中存在疑似毛發(fā)的物質(zhì)。
面對如此多的問(wèn)題，步長(cháng)制藥股價(jià)被打回原點(diǎn)，也就不難理解了。（記者 劉露揚）
轉自：投資者報
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