新一輪債轉股實(shí)施以來(lái)，鋼鐵行業(yè)已簽訂債轉股框架協(xié)議約1500億元。工信部有關(guān)負責人表示，下一步將加快鋼鐵行業(yè)去杠桿，抓緊落實(shí)已簽訂的債轉股框架協(xié)議，支持債轉股實(shí)施機構多渠道籌資。
（資料圖片 來(lái)源于網(wǎng)絡(luò )） 記者從9月16日召開(kāi)的“2017中國鋼鐵技術(shù)經(jīng)濟高端論壇”上獲悉，自新一輪債轉股實(shí)施以來(lái)，我國鋼鐵行業(yè)已簽訂債轉股框架協(xié)議約1500億元，涉及中鋼、武鋼、馬鋼、河鋼等10個(gè)鋼鐵企業(yè)。
與我國大中型鋼鐵企業(yè)負債總額相比，當前債轉股占比僅4.2%。其中，實(shí)際落地或部分落地的僅中鋼、太鋼兩家。而隨著(zhù)鋼鐵企業(yè)盈利的好轉，債轉股實(shí)施的難度進(jìn)一步加大。工信部有關(guān)負責人在論壇上表示，下一步將加快鋼鐵行業(yè)去杠桿，解決實(shí)際問(wèn)題。如抓緊落實(shí)已簽訂的債轉股框架協(xié)議，支持債轉股實(shí)施機構多渠道籌資，并出臺《商業(yè)銀行新設債轉股實(shí)施機構管理辦法》等。
鋼鐵去產(chǎn)能效益明顯
在國家大力推進(jìn)供給側結構性改革的背景下，鋼鐵行業(yè)取得了明顯的效益。
Wind統計顯示，34家鋼鐵上市公司2017年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)平均為58%，凈利潤同比增長(cháng)406%；2017年上半年，34家上市鋼企毛利率平均為11.77%，較2017年一季報的11.02%和2016年年報的10.13%，呈逐步提升態(tài)勢。
相關(guān)人士表示，上市鋼企凈利增長(cháng)率和毛利率提升，是鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能成效的一個(gè)很好體現。而持續去產(chǎn)能必然致使行業(yè)集中度提升，相關(guān)需求也涌向行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)，從而導致相關(guān)企業(yè)的存貨周轉率提升。統計顯示，上半年34家鋼企的平均存貨周轉率為3.83次，較一季報的1.78次大幅提升。
同樣，存貨周轉率提升也體現在每股現金流上。今年上半年，34家上市鋼企每股現金流平均為0.17元，較一季報的0.01元有明顯增長(cháng)。其中，23家公司上半年每股現金流為正，11家公司上半年每股現金流在0.30元以上。
隨著(zhù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入提升、現金流逐漸充裕，負債率也同步下降。統計顯示，34家鋼企上半年平均負債率為62.2%，較一季報的62.5%和去年年報的62.75%，呈逐漸下降態(tài)勢。
鋼鐵債轉股落地難
作為本輪債轉股破冰后最先受益的行業(yè)，一批鋼鐵企業(yè)也在去年底和今年上半年陸續與金融機構等簽署了債轉股框架協(xié)議，包括中鋼、武鋼、馬鋼、安鋼、南鋼、山鋼、河鋼、太鋼等，簽約金額約1500億元。
“與我國大中型鋼鐵企業(yè)負債總額相比，當前債轉股占比僅4.2%。其中實(shí)際落地或部分落地的僅中鋼、太鋼兩家”，上述相關(guān)負責人在論壇上坦言，“與其他輕工行業(yè)相比，鋼鐵行業(yè)的負債率相對較高。既要去杠桿，又要防止國有資產(chǎn)流失，同時(shí)兼顧職工安置、地方經(jīng)濟等，可以說(shuō)國有鋼企的去杠桿難度更大。”
“簽訂債轉股協(xié)議的10家鋼鐵企業(yè)，大部分都是‘明股實(shí)債’，這實(shí)際上并沒(méi)有讓企業(yè)擺脫沉重的財務(wù)包袱。”冶金工業(yè)規劃研究院院長(cháng)李新創(chuàng )在論壇上表示。
統計顯示，我國鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負債率從2008年突破60%后逐年攀升，在2017年3月達到近年最高點(diǎn)。鋼鐵企業(yè)特別是國有鋼鐵企業(yè)杠桿之重，和投資沖動(dòng)有很大關(guān)系。2007年后，一些企業(yè)負責人對市場(chǎng)預期過(guò)于樂(lè )觀(guān)，過(guò)于追求速度和規模，熱衷上新項目、出新業(yè)績(jì)；商業(yè)銀行也愿意向鋼鐵企業(yè)貸款，導致企業(yè)債臺高筑。
業(yè)內人士表示，加杠桿容易，去杠桿難。一方面，處置國有企業(yè)資產(chǎn)的過(guò)程如果不順利，就會(huì )出現“舊賬變新賬”，對企業(yè)現在的負責人產(chǎn)生負面影響；另一方面，銀行總是愿意規避不良貸款，而處置資產(chǎn)勢必帶來(lái)一定損失，因此銀行積極配合國有企業(yè)去杠桿還需要做大量工作。
“真正有降杠桿效果的是‘增股還債’和‘增股投資’，其中增股還債效果最明顯，這也是真正意義上的債轉股。”李新創(chuàng )說(shuō)，它由設立的基金對企業(yè)進(jìn)行股權投資，權益資金進(jìn)入后幫助企業(yè)償還債務(wù)。在這種情況下，總資產(chǎn)不變，但股東權益增加，企業(yè)負債減少。值得注意的是這種模式含有回購條款，其實(shí)是“股權投資＋看跌期權”的組合。
業(yè)內人士表示，在本輪債轉股提出之初，鋼鐵行業(yè)無(wú)論是產(chǎn)品價(jià)格還是行業(yè)的整體盈利水平，都處于歷史低谷水平?？梢?jiàn)，相對于兩年前的行業(yè)低谷，企業(yè)盈利狀況的改善，將使得鋼鐵產(chǎn)業(yè)推進(jìn)債轉股的意愿下降。
去杠桿有望加速
“下一步將加快鋼鐵行業(yè)去杠桿，解決實(shí)際問(wèn)題。如抓緊落實(shí)已簽訂的債轉股框架協(xié)議，支持債轉股實(shí)施機構多渠道籌資，出臺《商業(yè)銀行新設債轉股實(shí)施機構管理辦法》等文件。”上述相關(guān)負責人表示。
同時(shí)，他提出了七方面舉措和建議，包括堅定推進(jìn)去產(chǎn)能、深化國企改革、積極穩妥推進(jìn)市場(chǎng)化法制化債轉股、推進(jìn)行業(yè)企業(yè)兼并重組、推進(jìn)金融去杠桿等。
在此前召開(kāi)的鋼協(xié)會(huì )議上，中鋼協(xié)秘書(shū)長(cháng)劉振江曾透露，針對行業(yè)去杠桿進(jìn)展緩慢等問(wèn)題，該協(xié)會(huì )大半年來(lái)積極與相關(guān)主管部門(mén)和鋼鐵企業(yè)溝通座談，目前已經(jīng)取得了一些積極進(jìn)展。早在今年3月，中鋼協(xié)就提出，要經(jīng)過(guò)3年-5年努力，使得行業(yè)平均負債率下降到60%以下。
據劉振江透露，針對鋼鐵企業(yè)集中反映的在債轉股中遇到的“明股實(shí)債”、債務(wù)處置、信貸規模和貸款結構等問(wèn)題，中鋼協(xié)也向相關(guān)部委形成了專(zhuān)題報告。“協(xié)會(huì )對于去產(chǎn)能過(guò)程中債務(wù)處置相關(guān)問(wèn)題的建議，已經(jīng)得到有關(guān)部門(mén)的重視，目前正在收集典型案例。”
8月23日，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議提出，將繼續把國企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重，做好降低央企負債率工作。會(huì )議還提出，未來(lái)將推動(dòng)發(fā)展前景好、有轉股意向的央企創(chuàng )新模式，加快推進(jìn)債轉股，“支持債轉股實(shí)施機構多渠道籌資；鼓勵國有資本投資、運營(yíng)公司及有條件的央企基金采取各種市場(chǎng)化方式參與債轉股”。
種種跡象顯示，供給側結構性改革中難度最大的去杠桿工作，將有望在今年下半年加快推進(jìn)速度。（本報記者 鐘志敏）
轉自：中國證券報
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