時(shí)隔9個(gè)月，央行再次上調公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。北京時(shí)間14日凌晨，美聯(lián)儲宣布加息25個(gè)基點(diǎn)后，央行在當天開(kāi)展的逆回購和中期借貸便利(MLF)操作利率均小幅上調5個(gè)基點(diǎn)。
回顧今年3月美聯(lián)儲加息時(shí)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作利率曾提升10個(gè)基點(diǎn)。而此次5個(gè)基點(diǎn)的調升幅度低于市場(chǎng)預期，再加上MLF超量投放，緩釋了對市場(chǎng)的沖擊。昨日，貨幣市場(chǎng)利率趨穩，10年期國債期貨主力合約T1803收漲0.24%。
多位業(yè)內人士表示，央行小幅上調貨幣工具利率的信號意義大于市場(chǎng)影響，調升利率釋放了繼續去杠桿的政策信號，并縮小了政策利率和市場(chǎng)利率之間利差較大而產(chǎn)生的套利空間。“客觀(guān)上仍有利于市場(chǎng)主體形成合理的利率預期，避免金融機構過(guò)度加杠桿和擴張廣義信貸，對控制宏觀(guān)杠桿率也可起到一定的作用。”央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室負責人昨日表示。
加息“靴子落地”中美期債齊歡騰
昨日凌晨，美聯(lián)儲年內第三次加息落地。此前市場(chǎng)預期，美聯(lián)儲加息將影響中美兩國利差水準，因此，對于國債期貨等品種普遍持謹慎態(tài)度。
不過(guò)，昨日開(kāi)盤(pán)后，國債期貨便高開(kāi)高走，10年期主力合約一度漲幅達到0.36%，遠遠好于市場(chǎng)預期。
“美聯(lián)儲加息頻次和幅度都在預期內，因此市場(chǎng)反而有‘靴子落地’的感覺(jué)。”國金證券宏觀(guān)分析師邊泉水認為。
不僅國內對于此次加息判斷較為準確和客觀(guān)，美國市場(chǎng)也是如此。美聯(lián)儲宣布加息后不久，美國國債期貨也整體呈現大漲態(tài)勢。
隨后，中國央行上調了公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。受此影響，國債期貨一度小幅跳水，但很快止跌企穩。
“一開(kāi)始不少投資者認為央行也跟隨美國加息，但事實(shí)上，央行提升公開(kāi)市場(chǎng)操作利率更多考慮的是國內市場(chǎng)。”邊泉水表示。
多位金融機構人士也向記者表示，即便央行針對美聯(lián)儲加息有所行動(dòng)，但是力度明顯弱于3月份，因此也支撐國債期貨走高。
昨日，國債期貨整體維持了震蕩走高態(tài)勢。截至收盤(pán)，10年期國債期貨主力合約T1803收報92.63元，漲0.24%。
由于目前公開(kāi)市場(chǎng)操作利率水平距離市場(chǎng)資金價(jià)格仍有較大距離，因此，央行此舉此舉可謂“一石二鳥(niǎo)”，既向市場(chǎng)傳遞了保持定力的態(tài)度，又大大縮小了市場(chǎng)間的套利空間。
同時(shí)，此舉對于金融市場(chǎng)也不會(huì )產(chǎn)生流動(dòng)性緊鎖的效應。昨日，銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格平穩，其中存款類(lèi)機構質(zhì)押式回購7天利率(DR007)加權利率小幅走弱，至2.8998%，下行4.59個(gè)基點(diǎn)。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)則是全線(xiàn)走高，各個(gè)期限品種上升1個(gè)基點(diǎn)左右。
縮利差釋放繼續去杠桿信號
今年6月，美聯(lián)儲加息后，央行“按兵不動(dòng)”。就在市場(chǎng)弱化12月跟隨美聯(lián)儲反應的預期時(shí)，這一次央行卻不按“套路”出牌，小幅上調政策利率。如何理解其中的操作邏輯？
清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任、中國人民銀行研究局前首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿認為，央行6月時(shí)按兵不動(dòng)，是考慮了當時(shí)債市波動(dòng)的因素，而現在宏觀(guān)條件具備，略微偏緊的貨幣政策操作也符合最近宏觀(guān)經(jīng)濟走勢的要求。
今年以來(lái)，中國經(jīng)濟超預期增長(cháng)，前三季度GDP增速達6.9%。PPI持續高位運行，實(shí)體經(jīng)濟的資金需求旺盛。“實(shí)際借貸利率偏低，利率有上升的客觀(guān)基礎。”中國民生銀行首席研究員溫彬認為。
此外，當前市場(chǎng)實(shí)際利率與政策利率之間利差較大。前述負責人表示：“若公開(kāi)市場(chǎng)操作利率不能體現市場(chǎng)供求有上有下，會(huì )造成市場(chǎng)套利和定價(jià)扭曲。此次公開(kāi)市場(chǎng)操作利率小幅上行可適度收窄兩者之間的利差，有助于修復市場(chǎng)扭曲，理順貨幣政策傳導機制。”
14日數據顯示，DR007加權利率與最新的7天逆回購利率仍相差了近40個(gè)基點(diǎn)。利差縮小有助于壓縮大型金融機構的套利空間，平衡市場(chǎng)供求，也有助于加強公開(kāi)市場(chǎng)操作對資金利率的引導作用。
業(yè)內人士分析認為，這也表明在貨幣市場(chǎng)利率顯著(zhù)高于公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的情況下，央行的貨幣政策將更趨靈活，未來(lái)隨行就市地調整操作利率很可能成為重要的引導方式。
再者，央行選擇在年末關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上調利率，信號意義重大。此次公開(kāi)市場(chǎng)操作利率上調“可釋放繼續去杠桿、防風(fēng)險的信號，避免市場(chǎng)主體形成長(cháng)期低利率預期，抑制有政府擔?；螂[性擔保的金融機構過(guò)度加杠桿、擴張廣義信貸的冒險行為，這有助于控制宏觀(guān)杠桿率。”馬駿表示，不過(guò)此次并沒(méi)有上調存貸款基準利率，也是考慮到了經(jīng)濟運行仍有一定的不確定性，總體還是把握了穩增長(cháng)、去杠桿、抑泡沫和防風(fēng)險的平衡。
中信證券債券研究團隊首席分析師明明認為，央行提高中長(cháng)期資金MLF的操作利率，也有利于引導長(cháng)端利率，營(yíng)造去杠桿的有利條件。
跨年流動(dòng)性無(wú)虞
值得一提的是，央行昨日在上調貨幣政策工具利率的同時(shí)，加大了中長(cháng)期資金的投放力度。在12月6日續作1880億元MLF的基礎上，14日央行再開(kāi)展2880億元1年期MLF操作，對沖本周六到期的1870億元1年期MLF后，加量投放1010億元中長(cháng)期流動(dòng)性，顯著(zhù)高于11月份80億元的增量。
明明認為，央行本次操作延續了今年3月份跟隨美聯(lián)儲加息時(shí)采取的“量?jì)r(jià)分離”操作框架，流動(dòng)性的超量投放營(yíng)造中性適度的金融環(huán)境，實(shí)現穩增長(cháng)的目標，提高操作利率以保證去杠桿進(jìn)程持續推進(jìn)。
央行放量提價(jià)的操作方法也顯示出對資金面的呵護之意。其實(shí)，近期央行已提前操作為跨年流動(dòng)性做鋪墊。10月底以來(lái)，央行已通過(guò)28天期、2個(gè)月期逆回購提供了8700億元跨年資金，隨著(zhù)年末臨近，將合理搭配7天期、14天期逆回購等品種，繼續提供跨年資金。
與此同時(shí)，外匯占款連增也為流動(dòng)性提供支撐。11月央行口徑外匯占款余額增加23.69億元人民幣，連續第三個(gè)月增加。
此外，前述負責人預計，12月份財政因素將凈供給流動(dòng)性超過(guò)1萬(wàn)億元，明年初普惠金融降準措施落地將釋放長(cháng)期流動(dòng)性3000億元左右。“總的來(lái)看，銀行體系跨年、跨春節流動(dòng)性供應是有保障的。”
展望2018年貨幣政策安排，穩健中性仍是主要基調。明明認為，央行將根據實(shí)際情況間斷跟隨美聯(lián)儲加息，同時(shí)繼續通過(guò)定向降準、公開(kāi)市場(chǎng)投放、常備借貸便利(SLF)等定向投放的方式加大對普惠金融的支持力度，保證經(jīng)濟穩步增長(cháng)和經(jīng)濟韌性。若明年國內CPI回升至3%左右的水平，央行有可能對存貸款基準利率進(jìn)行非對稱(chēng)加息，即提高存款基準利率，同時(shí)保持貸款基準利率處于當前水平。
轉自：上海證券報
【版權及免責聲明】凡本網(wǎng)所屬版權作品，轉載時(shí)須獲得授權并注明來(lái)源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責任的權力。凡轉載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀(guān)點(diǎn)和立場(chǎng)。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。
延伸閱讀
上半年汽車(chē)工業(yè)多項經(jīng)濟指標創(chuàng )新高
