重大項目資本金口徑調整 政府投資首啟專(zhuān)項債與PPP結合

　　穩增長(cháng)預期下，項目資本金不足的問(wèn)題，正在成為各地政府加快推進(jìn)基建投資的一個(gè)制約因素。

　　6月10日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《通知》”)，《通知》一大亮點(diǎn)是允許將專(zhuān)項債券作為符合條件的重大公益性項目資本金。

　　《中國經(jīng)營(yíng)報》記者了解到，目前重大項目資本金的出資比例，主要隨宏觀(guān)經(jīng)濟的變化而有所調整。舉例而言，2017~2018年，在中央“去杠桿”形勢下，無(wú)論是央企還是地方政府對項目資本金的口徑都保持收緊狀態(tài)。

　　北京大岳咨詢(xún)有限公司總經(jīng)理金永祥在接受記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，相比前兩年“去杠桿”要求，此次通知允許專(zhuān)項債券作為重大項目資本金，可以說(shuō)對資本金的管理有放松的跡象，但比例仍在資本金制度要求范圍之內。

　　由競爭轉合作

　　項目資本金是指在項目總投資中，由投資者認繳的出資額，對投資項目來(lái)說(shuō)，資本金屬于非債務(wù)性資金，項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務(wù)。

　　分類(lèi)來(lái)看，基礎設施和公共服務(wù)領(lǐng)域，固定資產(chǎn)投資項目的最低資本金比例以20%為主；港口、沿海及內河航運、機場(chǎng)項目的資本金比例為25%；城市地下綜合管廊、城市停車(chē)場(chǎng)項目，以及經(jīng)國務(wù)院批準的核電站等重大建設項目，可以在規定最低資本金比例基礎上適當降低。

　　中國投資咨詢(xún)有限責任公司咨詢(xún)總監朱磊在接受《中國經(jīng)營(yíng)報》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，《通知》允許專(zhuān)項債作資本金，但并不意味著(zhù)放松地方債務(wù)風(fēng)險管控，當前地方仍然堅持舉債同償債能力相匹配的原則，堅決不走無(wú)序舉債搞建設之路仍是當前的主旋律。

　　今年的《政府工作報告》提出，“更加強調用市場(chǎng)化投融資方式促進(jìn)穩投資，包括降低項目資本金比例、鼓勵支持民間資本參與重點(diǎn)領(lǐng)域項目建設以及有序推進(jìn)PPP模式等”。

　　金永祥認為，兩會(huì )期間，總理提出降低資本金比例，但過(guò)去的5個(gè)月這一規定并未完全落實(shí)，當前應該抓緊落實(shí)資本金調整的事宜，同時(shí)結合PPP(政府和社會(huì )資本合作)模式，刺激地方政府的基建投資的熱情。

　　在他看來(lái)，將專(zhuān)項債與PPP結合，既可以達到穩增長(cháng)的目的，又可以發(fā)揮PPP的優(yōu)勢實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展。“以前由于專(zhuān)項債不能用于資本金，專(zhuān)項債與PPP結合缺少手段，《政府投資條例》的新規發(fā)布后，政府可以將專(zhuān)項債作為資本金注入到PPP項目中，以此來(lái)實(shí)現政策目標。”

　　據了解，今年5月份，《政府投資條例》發(fā)布，其第三條規定，政府投資資金應投向公益服務(wù)、基礎設施等領(lǐng)域。這一領(lǐng)域基本與PPP的投資領(lǐng)域相一致，因此政府投資可以與PPP有機結合，可以實(shí)現《條例》第一條投資目的。

　　朱磊也認為，《通知》的發(fā)布使得以低成本為優(yōu)勢的地方政府專(zhuān)項債券，可以與以提質(zhì)增效為目的的PPP模式結合留下了可能性。“從實(shí)踐經(jīng)驗看，地方專(zhuān)項債券和PPP模式并不是競爭關(guān)系，在推動(dòng)基礎設施和公共服務(wù)方面，兩者的結合可以實(shí)現物有所值的合作。”

　　民生證券報告指出，自籌資金是基建投資的重要資金來(lái)源，對基建投資增速影響較大。2003年開(kāi)始，政府自籌資金一直占基建資金40%以上，2011年這一比例更是超過(guò)50%，2017年雖略有下降，但占比仍高達58.6%。

　　這意味著(zhù)，作為自籌資金的項目資本金，在此輪基建投資中發(fā)揮的作用并不容小覷。

　　加杠桿空間

　　“允許專(zhuān)項債作為重大項目資本金，主要原因可能也是一季度發(fā)行的專(zhuān)項債，由于地方政府資本金不到位的問(wèn)題，未能形成投資。”一位PPP咨詢(xún)業(yè)人士分析。

　　財政部數據統計，截至5月31日，新增專(zhuān)項債已累計發(fā)行約8600億元，按照財政部的要求，今年新增專(zhuān)項債額度2.15萬(wàn)億元要在9月底前全部發(fā)行完畢，其中前五個(gè)月專(zhuān)項債發(fā)行情況完成計劃的40%，從發(fā)行進(jìn)度來(lái)看，同比去年有所放緩。

　　同時(shí)，從國家統計局發(fā)布的投資數據看，1~4月份，全國共完成固定資產(chǎn)投資增速比一季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，民間投資同比增長(cháng)5.5%，增速比一季度回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，同比看，固定資產(chǎn)投資轉化效率有待提高。

　　“中央選擇在這個(gè)時(shí)間發(fā)《通知》，一方面有利于推進(jìn)專(zhuān)項債發(fā)行進(jìn)度，另一方面專(zhuān)項債可作重大項目資本金后，降低了地方政府啟動(dòng)重大項目投資的門(mén)檻，有利于穩增長(cháng)目標的落地。”上述PPP咨詢(xún)業(yè)人士分析。

　　金永祥表示，如果允許專(zhuān)項債作項目資本金，不僅可以解決資本金來(lái)源問(wèn)題，更可以帶動(dòng)更大規模的債務(wù)融資。“盡管這一做法會(huì )增加地方政府的債務(wù)，但是卻可以盤(pán)活已經(jīng)發(fā)行的專(zhuān)項債，對刺激地方經(jīng)濟發(fā)展有推動(dòng)作用。”

　　但需要注意的是，在地方政府債務(wù)規模居高不下的當前，增加地方政府債務(wù)融資是否會(huì )加重政府杠桿效應？

　　對此，《通知》強調，不得通過(guò)設立殼公司、多級子公司等中間環(huán)節注資，避免層層嵌套、層層放大杠桿，將從嚴設定政策條件，嚴禁利用專(zhuān)項債券作為重大項目資本金政策層層放大杠桿。

　　財政部數據顯示，截至2019年4月，地方政府顯性債務(wù)余額合計19.68萬(wàn)億元，地方政府隱性債務(wù)余額約34.11萬(wàn)億元。從以往經(jīng)驗看，地方政府債務(wù)防范風(fēng)險及相關(guān)監管政策對城投企業(yè)融資和PPP融資具有一定的制約作用。

　　財政部相關(guān)負責人在答記者問(wèn)中表示，要加強風(fēng)險評估論證，確保項目融資與償債能力相匹配，嚴格償債資金管理，確保落實(shí)到期債務(wù)償還責任。

　　記者了解到，自1996年項目資本金制度建立以來(lái)，資本金制度共調整兩次，其在防范系統性金融風(fēng)險方面發(fā)揮了重要作用。

　　2009年，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于調整固定資產(chǎn)投資項目資本金比例的通知》，對固定資產(chǎn)投資項目資本金比例進(jìn)行適當調整。

　　2015年，為進(jìn)一步解決當前重大民生和公共領(lǐng)域投資項目融資難、融資貴問(wèn)題，擴大有效投資需求，各類(lèi)項目資本金比例基本下調5個(gè)百分點(diǎn)。

　　轉自：中國經(jīng)營(yíng)網(wǎng)

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