PPP資產(chǎn)證券化支持政策將出 未來(lái)市場(chǎng)潛力或超萬(wàn)億

　　隨著(zhù)相關(guān)政策的明確，我國PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品迎來(lái)了集中落地期。官方數據顯示，截至目前，各地區上報至國家發(fā)改委的PPP資產(chǎn)證券化項目有41單，其中，發(fā)改委向證監會(huì )推薦了首批9單PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其中有4單產(chǎn)品已經(jīng)獲批在上交所和深交所發(fā)行，總規模達27.14億元。其他5單產(chǎn)品預計將在1個(gè)月后落地。

　　《經(jīng)濟參考報》記者多方采訪(fǎng)獲悉，央行和財政部目前在研究PPP項目資產(chǎn)證券化的相關(guān)支持政策，預計很快會(huì )推出。這些政策包括PPP資產(chǎn)證券化需滿(mǎn)足的條件以及配套的監管機制等內容。這意味著(zhù)，銀行間市場(chǎng)也將正式迎來(lái)PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的落地。

　　業(yè)內人士表示，PPP項目資產(chǎn)證券化能為社會(huì )資本方提前回收投資創(chuàng )造條件，從而激發(fā)其投資PPP項目的熱情，隨著(zhù)多個(gè)部委支持政策的落地，未來(lái)市場(chǎng)前景巨大。與此同時(shí)，PPP資產(chǎn)證券化也剛起步，預計今年將以嘗試為主，隨著(zhù)問(wèn)題的逐漸暴露，其也會(huì )在解決問(wèn)題的過(guò)程中逐漸成熟。

　　2016年12月26日，國家發(fā)改委、證監會(huì )聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)傳統基礎設施領(lǐng)域政府和社會(huì )資本合作(PPP)項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)，啟動(dòng)PPP項目資產(chǎn)證券化。政策對鼓勵進(jìn)行資產(chǎn)證券化的PPP項目，明確要求項目已經(jīng)正常運營(yíng)2年以上，并已產(chǎn)生持續、穩定的現金流。

　　今年2月，上交所、深交所、中國基金業(yè)協(xié)會(huì )同時(shí)發(fā)文支持本輪PPP項目資產(chǎn)證券化，并開(kāi)設了“綠色通道”，設立相應的PPP證券化工作小組，在嚴格執行規定的前提下，保證了項目審批進(jìn)度。

　　國家發(fā)改委投資司副司長(cháng)韓志峰認為，PPP項目資產(chǎn)證券化是保障PPP模式持續健康發(fā)展的重要機制。資產(chǎn)證券化是基礎設施領(lǐng)域重要融資方式之一，對提高PPP項目資產(chǎn)流動(dòng)性、盤(pán)活PPP項目存量資產(chǎn)、加快社會(huì )投資者的資金回收、吸引更多社會(huì )資本參與PPP項目建設具有重要意義。

　　一位市場(chǎng)人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示，傳統的銀行信貸模式一般對一個(gè)授信主體的整體授信額度有上限，且往往對貸款抵押物也有一定要求。“作為PPP項目資產(chǎn)運營(yíng)方的社會(huì )資本方，往往同時(shí)參與多個(gè)項目的運營(yíng)，需要持續融資，但是銀行貸款由于存在授信上限而無(wú)法充分滿(mǎn)足這種持續融資的要求，與此同時(shí)，銀行本身對PPP項目的資產(chǎn)作為抵押物的認可程度也較低。”該人士說(shuō)。他同時(shí)表示，PPP項目的特點(diǎn)是能夠持續產(chǎn)生較為充沛的現金流，而這一特征與資產(chǎn)證券化“以基礎資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現金流為償付支持”的核心十分匹配，因此資產(chǎn)證券化這種融資方式非常適合PPP項目。另外，資產(chǎn)證券化可以在特定情況下幫助企業(yè)實(shí)現資產(chǎn)在會(huì )計上的出表，在不增加項目公司負債率的情況下實(shí)現融資，盤(pán)活存量資產(chǎn)。

　　大岳咨詢(xún)總經(jīng)理金永祥表示，PPP項目的資產(chǎn)證券化不僅為社會(huì )資本方提前回收投資創(chuàng )造條件，而且還有可能獲得差價(jià)收益，這也為財務(wù)投資人提供了投資機會(huì )，為各類(lèi)社會(huì )資金進(jìn)入PPP市場(chǎng)創(chuàng )造條件，也可能產(chǎn)生專(zhuān)門(mén)為投資PPP資產(chǎn)證券設計的工具。

　　市場(chǎng)人士預計，按照《政府和社會(huì )資本合作項目財政承受能力論證指引》提出的“每年P(guān)PP項目從預算中安排的支出責任，不超過(guò)當年公共預算支出的10%”預測，未來(lái)10年納入政府預算管理的優(yōu)質(zhì)PPP投資規模在17.6萬(wàn)億左右，未來(lái)PPP資產(chǎn)證券化市場(chǎng)潛力巨大。

　　不過(guò)，金永祥表示，目前來(lái)看，PPP資產(chǎn)證券化的項目比起PPP項目的總量還不多，PPP項目每年簽合同的大概有上千個(gè)，而資產(chǎn)證券化的項目目前只有幾個(gè)。相比其他資產(chǎn)證券化，PPP項目的資產(chǎn)證券化難度更大。在他看來(lái)，最為關(guān)鍵的因素在于PPP項目涉及公共產(chǎn)品和公共服務(wù)，這類(lèi)屬性怎么定義以及地方政府的角色和積極性如何調動(dòng)，都還需要進(jìn)一步明確。

　　業(yè)內人士稱(chēng)，社會(huì )資本方對PPP資產(chǎn)證券化的參與意愿強烈，但因為涉及公共產(chǎn)品和公共服務(wù)，PPP的方式并不能完全減弱地方政府的責任和義務(wù)，而社會(huì )資本方通過(guò)資產(chǎn)證券化將現金流“賣(mài)掉”，對其而言“事情變得更難控制和復雜”。因此，地方政府目前態(tài)度還是比較謹慎。

　　中國資產(chǎn)證券化研究院院長(cháng)林華建議，未來(lái)，可考慮拓寬投資者群體范圍，引入保險資金、企業(yè)年金、住房公積金等中長(cháng)期機構投資者。另外，完善二級市場(chǎng)交易機制，通過(guò)做市商機制、標準券質(zhì)押式回購等提升產(chǎn)品流動(dòng)性。

　　轉自：經(jīng)濟參考報

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