伴隨著(zhù)多個(gè)政策陸續落地，PPP項目資產(chǎn)證券化預計迎來(lái)快速擴容。根據財政部、中國人民銀行和中國證監會(huì )三部委最新發(fā)布的財金〔2017〕55號文，符合標準的PPP項目在建設期也可探索進(jìn)行資產(chǎn)證券化，且明確提出推動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）發(fā)展，鼓勵各類(lèi)市場(chǎng)資金投資PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。相較發(fā)改委和證監會(huì )于2016年底發(fā)布的政策，55號文政策規定更為詳細，相關(guān)政策要求也有所放寬。
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（資料圖片 來(lái)源于網(wǎng)絡(luò )） 業(yè)內人士表示，發(fā)改委和財政部在PPP項目領(lǐng)域的分工存在不一致，其關(guān)注點(diǎn)也不同。不過(guò)，預計隨著(zhù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，兩個(gè)部委牽頭的政策未來(lái)在一些共性問(wèn)題上將趨于一致。而在多個(gè)部委的政策支持下，PPP項目的融資渠道將得到進(jìn)一步拓寬和改善。
截至目前，在發(fā)改委、證監會(huì )政策框架下，發(fā)改委向證監會(huì )推薦了兩批共17單PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其中有4單已經(jīng)在上交所和深交所正式發(fā)行，發(fā)行金額合計35.54億元?！督?jīng)濟參考報》記者了解到，還有5單產(chǎn)品預計將很快在交易所正式發(fā)行。而伴隨著(zhù)55號文的落地，銀行間市場(chǎng)也將正式迎來(lái)PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的落地。市場(chǎng)人士預計，按照《政府和社會(huì )資本合作項目財政承受能力論證指引》提出的“每年P(guān)PP項目從預算中安排的支出責任，不超過(guò)當年公共預算支出的10%”預測，未來(lái)10年納入政府預算管理的優(yōu)質(zhì)PPP投資規模在17.6萬(wàn)億左右，PPP資產(chǎn)證券化市場(chǎng)潛力巨大。
55號文的發(fā)布引發(fā)了市場(chǎng)高度關(guān)注。一位銀行間市場(chǎng)人士對記者表示，相較此前發(fā)改委和財政部的文件，此次55號文的特點(diǎn)在于其提出了“分類(lèi)穩妥地推動(dòng)PPP項目資產(chǎn)證券化”，這種對發(fā)行人的分類(lèi)管理使得PPP項目資產(chǎn)證券化的標準更為細化和靈活。更為重要的是，55號文明確，“積極探索項目公司在項目建設期依托PPP合同約定的未來(lái)收益權，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，進(jìn)一步拓寬項目融資渠道。”而根據此前的政策，項目只有在建成運營(yíng)兩年之后，才可走“綠色通道”申請進(jìn)行資產(chǎn)證券化。
東方金誠結構融資部總經(jīng)理郭永剛表示，PPP項目在已經(jīng)進(jìn)入運營(yíng)期兩年以上且形成了較為穩定現金流的情況下，融資需求可能并不足，這時(shí)PPP資產(chǎn)證券化對解決建設期的資金需求幫助并不大。一位熟悉PPP資產(chǎn)證券化的業(yè)內人士也表示，從實(shí)踐來(lái)看，很多PPP項目在前期、中期和后期對于資金都有不同程度的需求，尤其是在前期，很多項目都有比較強的短期資金需求，而融資階段的前移能夠滿(mǎn)足項目公司這方面的需求。
郭永剛也表示，PPP項目發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限也較長(cháng)，例如已發(fā)行的4單產(chǎn)品，期限分別為6年、14年、15年、18年，而市場(chǎng)投資人能夠接受的產(chǎn)品期限大多在5年以?xún)?，因而為拉長(cháng)融資期限，目前市場(chǎng)上主流的設計為定期的回售+票面利率調整機制。
為了解決投資期限長(cháng)的問(wèn)題，55號文也明確，推動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）發(fā)展，鼓勵各類(lèi)市場(chǎng)資金投資PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。“值得注意的是，發(fā)改委與財政部都提出推動(dòng)REITs，助力PPP證券化，REITs的推出將增加資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性，實(shí)現產(chǎn)品公募化，這也會(huì )成為未來(lái)PPP資產(chǎn)證券化的重要發(fā)展方向，最近幾年，印度、日本等國均在大力推進(jìn)基礎設施，也給了我國很好的啟示。”上述業(yè)內人士表示。
天風(fēng)證券固收孫彬彬團隊也發(fā)布報告稱(chēng)，隨著(zhù)前期的PPP項目逐漸進(jìn)入運營(yíng)期，PPP+REITs有望盡快推出。
業(yè)內人士預計，政策的明確和放寬將進(jìn)一步激發(fā)PPP項目潛在的融資需求，助推PPP項目的落地。興業(yè)研究分析師閆明健表示，截至2017年3月末，財政部全國PPP綜合信息平臺項目庫中，PPP項目數量共計12287個(gè)，總投資14.6萬(wàn)億元（計劃投資額，非已投資額），其中執行階段項目1729個(gè)，總投資2.9萬(wàn)億元，項目落地率僅為14.07%，實(shí)際推進(jìn)程度有限。資產(chǎn)證券化作為PPP領(lǐng)域重要融資方式之一，具有盤(pán)活存量資產(chǎn)、加快資金回收的功能，有利于提升PPP項目對社會(huì )資本的吸引力。
“資本對項目的投資取決于兩個(gè)因素，一是投資回報率的高低，二是投資周期的長(cháng)短，一個(gè)項目即使投資回報再高，如果投資周期太長(cháng)，資本也會(huì )望而卻步，而證券化正是為社會(huì )資本方提前回收投資創(chuàng )造條件。”上述熟悉PPP資產(chǎn)證券化的業(yè)內人士表示。
值得注意是，55號文也強調，不得通過(guò)資產(chǎn)證券化改變控股股東對PPP項目公司的實(shí)際控制權和項目運營(yíng)責任，實(shí)現變相“退出”，影響公共服務(wù)供給的持續性和穩定性。“這實(shí)際上也是為PPP資產(chǎn)證券化中財務(wù)投資人的退出制定了一個(gè)規范。”上述業(yè)內人士表示。（記者張莫 孫韶華）
轉自：經(jīng)濟參考報
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