貨幣政策需保持穩健中性 央行將更多采取價(jià)格手段引導市場(chǎng)

　　李克強總理在政府工作報告中5次提到貨幣政策，強調貨幣政策要保持穩健中性，維護流動(dòng)性基本穩定，促進(jìn)金融資源更多地流向實(shí)體經(jīng)濟。下一步，貨幣政策將在穩健的總基調下更加中性，更加審慎，更好地平衡穩增長(cháng)、調結構、抑泡沫、防風(fēng)險等多重目標。

　　央行行長(cháng)周小川曾指出，貨幣政策總體來(lái)講有五個(gè)大的范疇，即寬松、適度寬松、穩健、適度從緊、從緊。2011年開(kāi)始，我國貨幣政策由“適度寬松”調整為“穩健”。到目前為止，穩健的貨幣政策已經(jīng)實(shí)施六年，總體而言取得了顯著(zhù)效果。但受經(jīng)濟下行壓力、金融市場(chǎng)波動(dòng)等影響，貨幣政策在部分時(shí)段穩健略偏寬松，比如，2016年的貨幣政策實(shí)際上就是略偏寬松。

　　那么，2017年貨幣政策的“穩健中性”該怎么理解呢？所謂的穩健中性，簡(jiǎn)單而言就是“不松不緊”：為防止通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫，防控金融風(fēng)險，貨幣政策不能寬松；為助力全年發(fā)展目標實(shí)現，深化供給側結構性改革，貨幣政策不能從緊?？傊?，“不松”是抑泡沫、防風(fēng)險的需要，“不緊”是穩增長(cháng)、調結構的需要。從實(shí)施方式看，穩健中性的貨幣政策不搞“大水漫灌”，而要力爭“精準滴灌”。

　　具體而言，2017年穩健中性的貨幣政策，將從總量、價(jià)格、結構等三個(gè)維度進(jìn)一步實(shí)施和推進(jìn)：

　　一是在總量上保持穩定。政府工作報告將2017年廣義貨幣M2和社會(huì )融資規模余額預期增長(cháng)目標，設定為12%左右。雖然比2016年的預期增長(cháng)目標13%略有下降，但與2016年實(shí)際增長(cháng)率11.3%相比仍留有余地，在總量上保持了穩定。這充分體現了穩健的總要求，為經(jīng)濟增長(cháng)創(chuàng )造基本穩定的貨幣環(huán)境。當然，與2016年“略偏寬松”相比，今年將在穩健的基礎上更加中性，市場(chǎng)流動(dòng)性在維持基本穩定的前提下，可能將會(huì )有所收緊。近期，央行還通過(guò)宏觀(guān)審慎評估(MPA)、窗口指導等措施，引導商業(yè)銀行信貸增長(cháng)保持在合理水平。

　　二是在價(jià)格上適度調整。今年以來(lái)，央行多次通過(guò)調節貨幣政策操作工具利率，適時(shí)對市場(chǎng)預期進(jìn)行引導。如春節前后推出臨時(shí)流動(dòng)性便利(TLF)，上調中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)利率；3月16日，央行逆回購和MLF利率再次上行10個(gè)基點(diǎn)。這既考慮到經(jīng)濟回暖尚未穩定，未對存貸款基準利率進(jìn)行調整，又向市場(chǎng)傳遞了去杠桿和防風(fēng)險的信號。隨著(zhù)美國再次啟動(dòng)加息，我國市場(chǎng)利率還有進(jìn)一步走高的可能。而央行將更多采取價(jià)格手段，對市場(chǎng)利率進(jìn)行引導和調控，逐步實(shí)現由數量型向價(jià)格型調控轉變。

　　三是在結構上適當引導。發(fā)揮貨幣政策的結構引導作用，有助于對實(shí)體經(jīng)濟提供更精準的支持。近年來(lái)，央行推出支農再貸款、支小再貸款、扶貧再貸款等，對符合條件的金融機構實(shí)施定向降準、差別化存款準備金率，成效逐漸顯現。下一步，央行將進(jìn)一步健全正向激勵機制，引導金融機構加大對國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節的支持和服務(wù)。不過(guò)，貨幣政策是總量政策，結構引導功能是邊際的和輔助性的，“精準滴灌”知易行難。而頻繁使用結構性工具也可能導致總量偏多，進(jìn)而影響穩健的主基調。

　　美聯(lián)儲主席耶倫在談及加息時(shí)說(shuō)，“中性利率是既不踩油門(mén)讓汽車(chē)加速，也不松油門(mén)讓汽車(chē)減速”。而面對國內外諸多不穩定和不確定性因素，貨幣政策在實(shí)施過(guò)程中，遠沒(méi)有踩汽車(chē)油門(mén)那樣簡(jiǎn)單。下一步，中國央行應保持定力，靈活應對，讓穩健中性的貨幣政策更好地發(fā)揮對經(jīng)濟增長(cháng)、物價(jià)穩定和就業(yè)充分的促進(jìn)作用。

　　轉自：經(jīng)濟參考報

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