當前我國經(jīng)濟保持穩中向好的態(tài)勢，通貨膨脹水平較低，國際收支基本平衡。專(zhuān)家認為，物價(jià)水平整體溫和，有利于經(jīng)濟平穩運行，也為宏觀(guān)調控提供了良好的操作空間和環(huán)境。預計下半年貨幣政策將保持穩健中性，同時(shí)監管部門(mén)綜合運用多項政策工具，維持流動(dòng)性基本穩定。
（資料圖片 來(lái)源于網(wǎng)絡(luò )） 經(jīng)濟保持良好態(tài)勢
展望下半年，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，全球經(jīng)濟回暖，我國出口增速將顯著(zhù)好于過(guò)去兩年，出口回暖將對全年經(jīng)濟增長(cháng)形成重要支撐。部分行業(yè)市場(chǎng)出清和產(chǎn)品價(jià)格回升推動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)，助推經(jīng)濟增長(cháng)。企業(yè)中長(cháng)期貸款增長(cháng)較快，金融對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度并不弱。
“在二季度經(jīng)濟增長(cháng)環(huán)比暫時(shí)放緩后，預計下半年經(jīng)濟增長(cháng)將彰顯‘韌性’。”中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅認為，雖然金融條件有所收緊，但目前實(shí)際利率仍處低位，政策環(huán)境尚未對經(jīng)濟增長(cháng)構成制約。
諾亞財富研究報告認為，今年中國的內需和外需均有令人樂(lè )觀(guān)的表現。內需方面，制造業(yè)的復蘇表現較為搶眼；外需方面，美國、日本、歐盟等中國主要貿易伙伴的經(jīng)濟今年以來(lái)雖有波動(dòng)，但整體還是保持回升趨勢。
從通脹水平看，梁紅認為，鑒于農業(yè)供給側改革導致食品價(jià)格有所下降，因此預計CPI漲幅更趨溫和。連平認為，在CPI保持溫和上漲的情況下，物價(jià)不再是貨幣政策關(guān)注的主要目標。物價(jià)絕對水平不高并維持平穩運行態(tài)勢，為政策調控提供了良好的操作空間和環(huán)境，有助于經(jīng)濟平穩運行。
維持流動(dòng)性基本穩定
對于資金面，方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平表示，由于央行曾在6月初為補充跨季流動(dòng)性而重啟28天逆回購操作，7月將面臨資金集中到期。7月共有9175億元資金到期，其中逆回購有5600億元，MLF有3575億元，并且約七成資金量將在上半月到期，資金面仍將保持緊平衡格局。
央行近期多次暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作。興業(yè)證券首席宏觀(guān)分析師王涵認為，這說(shuō)明在近期市場(chǎng)流動(dòng)性相對充裕的情況下，央行有意收緊流動(dòng)性。這可能體現了央行“削峰填谷”、平滑流動(dòng)性的意圖。在二季度末MPA考核前夕，央行適當投放流動(dòng)性緩解市場(chǎng)緊張氣氛。待流動(dòng)性稍顯充裕后，央行開(kāi)始回收流動(dòng)性以保持貨幣政策的中性。
在連平看來(lái)，央行仍會(huì )使用逆回購和結構性工具對流動(dòng)性進(jìn)行綜合管理。未來(lái)流動(dòng)性調控機制可能在充分利用公開(kāi)市場(chǎng)微調、加強流動(dòng)性詢(xún)量和預調、優(yōu)化結構性工具配置等多個(gè)方面進(jìn)一步完善，以維持流動(dòng)性基本穩定。
日前召開(kāi)的央行貨幣政策委員會(huì )二季度例會(huì )指出，實(shí)施好穩健中性的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，維護流動(dòng)性基本穩定，引導貨幣信貸及社會(huì )融資規模合理增長(cháng)。
從人民幣匯率來(lái)看，貨幣政策也無(wú)轉向必要。業(yè)內人士表示，下半年中美利差或較上半年有所收窄。美聯(lián)儲年內可能還有一次加息并啟動(dòng)縮表，而縮表帶來(lái)的影響甚于加息。雖然下半年人民幣對美元匯率可能小幅貶值。但歐元上漲有望成為制約美元上漲的重要因素。美聯(lián)儲貨幣政策對中國資本流動(dòng)和匯率的影響趨于減弱。
人民幣對美元匯率中間價(jià)形成機制引入逆周期調節因子后，人民幣匯率貶值預期進(jìn)一步減弱?？傮w來(lái)看，人民幣對美元匯率或階段性地雙向波動(dòng)，匯率預期基本平穩。
貨幣政策不宜過(guò)緊
海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家姜超表示，當前穩增長(cháng)壓力較小，同時(shí)金融去杠桿雖有一定成績(jì)，但監管新框架和制度尚未完全建立，此時(shí)監管如果放松，則杠桿可能卷土重來(lái)，因此貨幣政策短期內難言放松。
貨幣政策也不宜過(guò)度收緊。任澤平表示，由于面對再通縮和實(shí)體融資成本上升的壓力，貨幣政策邊際不宜過(guò)度收緊，應逐步回歸逆周期調節，降低企業(yè)融資成本，宏觀(guān)審慎和監管政策可以適當保持壓力以降杠桿、穩杠桿，堵住資金流向房地產(chǎn)和金融加杠桿的管道。
在連平看來(lái)，為兼顧流動(dòng)性基本穩定、實(shí)體經(jīng)濟穩步增長(cháng)、金融去杠桿協(xié)同推進(jìn)的目標，下半年貨幣政策可能維持穩健中性的基調不變，不會(huì )上調基準利率，上調流動(dòng)性工具的操作利率也會(huì )綜合多方面因素進(jìn)行考量。
“對于央行貨幣政策，我們不認為央行需要進(jìn)一步緊縮，而是維持‘不松不緊’。”九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清認為，當前中國貨幣市場(chǎng)利率水平已達到歷史中樞水平，考慮到經(jīng)濟增速和企業(yè)盈利能力較過(guò)去明顯下降，央行進(jìn)一步提高利率中樞的必要性不足。同時(shí)，銀監會(huì )和央行等監管部門(mén)去杠桿措施非常充分，進(jìn)一步通過(guò)貨幣政策去杠桿可能導致對實(shí)體經(jīng)濟的擠出效應。
央行近日發(fā)布的《中國金融穩定報告2017》明確，繼續落實(shí)“三去一補一降”各項決策部署，繼續實(shí)施穩健中性的貨幣政策，保持松緊適度，適時(shí)適度預調微調，綜合運用數量、價(jià)格等多種貨幣政策工具，優(yōu)化政策組合，疏通貨幣政策傳導渠道，為經(jīng)濟發(fā)展營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
轉自：中國證券報
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