流動(dòng)性寬松，資金價(jià)格回落，時(shí)值年中，6月資金面的緊張預期終成“虛驚一場(chǎng)”。但是，就在跨季資金面平穩度過(guò)之際，市場(chǎng)又有了新的擔憂(yōu)——7月28天逆回購和中期借貸便利（MLF）將集中到期，會(huì )否再度出現流動(dòng)性偏緊局面？貨幣政策又將如何操作？
（資料圖片 來(lái)源于網(wǎng)絡(luò )） 華融證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈對記者表示：“目前從宏觀(guān)經(jīng)濟和基本面來(lái)看沒(méi)有出現明顯變化，銀行間市場(chǎng)資金面依然維持緊平衡，貨幣政策也不會(huì )由于6月的特殊時(shí)點(diǎn)而有方向性變化，類(lèi)似上半年的系統性利率抬升不會(huì )再度出現。7月資金面預計仍將保持緊平衡格局。”
自上周五開(kāi)始，由于月末財政支出較大，央行連續四日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，實(shí)現資金凈回籠。央行28日發(fā)布公告稱(chēng)，臨近月末財政支出力度加大，對沖逆回購到期后銀行體系流動(dòng)性處于較高水平，當日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。鑒于當日有500億元逆回購到期，實(shí)現資金凈回籠500億元。
據Wind統計，6月至今央行在公開(kāi)市場(chǎng)凈投放400億元。
由于年中流動(dòng)性較為寬松，資金利率也表現為整體下行。昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）全面回落。隔夜利率大幅下行6.64個(gè)基點(diǎn)至2.5596%，7天利率回落2.57個(gè)基點(diǎn)。存款類(lèi)機構質(zhì)押式回購利率也走低，DR007從前一周3%以上的高位回落至2.8276%。
央行曾在6月初為補充跨季流動(dòng)性而重啟28天逆回購操作，因此，7月將面臨資金集中到期。Wind統計顯示，7月共有9175億元資金到期，其中逆回購有5600億元，MLF有3575億元。約七成資金量將在上半月到期。
從市場(chǎng)反饋來(lái)看，對于央行貨幣政策操作預期更為穩定。興業(yè)研究表示，不必擔心7月流動(dòng)性重現超預期緊張局面。一方面，貨幣政策已從前期穩健偏緊的操作轉為真正的“不松不緊”精準投放；另一方面，央行進(jìn)一步加強預期管理，強調穩定跨季資金流動(dòng)性，為市場(chǎng)增強信心。
從歷史上看，7月初央行更多采取貨幣凈投放操作。中信證券固收研究團隊預期，央行7月仍可能保持小幅凈投放應對季初稅收壓力，流動(dòng)性預計將保持平穩。
此外，近期央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中還多次提到財政支出因素。由于6月末財政支出加大了流動(dòng)性釋放，央行近日不再補充流動(dòng)性。按照慣例，季初預繳企業(yè)所得稅，7月財政存款可能出現上升。對此，海通證券固收研究團隊認為，財政存款的沖擊是季節性、可預知的，央行在進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作時(shí)也會(huì )將其作為重要參考因素，因此預計影響不大。
與此同時(shí)，外匯占款對資金面的影響正在減弱。“7月流動(dòng)性沒(méi)有太多意外，需要注意的是前期一些監管政策仍有待觀(guān)察。”伍戈表示，央行貨幣政策操作并不是擾動(dòng)7月流動(dòng)性的主要因素，而監管帶來(lái)的金融去杠桿不確定性可能會(huì )對資金面產(chǎn)生影響，包括相關(guān)監管措施的進(jìn)展情況等，都有待進(jìn)一步觀(guān)察。
轉自：上海證券報
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