繼專(zhuān)項債可做部分項目資本金后，穩投資再次釋放積極信號。國務(wù)院常務(wù)會(huì )議決定，降低部分基礎設施項目最低資本金比例。其中，將港口、沿海及內河航運項目資本金最低比例由25%降至20%。
隨著(zhù)專(zhuān)項債發(fā)行結束，基建投資對第四季度的拉動(dòng)作用減弱。對補短板的公路、鐵路、生態(tài)環(huán)保、社會(huì )民生等基礎設施項目來(lái)說(shuō)，適當降低資本金最低比例，無(wú)疑會(huì )刺激企業(yè)增加投資。
“在經(jīng)濟增長(cháng)整體趨緩的背景下，降低部分項目的資本金，對經(jīng)濟增長(cháng)會(huì )有一定的拉動(dòng)效果。短期看，基建投資會(huì )比較樂(lè )觀(guān)。”中國投資咨詢(xún)有限責任公司戰略與投資部總經(jīng)理楊光在接受《中國經(jīng)營(yíng)報》記者采訪(fǎng)時(shí)如此判斷。
從政策基調看，選擇在這個(gè)節點(diǎn)下調資本金比例，對明年穩投資也會(huì )有比較好的影響。按照以前下調資本金比例的拉動(dòng)效果，初步測算，此次可以撬動(dòng)的社會(huì )資本達千億元規模。
資本金有保有控
從國務(wù)院常務(wù)會(huì )議的具體內容看，國務(wù)院提振基建投資的意圖和決心比較明顯，特別是在收益可靠、風(fēng)險可控前提下，可適當降低資本金最低比例，下調幅度不超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)的規定，對于資本金制度改革具有積極影響。
根據目前資本金要求，鐵路、公路資本金比例要求不低于20%，機場(chǎng)、航道等為25%，而按行業(yè)經(jīng)驗，大多數項目可能均達到25%~30%。
“本輪政府隱性債務(wù)清理在一定程度上限制了地方政府支付能力，項目資本金籌措難導致部分基建項目落地放緩，這是近期基建投資增速遲遲未達預期的主要原因。”楊光告訴記者。
Wind數據顯示，今年1~9月基建投資增速為4.5%，相比1~8月回升了0.3個(gè)百分點(diǎn)，但增速仍處于低位。在當前經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，基建投資仍是穩增長(cháng)的重要抓手。
11月14日，國家統計局發(fā)布了今年前10個(gè)月投資情況。1~10月，基礎設施投資同比增長(cháng)4.2%，增速比前三季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上半年和去年全年分別加快0.1個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)。
分行業(yè)看，基礎設施投資中，鐵路運輸業(yè)投資增長(cháng)5.9%，道路運輸業(yè)投資增長(cháng)8.1%，信息傳輸業(yè)投資增長(cháng)12.2%，生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)投資增長(cháng)37.4%。
多位從事基建投資的市場(chǎng)人士判斷，鐵路和公路投資增速比較高，一方面是這些行業(yè)自身可以產(chǎn)生收益，有充足的現金流，能夠保障項目順利運轉。另外一個(gè)方面，今年以來(lái)，專(zhuān)項債也重點(diǎn)向這些行業(yè)傾斜，使得投資出現明顯的支撐和拉動(dòng)效果。
記者了解到，相比去年，今年國務(wù)院增加了專(zhuān)項債的發(fā)行規模，全年共發(fā)行了2.15萬(wàn)億元的專(zhuān)項債，重點(diǎn)支撐民生項目和基礎設施建設。不過(guò)，從總量看，對于20萬(wàn)億元的基建投資市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，專(zhuān)項債所能發(fā)揮的作用仍然有限。
此前，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于做好地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，提出專(zhuān)項地方債可以補充項目資本金，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。按照資本金制度，只有一般地方債的資金可以用來(lái)補充項目資本金，而專(zhuān)項地方債的資金是不能用作項目資本金。
在專(zhuān)項債允許作項目資本金舉措發(fā)布4個(gè)月后，中金宏觀(guān)預測，其對基建的拉動(dòng)總資金在2600億~4160億元。靜態(tài)看，按照2018年基建總投資規模17.6萬(wàn)億元測算，可以額外拉動(dòng)基建1.5%~2.4%的增長(cháng)。
但需要注意的是，并非所有項目的資本金都會(huì )下調。
國務(wù)院在會(huì )議中明確指出完善固定資產(chǎn)投資項目資本金制度要做到有保有控、區別對待，促進(jìn)有效投資和防范風(fēng)險相結合。
楊光認為，資本金比例下調5%后，實(shí)際操作中，銀行等金融機構還是會(huì )按照市場(chǎng)化原則，對于資質(zhì)較好的項目，會(huì )按照資本金比例的最低要求來(lái)執行，對于風(fēng)險較大的項目，資本金比例要求會(huì )適當提高。
“這意味著(zhù)，資本金比例下調并非一刀切，而是從結構上調低那些需要發(fā)展的項目資本金比例，對需要控制的、產(chǎn)能過(guò)剩的項目依然保持原有比例。”
重啟金融市場(chǎng)
國家發(fā)改委的數據顯示，第三季度共審批核準固定資產(chǎn)投資項目35個(gè)，總投資3172億元；上半年審批核準項目總投資4715億元。
前三季度審核固定資產(chǎn)投資項目總投資金額同比增約13%。從行業(yè)來(lái)看，9月共審批核準固定資產(chǎn)投資項目14個(gè)，其中審批10個(gè)，核準4個(gè)，主要集中在交通行業(yè)。
下調資本金出資比例對企業(yè)來(lái)說(shuō)是利好，但是按照基建投資效果需要在未來(lái)3~4個(gè)月才會(huì )顯現的規律，對企業(yè)而言，特別是民營(yíng)企業(yè)，營(yíng)造一個(gè)良好的營(yíng)商環(huán)境或許更有利。
北京大岳咨詢(xún)有限公司董事長(cháng)金永祥認為，相比資本金下調帶來(lái)的影響，金融市場(chǎng)的放開(kāi)或許更有吸引力。“會(huì )議指出，允許發(fā)行金融工具籌集不超過(guò)50%的資本金，這種方式有力解決了企業(yè)融資難問(wèn)題。”
舉例看來(lái)，以某中部省份一條省道建設為例，按照其所在行業(yè)的資本金出資比例要求，其應該先出資項目20%做資本金，在通道業(yè)務(wù)紛紛被叫停的背景下，企業(yè)自己籌集資金的難度較大。
按照新規定，上述省份的項目符合資本金下調5%的條件，因此執行新規后，其資本金變成15%，通過(guò)發(fā)行金融產(chǎn)品又可以籌集一半的資本金，因此，最后企業(yè)只需要拿出7.5%的自有資金就可以完成項目競標。
金永祥認為，這種金融工具的安排將提高社會(huì )資本的投資能力，對于穩投資和穩增長(cháng)意義重大，特別有利于促進(jìn)資金實(shí)力較弱的民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。
事實(shí)上，隨著(zhù)監管政策趨嚴，金融機構服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的要求也越來(lái)越細化。特別是資管新規發(fā)布后，對證券公司資管業(yè)務(wù)的影響也較大，從企業(yè)角度看，其能獲得融資的渠道也在收緊。
數據顯示，當前券商資產(chǎn)管理規模中超過(guò)70%以上為通道和資金池業(yè)務(wù)。資管新規的落地，加速了券商業(yè)務(wù)的去通道進(jìn)程。根據基金業(yè)協(xié)會(huì )數據，2017年底，定向資管計劃產(chǎn)品規模為14.39 萬(wàn)億元，相比2017 年一季度末16.06 萬(wàn)億元下滑1.67 萬(wàn)億元。
這些數據表明，券商通道業(yè)務(wù)成為資管新規落地后縮水最大部分。“對于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，在銀行信貸渠道不通的情況下，通過(guò)券商的通道獲得信貸是最直接的方式。”一位股份制銀行信貸部人士如此評價(jià)。
金永祥認為，這次會(huì )議允許企業(yè)通過(guò)金融工具籌集資本金的方法，實(shí)際上拓寬了民間資金投資渠道，有利于提高民間資金的使用效率，相當于為企業(yè)融資開(kāi)了一個(gè)口子。
在他看來(lái)，未來(lái)金融機構的工作可能會(huì )根據該政策做相應的調整。“當然，具體的資產(chǎn)管理辦法還需要配套措施，因此具體能發(fā)揮多大作用，有待對政策做進(jìn)一步研究，但是這個(gè)信號對明年的基建投資是向好的。”（杜麗娟）
轉自：中國經(jīng)營(yíng)報
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