在意外度過(guò)一個(gè)甜蜜的年中大考后，伴隨著(zhù)央行連續在公開(kāi)市場(chǎng)操作上“停擺”不作為，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始擔憂(yōu)，錢(qián)緊會(huì )在改在7月上演嗎？
7月4日，央行公告稱(chēng)，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。
這是央行連續第八個(gè)工作日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，累計凈回籠4500億元。
這一幕讓市場(chǎng)想到了3月末4月初。央行同樣是在距離月末還有7天的時(shí)間上暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，直到4月13日才恢復，累計凈回籠資金4900億元，當時(shí)市場(chǎng)并未出現大的波動(dòng)，資金成本還持續下行。
不過(guò)，眼下市場(chǎng)面臨的資金壓力比4月大得多。
數據顯示，7月前兩周到期資金量為7095億元，包括400億元14天逆回購到期，4900億元28天逆回購到期，1230億元6個(gè)月MLF（中期借貸便利）到期和565億元一年期MLF到期。而4月前兩周僅有4470億元資金到期。
“4月時(shí)央行在MLF到期當日，進(jìn)行了操作對沖流動(dòng)性減量，如果央行本次采取類(lèi)似的操作，在MLF到期之前不重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作，那么銀行體系面臨的流動(dòng)性壓力將會(huì )遠大于4月的情況。前期流動(dòng)性壓力將會(huì )在一定程度上推高國債收益率。”中信證券債券分析師明明認為。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委等人認為，在無(wú)季節因素擾動(dòng)情況下，7月份央行大概率將采取兩端操作（7天期逆回購搭配1年期MLF為主），既保證短端資金價(jià)格的平穩，也確保中長(cháng)期資金對于市場(chǎng)預期的穩定。面對接近1萬(wàn)億元的資金到期量，7月份流動(dòng)性時(shí)點(diǎn)沖擊集中在中上旬，但在“不松不緊”的央行操作下，整體難超預期緊張。關(guān)注央行對沖在7天和1年兩個(gè)期限之間量上的分配和7月下旬政治局會(huì )議對于未來(lái)央行貨幣政策變動(dòng)的風(fēng)向標作用。
據其測算，2017年7月常規流動(dòng)性供需約減少超儲資金和庫存現金2875億元，其中外匯占款回籠200億元，財政存款增加，回收流動(dòng)性3000億元，M0增加，回籠500億元，新增存款投放825億元。
中銀國際認為，考慮到政府存款的季節性變化規律，對于資金面的下一次考驗時(shí)點(diǎn)可能在7月中旬，屆時(shí)將面臨7月份的繳稅壓力和MLF到期，月中時(shí)點(diǎn)過(guò)后預計3季度流動(dòng)性供給水平將延續回升的趨勢。
比流動(dòng)性本身更需要重要的是，由于央行在6月最后一周釋放大量流動(dòng)性導致資金面寬松，疊加銀監會(huì )推遲銀行上交自查文件的日期，市場(chǎng)上出現了貨幣政策或有所放松、去杠桿有所放緩的聲音。
“但是我們認為，央行6月釋放流動(dòng)性是為了緩和前期監管壓力帶來(lái)的銀行間市場(chǎng)恐慌情緒，保證跨季資金穩定；而6月份公布的實(shí)體數據顯示，宏觀(guān)經(jīng)濟存在一定的韌性，雖然我們仍處在庫存周期和地產(chǎn)周期的尾聲，但是央行'不松不緊'的貨幣政策并不會(huì )發(fā)生轉變，金融去杠桿仍在溫和地推行之中。對于這種過(guò)于樂(lè )觀(guān)的情緒，央行并不會(huì )視而不見(jiàn)。如果在這種情緒過(guò)分蔓延，金融去杠桿或受到一定的影響，這并不是監管層想看到的局面。“明明認為。”明明認為。
申萬(wàn)宏源首席分析師李慧勇也指出，現在市場(chǎng)沉浸在6月份國家維穩帶來(lái)的蜜月期里，但流動(dòng)性好轉是否超預期進(jìn)入了敏感時(shí)期，還要看：1.“三三四”檢查的四不當自查報告7月份提交；2.地方融資平臺的清理整頓7月份前結束；3.政治局季度經(jīng)濟形勢分析會(huì )召開(kāi)。在這些因素明朗前，利率維持高位震蕩格局。
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