圍獵金交所：陸金所的冷汗背后 大標平臺轉型何去何從

　　文|全天候科技李墨天

　　金交所與P2P平臺掀起的合作熱潮在監管介入下戛然而止。
 

　　互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專(zhuān)項整治工作小組在本月下發(fā)了《關(guān)于對互聯(lián)網(wǎng)平臺與各類(lèi)交易所合作從事違法違規業(yè)務(wù)開(kāi)展清理整頓通知》，通知中提出，與金交所合作的相關(guān)平臺須于2017年7月15日前，停止與各類(lèi)交易場(chǎng)所合作開(kāi)展涉嫌突破政策紅線(xiàn)的違法違規業(yè)務(wù)的增量，并妥善化解存量違法違規業(yè)務(wù)。
 

　　之后，一則“陸金所被點(diǎn)名”的傳聞被認為與近期金交所的整頓有關(guān)，盡管陸金所回應稱(chēng)經(jīng)營(yíng)管理一切正常，但這并沒(méi)有緩解投資者的恐慌情緒——20日晚間，陸金所平臺上出現了大量債券轉讓項目，甚至有多筆百萬(wàn)級別的轉讓項目。
 

　　網(wǎng)貸之家研究中心不完全統計，目前網(wǎng)貸平臺與金交所合作的累計規模約在1000億~2000億元，如果算上所有的互聯(lián)網(wǎng)金融機構，累計規?？赡茉谌f(wàn)億元以上。截至2017年7月6日，全國共有46家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺與金交所合作，并仍在發(fā)布金交所產(chǎn)品。
 

　　陸金所、京東金融壓哨下架金交所產(chǎn)品

　　“應該只是點(diǎn)名了陸金所上面的金交所產(chǎn)品，沒(méi)有資金上的問(wèn)題。網(wǎng)貸投資者本身情緒波動(dòng)就比較大，再加上中央金融會(huì )議剛剛結束，業(yè)內也有一點(diǎn)緊繃，實(shí)際上最后的影響很小。”一名接近監管層的業(yè)內人士告訴全天候科技。
 

　　目前，陸金所已經(jīng)下架了包括智能寶、零活寶、安贏(yíng)-融政通等在內的相關(guān)金交所產(chǎn)品。網(wǎng)貸之家的統計顯示，與陸金所合作的金交所，有重慶金融資產(chǎn)交易所、深圳前海金融資產(chǎn)交易所、廣州金融資產(chǎn)交易中信和江西股權交易中心。
 

　　除了陸金所這樣的P2P平臺，京東金融、百度金融、網(wǎng)易理財這樣的科技公司也與金交所建立過(guò)類(lèi)似的合作——此前，京東金融長(cháng)期和普惠金融交易中心(大連)進(jìn)行合作，不過(guò)其合作產(chǎn)品已經(jīng)在7月15日下線(xiàn)。目前，大部分平臺都已暫停發(fā)出金交所新標或下架了金交所標的，但也有一些平臺還在繼續推出金交所的相關(guān)理財產(chǎn)品。
 

　　“簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，金交所和互聯(lián)網(wǎng)金融公司的合作可以視為把一個(gè)產(chǎn)品拆成很多個(gè)理財產(chǎn)品來(lái)賣(mài)，相當于變相的把私募變成了公募。” 網(wǎng)貸之家研究中心總監于百程告訴全天候科技，“金交所的產(chǎn)品一般面向的是高凈值客戶(hù)，也有購買(mǎi)人群不能超過(guò)200人、不能公開(kāi)宣傳這樣的規定。但經(jīng)過(guò)拆分，風(fēng)險就被轉移到風(fēng)險承受能力比較低的網(wǎng)貸投資者上了，這個(gè)是監管層在意的地方。”
 

　　在過(guò)去幾年，金交所與互金機構的合作一直不溫不火，但去年8月《網(wǎng)絡(luò )借貸信息中介機構業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》的公布讓這種合作模式開(kāi)始變得流行。這份通知明確劃定了借款人的借款上限，一些以大額標的為主的平臺為了規避額度的限制，開(kāi)始陸續與金交所進(jìn)行合作——把大標掛在金交所，再經(jīng)過(guò)拆分登陸網(wǎng)貸平臺，這樣的產(chǎn)品既能面向大眾投資者募集資金，又不突破200人的限制，變相規避了監管。
 

　　“監管對P2P的思路一直是小額分散，但是風(fēng)控技術(shù)不夠強，很難在分散的前提下做到盈利，所以只能冒險去做大標，誰(shuí)都想賺錢(qián)啊。”上述業(yè)內人士稱(chēng)。
 

　　去年12月，螞蟻金服旗下的招財寶就出現過(guò)類(lèi)似問(wèn)題。僑興集團通過(guò)粵股交繞過(guò)投資門(mén)檻將私募產(chǎn)品銷(xiāo)售給普通投資人，當時(shí)的逾期金額高達3.12億元。另外，京東的“白拿”業(yè)務(wù)也曾被監管層定性為涉嫌承銷(xiāo)未經(jīng)核準擅自公開(kāi)發(fā)行證券、涉嫌誤導欺詐。盡管這些事件在當時(shí)引起過(guò)一定程度的震動(dòng)，但并沒(méi)有推動(dòng)正式的監管文件下發(fā)。
 

　　“之前主要是個(gè)別事件，但到后面規模越來(lái)越大，被監管層注意也是意料之中。”于百程說(shuō)。
 

　　監管趨嚴，大標平臺被迫轉型
 

　　公開(kāi)資料顯示，截至去年底，全國共有9家金融資產(chǎn)交易所、43家地方金交中心。盡管這些金交所成立的初衷是為了更好地處置國內不良金融資產(chǎn)和各類(lèi)金融資產(chǎn)轉讓?zhuān)珡碗s的業(yè)務(wù)構成逐漸讓他們成為游離在監管灰色地帶的存在。
 

　　在這期間，除了與網(wǎng)貸平臺的大范圍合作，一些金融機構甚至成為了金交所的股東。
 

　　2010年5月，螞蟻金服入股天津金融資產(chǎn)交易所即是業(yè)內最早入股金交所的案例之一；2014年，人人貸業(yè)成為了南京金融資產(chǎn)交易中心的會(huì )員。另外，人人聚財、開(kāi)鑫貸等公司都入股了各地不同的金交所，政策上的不完善為金融機構進(jìn)行監管套利式的創(chuàng )新留下了空間。
 

　　“都是為了賺錢(qián)嘛，之前監管對這個(gè)領(lǐng)域還是以警示為主，但是規模做大之后，個(gè)別問(wèn)題就可能演變成很惡劣的事件。在這個(gè)文件出來(lái)之前，證監會(huì )就已經(jīng)發(fā)過(guò)一次通知。下一步有可能是壓縮各地金交所的數量，每個(gè)省設立一個(gè)完全足夠了。”上述業(yè)內人士稱(chēng)——在今年2月，證監會(huì )就開(kāi)展過(guò)針對金交所的清理整頓，要求在2017年6月30日仍未整改規范或通過(guò)部際聯(lián)席會(huì )議驗收的交易場(chǎng)所予以撤銷(xiāo)關(guān)閉。
 

　　在新發(fā)布的整頓通知中，監管層只要求互聯(lián)網(wǎng)平臺叫停新增業(yè)務(wù)，對已有的存量業(yè)務(wù)的“妥善化解”，通知中并未提及具體方式。事實(shí)上，就在通知規定的清理日期前，依然有網(wǎng)貸平臺難抵大標誘惑，設法將房貸、供應鏈資產(chǎn)等大標資產(chǎn)，通過(guò)繞道至金交所的方式，實(shí)現繼續發(fā)大標資產(chǎn)的目的。
 

　　在監管開(kāi)始介入后，平臺必須要面對處于存續期的產(chǎn)品可能會(huì )引起的擠兌等流動(dòng)性問(wèn)題。另外，這些產(chǎn)品具體如何對付，通知中也沒(méi)有明確。
 

　　同樣，新的規定并不意味著(zhù)金交所與互金公司的合作被完全斬斷，但對初衷是繞道發(fā)大標的平臺來(lái)說(shuō)，開(kāi)展面向普通投資人的產(chǎn)品合作并沒(méi)有太大的吸引力。
 

　　“總體來(lái)講影響并不算大，但一些習慣了發(fā)大標的平臺可能會(huì )受到?jīng)_擊。雖然借款限額的規定出臺了，但是大額借款的需求并沒(méi)有消失，有的平臺還是想借金交所發(fā)大標。做小額分散是個(gè)體力活，轉型起來(lái)沒(méi)那么容易。”于百程說(shuō)。
 

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