白酒定價(jià)權爭奪戰：外資頻頻撤退 茅臺估值“山窮水盡”了嗎？

　　10月20日，白酒股集體下挫，外資借互通通道凈賣(mài)出。

　　其中，北上資金凈賣(mài)出貴州茅臺(600519.SH)4.53億元，創(chuàng )今年來(lái)單日最高紀錄；洋河股份(002304.SZ)被深股通凈賣(mài)出1.6億元，也創(chuàng )單日最高紀錄。另外，五糧液(000858.SH)同樣被凈賣(mài)出。

　　據同花順統計，最近一段時(shí)間以來(lái)，貴州茅臺等白酒股連續遭遇賣(mài)出。貴州茅臺最近一個(gè)月上漲15.75%，上榜滬股通18次，外資累計凈賣(mài)出8.44億。

　　事實(shí)上，6只白酒股今年以來(lái)漲幅超過(guò)50%。其中，山西汾酒漲幅81.28%，水井坊漲幅78.88%，沱牌舍得漲幅58.73%，酒鬼酒漲幅57.32%，古井貢酒漲幅50.06%。貴州茅臺、五糧液、洋河股份、今世緣、口子窖5股漲幅超三成。

　　外資開(kāi)始加速撤離茅臺？

　　10月19日，貴州茅臺高位拉升，上漲3.9%，收盤(pán)582.6元，創(chuàng )出A股最高收盤(pán)價(jià)，盤(pán)中一度創(chuàng )下585.15的最高價(jià)。

　　這一天，茅臺市值創(chuàng )下7318.61億元的最高記錄，市值在A(yíng)股上市公司中排名第八位，

　　僅次于“四大行”以及中國石油、中國平安和中國人壽之后。截止20日收盤(pán)，貴州茅臺流通市值為7214.72億。

　　另?yè)私猓?0月18日，貴州茅臺發(fā)生1筆大宗交易。這筆交易即為當天第1筆交易，成交價(jià)格為560.72元，成交1.79萬(wàn)股，成交金額1,003.69萬(wàn)元。買(mǎi)方營(yíng)業(yè)部為華寶證券有限責任公司上海東大名路證券營(yíng)業(yè)部，賣(mài)方營(yíng)業(yè)部為中國國際金融股份有限公司北京建國門(mén)外大街證券營(yíng)業(yè)部。

　　業(yè)界分析指出，目前尚不確定這一筆交易屬于外資還是國內資金套現。

　　此前于9月29日，貴州茅臺現身滬股通十大成交活躍股，位居滬股通港資成交額第1位，港資總計成交4.09億元。其中，買(mǎi)入8348.79萬(wàn)，賣(mài)出3.25億，凈賣(mài)出2.42億，凈賣(mài)出額占該股當日總成交量的20.72%。

　　據同花順統計，貴州茅臺最近一個(gè)月上漲15.75%，上榜滬股通18次，外資累計凈賣(mài)出8.44億元。

　　業(yè)績(jì)驅動(dòng)：Q3發(fā)貨量增長(cháng)35%

　　進(jìn)入三季度，貴州茅臺發(fā)貨量同比增長(cháng)約35%，系列酒維持高增長(cháng)。

　　目前多數主流券商認為，茅臺三季報業(yè)績(jì)增長(cháng)有望超預期。具體說(shuō)來(lái)，收入高增長(cháng)、營(yíng)收低基數、盈利水平提高以及系列酒貢獻增量等多方面因素，確保茅臺三季度業(yè)績(jì)高增長(cháng)，全年業(yè)績(jì)有望相應上調。

　　據了解，貴州茅臺去年三季度預收款增加59億元，以致同期所確認的營(yíng)收基數相對較低，僅為85億元。

　　結合當前實(shí)際情況推測，如果茅臺今年三季報中預收款增加至200億元，營(yíng)收增速有望達到60%-70%。如果今年三季報中營(yíng)收增速鎖定為上半年的增速，即36%，則預收款有望突破230億元，大大超出此前歷史最高點(diǎn)。

　　券商分析師認為，貴州茅臺股價(jià)的輝煌還在后頭，紛紛上調其盈利預測和目標價(jià)至650元以上。招商證券看高股價(jià)至640元，太平洋證券上調目標價(jià)至660元，國泰君安上調至670元。定價(jià)最高的當屬中金公司，早前中金將茅臺目標價(jià)定為692元。

　　招商證券認為，2018年春節旺季后公司提價(jià)概率提升，看好明年量?jì)r(jià)齊升。太平洋證券認為，長(cháng)期來(lái)看產(chǎn)品供應仍偏緊，公司主要產(chǎn)品明年預計提價(jià)22%。

　　茅臺漂亮的“戴維斯雙擊”！

　　分析人士指出，貴州茅臺從2016年初185元到目前漲了3倍，是典型的“戴維斯雙擊”。所謂“戴維斯雙擊”，就是EPS和PE同時(shí)上升，形成股價(jià)成倍上漲。

　　股價(jià)取決于股票的每股收益（EPS），以及市場(chǎng)對公司未來(lái)盈利能力的預估（即PE估值），二者相乘就是股價(jià)（股價(jià)=EPS*PE）。如果EPS翻倍，估值不變，股價(jià)就翻倍。但是，如果EPS翻倍，PE也升一倍，股價(jià)就會(huì )翻4倍！

　　茅臺2015年報財務(wù)數據顯示，EPS為12.34，而今年中報EPS為8.96。按照既往規律估計，今年可能EPS為17.92。而2018年的EPS，券商預測基本都達到23.6左右；相比2015年的12.34，接近翻了一倍。

　　對比來(lái)看，在2016年1月股價(jià)底部之時(shí)，茅臺動(dòng)態(tài)PE=15倍；再看現在PE=31倍（東財數據），基本上EPS和PE同時(shí)翻倍，完全滿(mǎn)足了“戴維斯雙擊”的理論。

　　白酒作為大消費中的典型行業(yè)，折射出的是整個(gè)大消費板塊近期的強勢行情。對于白酒與大消費的未來(lái)走勢，多家基金表示未來(lái)還將“繼續看好”。

　　一位業(yè)績(jì)名列前茅的基金經(jīng)理表示，他在茅臺400多元時(shí)還在買(mǎi)入，原因是長(cháng)期看好白酒行業(yè)。他認為，目前國內中產(chǎn)階級的消費能力越來(lái)越強，像茅臺這種具有鮮明競爭優(yōu)勢的品牌將最為受益。

　　一位基金公司投資總監表示，長(cháng)期看好白酒及大消費。他認為，國內市場(chǎng)的投資風(fēng)格正在發(fā)生變化，那些真正有競爭力、業(yè)績(jì)能夠長(cháng)期穩定增長(cháng)的公司，未來(lái)估值還將不斷提升。

　　農銀研究精選混合基金經(jīng)理趙詣表示，消費類(lèi)白馬是他未來(lái)看好的方向之一。進(jìn)入四季度，對于穩定增長(cháng)的消費白馬，在目前估值合理的情況下，將有一段估值切換的行情。

　　內資與外資爭奪“定價(jià)權”

　　隨著(zhù)茅臺、五糧液等白酒股價(jià)進(jìn)入歷史高位，一場(chǎng)持續近兩年的“白酒定價(jià)權”爭奪戰進(jìn)入白熱化。

　　輿論界紛紛提出質(zhì)疑，外資頻頻撤退，難道是茅臺估值“山窮水盡”了嗎？

　　值得一提的是，今年以來(lái)，外資通過(guò)滬股通與深股通不斷進(jìn)入A股掃貨。期間間或出現外資減持，這從資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)屬于正?，F象，不足以說(shuō)明估值泡沫化嚴重。

　　10月21日，一位大型公募基金業(yè)投研人士告訴華爾街見(jiàn)聞，除了萬(wàn)科、中國平安之外，多家大型上市公司喊出“萬(wàn)億市值”。茅臺市值沖破7300億之際，預計未來(lái)3年沖擊“萬(wàn)億市值”的概率偏大。

　　正因為有萬(wàn)億市值作為目標，再加上業(yè)績(jì)驅動(dòng)力源源不斷，該基金人士認為，未來(lái)不排除茅臺在歷史高位震蕩之后，未來(lái)3年仍然有上漲至800元的動(dòng)力。到那時(shí)，茅臺沖擊萬(wàn)億市值的目標將最終實(shí)現。“雖然其中的過(guò)程非常艱難，但是仍然值得期待。”該基金人士表示。

　　興業(yè)證券策略分析師張啟堯指出，從去年6月份開(kāi)始，消費是一個(gè)趨勢性往上的板塊。期間，從去年到今年一二季度消費的上漲，應該從價(jià)值投資的角度去理解。

　　更加值得注意的是，外資入場(chǎng)是消費板塊上漲的一個(gè)主要動(dòng)力，之后不排除面臨外資撤資的壓力。但從中長(cháng)期來(lái)看消費，更大的一個(gè)邏輯是來(lái)自國內資金類(lèi)似“抱團”的行為。

　　今后出現內資對外資爭奪定價(jià)權的行為，消費板塊的長(cháng)期趨勢是看好的，并且估值處于不斷提升狀態(tài)，消費板塊全年是有相對收益的板塊。

　　一位大型公募基金經(jīng)理告訴華爾街見(jiàn)聞，目前的跡象表明，中外資對于茅臺等白酒股的定價(jià)權爭奪仍然非常激烈，并未進(jìn)入尾聲，明年或許更加精彩。

　　東方證券私募權益投資部一位相關(guān)人士表示，隨著(zhù)市場(chǎng)資金機構化趨勢越來(lái)越明顯，白馬成長(cháng)股的估值適度泡沫化將成為現實(shí)，“中國版漂亮50”在未來(lái)一兩年可能成為趨勢。

　　圍繞2017年白酒板塊前三季度業(yè)績(jì)預告，平安證券建議重點(diǎn)關(guān)注三類(lèi)品種：

　　1、業(yè)績(jì)增長(cháng)持續性好，2018年估值上行天花板仍較高品種，主要是洋河股份；

　　2、業(yè)績(jì)增長(cháng)持續性好，業(yè)務(wù)風(fēng)險小，2018年估值仍處相對合理區間品種，如貴州茅臺；

　　3、估值貴，但當前仍有高增長(cháng)趨勢的品種，如山西汾酒、酒鬼酒、水井坊、沱牌舍得。

　　“十三五”剛度過(guò)開(kāi)局之年，中國經(jīng)濟“破繭期”到來(lái)。今年前三季度，中國GDP保持了6.9%的增速。與此相應，“新消費時(shí)代”正在崛起。

　　這背后的驅動(dòng)力，正是宏觀(guān)經(jīng)濟基本面展現出來(lái)的復蘇信號。這個(gè)信號進(jìn)一步解讀，正是得益于大消費類(lèi)經(jīng)濟的比重正在日漸提升。反應在資本市場(chǎng)，最典型的例子是，茅臺股價(jià)一舉突破580元關(guān)口，而股價(jià)上漲的背后正是大消費新時(shí)代的崛起。（作者：湯白露）

　　來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

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