根據國家統計局最新公布的數據，8月份，全國居民消費價(jià)格指數(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數(PPI)數據同比漲幅均有擴大。
（資料圖片 來(lái)源于網(wǎng)絡(luò )） 業(yè)內人士表示，盡管8月物價(jià)漲幅擴大，但未來(lái)通脹仍將維持低位水平，物價(jià)不會(huì )持續大幅攀升，物價(jià)波動(dòng)對貨幣政策也不會(huì )構成較大影響。貨幣政策仍將保持穩健中性基調。不過(guò)，最近一段時(shí)間人民幣匯率走勢的變化為貨幣政策工具選擇提供了更大空間，降準成為可能的政策選項。
雙升 物價(jià)漲幅擴大
統計局數據顯示，8月份，CPI環(huán)比上漲0.4%，同比上漲1.8%；PPI環(huán)比上漲0.9%，同比上漲6.3%。
國家統計局城市司高級統計師繩國慶表示，CPI環(huán)比漲幅擴大主要受雞蛋和鮮菜價(jià)格上漲較多影響。其中，雞蛋產(chǎn)量減少，價(jià)格上漲16.2%；高溫多雨和強對流天氣導致鮮菜儲運成本增加，價(jià)格上漲8.5%；雞肉和豬肉價(jià)格分別上漲3.0%和1.3%，上述四項合計影響CPI上漲約0.32個(gè)百分點(diǎn)。而PPI方面，同比漲幅在連續3個(gè)月保持穩定之后，比上月擴大0.8個(gè)百分點(diǎn)。在主要行業(yè)中，漲幅擴大的有黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，上漲29.1%；石油加工業(yè)，上漲16.8%；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，上漲16.3%；石油和天然氣開(kāi)采業(yè)，上漲15.7%。
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，季節性因素影響食品價(jià)格上漲，是帶動(dòng)8月CPI上升的主要原因。夏天全國性高溫和強降雨天氣影響了蔬菜等農產(chǎn)品的生產(chǎn)和供應，使得食用農產(chǎn)品價(jià)格出現了持續上漲。鮮菜、雞蛋等農產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比、同比漲幅都顯著(zhù)擴大。
“PPI同比漲幅在連續3個(gè)月平穩運行之后反彈回升至6.3%，主要是近期黑色金屬和有色金屬類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格大幅上升所致。”連平表示，近期鋼材價(jià)格大幅上漲有多方面原因，一方面基建和部分制造業(yè)復蘇拉動(dòng)需求，另一方面去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)帶來(lái)供給收縮，也不排除大量資金流入初級產(chǎn)品市場(chǎng)的可能。PPI上升有助于工業(yè)企業(yè)盈利改善。工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格漲幅擴大可能會(huì )繼續促進(jìn)企業(yè)利潤增長(cháng)，促進(jìn)生產(chǎn)和投資行為。
中國銀行國際金融研究所研究員周景彤表示，PPI漲幅走高從結構來(lái)看，主要是由生產(chǎn)資料價(jià)格上漲引起的，而在生產(chǎn)資料當中，采掘業(yè)上漲幅度最大，漲幅比上月擴大了2.4個(gè)百分點(diǎn)，同期原材料工業(yè)擴大了1.7個(gè)百分點(diǎn)，加工工業(yè)擴大了0.6個(gè)百分點(diǎn)。PPI同比環(huán)比漲幅由此前的高位回落轉為重拾加快，意味著(zhù)在投資較快增長(cháng)和去產(chǎn)能背景下，能源原材料價(jià)格漲幅的再次擴大，這將對下一步CPI漲幅帶來(lái)更大壓力。
展望 物價(jià)或平穩運行
雖然8月CPI和PPI數據同比漲幅均有擴大，但多位業(yè)內專(zhuān)家認為，未來(lái)通貨膨脹將維持低位水平，物價(jià)不會(huì )持續大幅攀升。
申萬(wàn)宏源的研報預測，盡管8月CPI顯著(zhù)回升，但在農業(yè)供給側改革的背景下，年內食品CPI漲幅均將處于低位；而生豬價(jià)格的上漲也難以持續，預計四季度會(huì )有所回落。且生活資料PPI仍然保持穩定，對CPI的傳導有限。另一方面，環(huán)保限產(chǎn)仍將繼續支撐PPI，經(jīng)濟和政策均不支持企業(yè)大幅擴張產(chǎn)能，周期行業(yè)的盈利有望延續。
連平預測，下半年CPI上升幅度較為有限。雖然天氣原因導致食品價(jià)格上升，但同比漲幅仍然為負，依然為低通脹水平。隨著(zhù)天氣影響因素的減弱，即便未來(lái)食品價(jià)格恢復性上升，漲幅也不會(huì )太大。而今年全年CPI平均漲幅仍將低于去年。
周景彤也認為，未來(lái)CPI漲幅不會(huì )太明顯，全年應該在2%左右。但需要注意的是，由于食品價(jià)格尤其是禽蛋、鮮菜價(jià)格上漲較快，加之“豬周期”由下轉上，以及前期PPI上漲對CPI帶來(lái)一定的傳導壓力，未來(lái)CPI還有上升趨勢。
光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高表示，因為上游價(jià)格如果漲得太多可能部分向CPI傳導，但明顯會(huì )對經(jīng)濟增長(cháng)形成阻力。經(jīng)濟增長(cháng)如果穩不住，CPI上漲的動(dòng)能也不會(huì )太足。因此，CPI未來(lái)幾個(gè)月的走勢還會(huì )處于比較溫和的狀態(tài)。
工業(yè)領(lǐng)域價(jià)格方面，連平認為，PPI反彈可能是短期現象，未來(lái)漲幅仍會(huì )收窄。PPI走勢受大宗商品價(jià)格影響較大，未來(lái)大宗商品價(jià)格難以大幅上升，不會(huì )進(jìn)一步推升PPI。需求對工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格拉動(dòng)作用難以顯著(zhù)增強，受翹尾因素走弱影響，下半年P(guān)PI同比漲幅將低于上半年。
但也有專(zhuān)家對此持有不同意見(jiàn)。方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平表示，“未來(lái)供求缺口將在很長(cháng)一段時(shí)間維持，原因在于銀行對‘兩高一剩’行業(yè)限貸、環(huán)保督查、供給側去產(chǎn)能。這意味著(zhù)中上游工業(yè)品價(jià)格和企業(yè)盈利水平將在相當長(cháng)一段時(shí)間保持高位。”
態(tài)勢 降準或成政策選項
盡管8月物價(jià)漲幅有所擴大，但是業(yè)內人士表示，物價(jià)的波動(dòng)對目前貨幣政策的約束性影響不大。而鑒于目前人民幣匯率的走勢和銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的情況，不少業(yè)內人士表示，目前，貨幣政策運用的空間有所擴大。
周景彤認為，由于短期物價(jià)漲幅擴大有限，不會(huì )從根本上改變宏觀(guān)經(jīng)濟政策的方向和節奏，但可能在力度上會(huì )有小的調整。連平也表示，雖然CPI和PPI都有上升，但目前不存在明顯通脹壓力，物價(jià)波動(dòng)對貨幣政策不會(huì )構成影響。
從人民幣匯率角度來(lái)看，9月8日，人民幣對美元中間價(jià)報6.5032，較前一交易日上漲237點(diǎn)，這是中間價(jià)連續第10個(gè)交易日上調，也創(chuàng )2011年初以來(lái)最長(cháng)連漲紀錄。
對外經(jīng)貿大學(xué)校長(cháng)助理丁志杰表示，目前人民幣匯率升值的態(tài)勢，給貨幣政策選擇提供了更大的空間。過(guò)去大家擔心降準會(huì )給人民幣帶來(lái)貶值壓力，現在這種擔心不存在了。因此，通過(guò)降準的方法來(lái)釋放流動(dòng)性成為可能的政策選項。這是貨幣政策回歸常態(tài)化的重要舉措，并不是所謂的“大水漫灌”。
從銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性角度來(lái)看，九州證券首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清表示，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊態(tài)勢明顯。2017年前兩個(gè)季度超儲率均值1.35%，較2016年全年超儲率均值2.05%下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，2017年以來(lái)用超儲率衡量的銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性明顯偏緊。從大銀行和中小銀行的結構上看，銀行間流動(dòng)性同樣“問(wèn)題重重”。他表示，降準替代外占、緩解流動(dòng)性總量及結構矛盾，是最佳之選。“目前央行降準已經(jīng)具備較好的政策窗口期。”
中國民生銀行首席研究員溫彬在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，外匯占款從27.3萬(wàn)億元的最高點(diǎn)下降到目前的21.5萬(wàn)億元；法定存款準備金率從21.5%的最高點(diǎn)下降到目前的17%。自2016年3月降準至今，央行主要通過(guò)“逆回購+MLF”方式補充流動(dòng)性。截至今年8月末，MLF余額4.3萬(wàn)億元，比2016年2月末增加3萬(wàn)億元，基本對沖了外匯占款同期減少的2.4萬(wàn)億元。不過(guò)這種方式有兩個(gè)缺陷：一是成本高，銀行獲得1年期MLF利率為3.2%，而法定存款準備金利率為1.62%。二是不對稱(chēng)，只有大中型銀行才有機會(huì )直接從央行獲得MLF支持。央行之所以未能降準，主要是擔心形成人民幣貶值預期。當前，人民幣升值預期強化，可以適時(shí)降準，并逐步回籠MLF，此舉不僅可以降低金融機構自身融資成本，更主要的是，可以有效引導金融機構降低實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)融資成本，且不會(huì )引起流動(dòng)性寬松。
值得注意的是，諸多業(yè)內人士強調，目前整體的貨幣政策穩健中性的基調未變，即使降準也絕不意味著(zhù)貨幣寬松和“大水漫灌”的流動(dòng)性投放。“在我國宏觀(guān)經(jīng)濟企穩向好以及人民幣升值的背景下，央行須加強與市場(chǎng)溝通，避免造成貨幣政策寬松的預期。”溫彬表示。
轉自：經(jīng)濟參考報
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