近日來(lái)密集公布的上半年成績(jì)單顯示，企業(yè)部門(mén)去杠桿現分化趨勢，其中，央企負債穩中有降，民營(yíng)企業(yè)去杠桿壓力仍然較大，而地方政府去杠桿保持高頻度強力度。在專(zhuān)家看來(lái)，下半年去杠桿降穩結合、分類(lèi)施策，更有利于保障宏觀(guān)經(jīng)濟穩中求進(jìn)。
《經(jīng)濟參考報》記者獲悉，國企降杠桿減負債攻堅戰已打響，發(fā)電、建筑、礦山行業(yè)將是重點(diǎn)。地方政府在規范PPP發(fā)展、防范債務(wù)風(fēng)險方面也在逐漸明確新的思路，未來(lái)仍有去杠桿的空間。
央企負債穩中有降民企壓力大
防范化解重大風(fēng)險被列為國企今年的首要任務(wù)。年初國資委制定了中央企業(yè)降杠桿、減負債、控風(fēng)險的指導意見(jiàn)，明確到2020年前中央企業(yè)的平均資產(chǎn)負債率要再下降2個(gè)百分點(diǎn)。在7月12日的國新辦發(fā)布會(huì )上，國務(wù)院國資委副秘書(shū)長(cháng)、新聞發(fā)言人彭華崗提供的數據顯示，到今年6月末，中央企業(yè)的平均資產(chǎn)負債率66%，比年初下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。
降杠桿另一重要成效體現在負債結構的持續優(yōu)化上。數據顯示，到今年6月末，中央企業(yè)66%的負債中帶息負債占到40%左右，帶息負債規模同比增長(cháng)4.9%，增速比年初下降2.3個(gè)百分點(diǎn)，低于權益增速3.9個(gè)百分點(diǎn)。
彭華崗介紹說(shuō)，國資委重點(diǎn)管控的企業(yè)平均負債率同比下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，18家企業(yè)積極穩妥推進(jìn)市場(chǎng)化債轉股，簽訂框架協(xié)議5000億左右，現在落地已經(jīng)超過(guò)2000億。此外，軍工、通信、冶金、發(fā)電、建筑等行業(yè)負債率在持續改善。
值得注意的是，民營(yíng)企業(yè)去杠桿壓力較大。國家金融與發(fā)展實(shí)驗室最新公布的企業(yè)部門(mén)杠桿率與風(fēng)險季報指出，盡管?chē)衅髽I(yè)的平均負債水平高于民營(yíng)企業(yè)，但短期償債能力欠佳和“僵尸企業(yè)”中的民營(yíng)企業(yè)數量最多，這與現階段信用債違約事件多數為民營(yíng)企業(yè)也是相吻合的。
“民營(yíng)企業(yè)的杠桿率，總體上低于國有企業(yè)，但個(gè)別過(guò)于快速擴張的民營(yíng)企業(yè)的風(fēng)險壓力較大。”中國企業(yè)聯(lián)合會(huì )研究員、企業(yè)研究處處長(cháng)劉興國表示。如是金融研究院首席研究員、執行總裁朱振鑫也表示，經(jīng)濟下行壓力加上，資產(chǎn)價(jià)格還在擠泡沫，民營(yíng)企業(yè)負債率杠桿率可能會(huì )被動(dòng)提升。
地方去杠桿保持高頻度強力度
在加快地方去杠桿、防范化解地方債風(fēng)險方面，今年上半年政策保持高頻度強力度，先后出臺了一系列政策。
“繼2017年地方政府負債率同比下降之后，今年去杠桿政策效應仍將持續釋放，預計上半年地方政府負債率仍會(huì )進(jìn)一步下降。”劉興國對《經(jīng)濟參考報》記者表示。
在地方去杠桿上，PPP項目規范管理是重要一環(huán)。數據顯示，截至今年4月，各地公布的累計清理退庫項目1695個(gè)，涉及投資額1.8萬(wàn)億元；上報整改項目2005個(gè)，涉及投資額3.1萬(wàn)億元。另有數據顯示，4、5月份單月退庫規模持續下降，從3月份的單月1.3萬(wàn)億元回落到5月份的4341億元，退庫項目數量也從3月份的1258個(gè)下降至596個(gè)。
劉興國表示，地方政府負債率較高的地方基本上都是基礎設施發(fā)展欠賬較多的地方，客觀(guān)上存在發(fā)展需求。“如何在發(fā)展中化解債務(wù)壓力，既保發(fā)展，又控負債，確實(shí)不容易。”
“政府財政收入在前期減稅政策的滯后效應帶動(dòng)下出現了一定程度的較快增長(cháng)，也保障了政府的去杠桿空間。”中國財政科學(xué)研究院宏觀(guān)經(jīng)濟研究中心研究員王志剛表示。
下半年去杠桿或瞄準“降穩結合”
展望下半年，專(zhuān)家表示，去杠桿的重點(diǎn)仍然是地方政府和國有企業(yè)，去杠桿降穩結合、分類(lèi)施策，更有利于保障宏觀(guān)經(jīng)濟穩中求進(jìn)。
“有的行業(yè)需要穩杠桿，有的行業(yè)則需要降杠桿。發(fā)電、建筑、礦山行業(yè)企業(yè)負債率相對比較高，是下一步攻堅的重點(diǎn)，將在分類(lèi)管控的基礎上實(shí)行一企一策。”國資委人士告訴《經(jīng)濟參考報》記者。據了解，在日前舉行的中央企業(yè)降杠桿減負債工作推進(jìn)會(huì )上，兵器裝備、中國石化、中國華能、中國華電、中國建筑、中國鐵建等六家央企簽訂了降杠桿減負債責任狀。
彭華崗透露，國資委下一步的去杠桿思路還包括調整優(yōu)化投資結構，優(yōu)化企業(yè)內部資源配置，切實(shí)轉變過(guò)度依賴(lài)舉債投資的觀(guān)念；持續深化供給側結構性改革，做好“處僵治困”的收官工作，堅決化解過(guò)剩產(chǎn)能，力爭提前完成“壓減”任務(wù)；全面加強資金管理，加強現金流管理，做好“兩金”壓控，努力提高資金使用效率；進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量，積極穩妥開(kāi)展市場(chǎng)化債轉股和混合所有制改革，持續推進(jìn)提質(zhì)增效，多渠道降杠桿減負債；全面加強風(fēng)險防控，加強金融風(fēng)險、債券風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險防控，堅決守住不發(fā)生重大風(fēng)險的底線(xiàn)。
對于地方政府而言，去杠桿仍是重頭戲。“尤其是要加強對PPP項目的管理，嚴防PPP項目推升地方政府債務(wù)風(fēng)險。”劉興國說(shuō)。
城市交通建設就是一例。7月13日，國辦印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步加強城市軌道交通規劃建設管理的意見(jiàn)》提出，進(jìn)一步加大財政約束力度，按照嚴控債務(wù)增量、有序化解債務(wù)存量的要求，嚴格防范城市政府因城市軌道交通建設新增地方政府債務(wù)風(fēng)險，嚴禁通過(guò)融資平臺公司或以PPP等名義違規變相舉債。
事實(shí)上，地方政府在規范PPP發(fā)展，防范債務(wù)風(fēng)險方面也在逐漸明確新的思路。例如，7月5日，福建省提出進(jìn)一步規范政府和社會(huì )資本合作（PPP）項目的指導意見(jiàn)，要求嚴守“四個(gè)不得”，即不得承諾回購社會(huì )資本方的投資本金，不得以任何方式“兜底”社會(huì )資本方的投資本金損失，不得承諾社會(huì )資本固定收益回報和最低投資回報，不得為項目債務(wù)提供任何形式的舉債擔?；虺兄Z。7月11日，重慶市提出將從嚴格政策要求、明確適用范圍、規范審查程序、加強動(dòng)態(tài)管理等5個(gè)方面，開(kāi)出進(jìn)一步促進(jìn)PPP規范發(fā)展的“藥方”。
“隨著(zhù)地方產(chǎn)業(yè)基金和PPP進(jìn)一步規范，地方政府基本很難再加杠桿。加上此前不合規的業(yè)務(wù)還要繼續清理，未來(lái)仍有去杠桿的空間。”朱振鑫說(shuō)。
國盛證券首席宏觀(guān)分析師熊園對《經(jīng)濟參考報》記者表示，未來(lái)政策上將進(jìn)一步避免“一刀切”，根據不同地區不同部門(mén)不同企業(yè)采取差異性政策，特別是加大對中小企業(yè)的扶持。“此前推出的定向降準已經(jīng)釋放了積極信號。”
王志剛認為，應分步驟、分階段、分領(lǐng)域，有條不紊地推進(jìn)去杠桿改革，同時(shí)加快相關(guān)領(lǐng)域的配套改革，包括國企的混合所有制改革、投融資體制改革、財稅體制等，為去杠桿創(chuàng )造良好的體制機制基礎。“去杠桿要統籌考慮其成本與收益，防止杠桿轉移帶來(lái)的各類(lèi)風(fēng)險，這需要財政和金融部門(mén)協(xié)調配合，發(fā)揮各自的政策優(yōu)勢形成合力。”
熊園表示，要把握好去杠桿的節奏和力度，在逐步有效引導打破剛性?xún)陡兜耐瑫r(shí)，出臺相應的配套政策措施，比如更加完善的責任追究機制和破產(chǎn)機制。（記者 王璐 班娟娟）
轉自：經(jīng)濟參考報
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