專(zhuān)項債穩定基建投資 中國經(jīng)濟穩住壓艙石

　　自2018年下半年以來(lái)，基建補短板已經(jīng)成為穩增長(cháng)政策的“熱詞”，但日前基建投資年內首次下滑，這引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。

　　就在6月14日，國家統計局發(fā)布的數據顯示，1~5月基建投資同比僅增長(cháng)4%，較1~4月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，結束了企穩回升的走勢。由此，穩基建再加碼：近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)，允許將專(zhuān)項債券作為符合條件的重大項目資本金。

　　受訪(fǎng)經(jīng)濟界專(zhuān)家認為，基建托底經(jīng)濟仍是今年政策發(fā)力的重點(diǎn)，但資金問(wèn)題是制約基建的主要原因。上述《通知》拓寬了以往專(zhuān)項債只能做配套資金的用途范圍，有望助力基建投資增速持續回升。

　　基建投資仍是提振經(jīng)濟抓手

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊向記者分析，“基建托底經(jīng)濟仍是今年政策發(fā)力的重點(diǎn)，但由于專(zhuān)項債的發(fā)行速度略有放緩，基建投資同比本月增長(cháng)4%，增速比1~4月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。”

　　對于此次基建投資下滑的原因，昆侖健康保險資管中心首席宏觀(guān)研究員張瑋在接受記者采訪(fǎng)時(shí)也表示，“這可能有兩個(gè)方面：一是5月當月財政支出增速明顯下滑，地方政府專(zhuān)項債發(fā)行較前期明顯收縮；二是政府舉債全面規范，傳統融資渠道收窄，非標融資繼續收縮，兩者結合導致基建投資當月同比走低。”

　　展望未來(lái)，張瑋認為，盡管“三駕馬車(chē)”結構性改善的跡象都已出現，但短期仍需面對經(jīng)濟轉型和外部摩擦帶來(lái)的壓力。因此，基建投資仍可作為提振經(jīng)濟的抓手。

　　張瑋還指出，盡管5月宏觀(guān)經(jīng)濟面臨下行壓力，但也不乏亮點(diǎn)，且結構性改善的跡象也已出現，因此不必擔心。

　　他還進(jìn)一步從宏觀(guān)經(jīng)濟的“三駕馬車(chē)”來(lái)分析：首先，5月出口略有改善，貿易順差416.5億美元，擴大77.9%。不僅如此，針對包含歐洲在內的“一帶一路”沿線(xiàn)國家出口提振較為明顯，意味著(zhù)新的外貿增長(cháng)點(diǎn)開(kāi)始形成。其次，消費方面，5月社會(huì )消費品零售總額同比增8.6%，4月值7.2%，必需消費增速漲多跌少，可選消費增速普遍回升。再次，投資方面，盡管有所回落，但是在堅持“房住不炒”的指引下，政策層先后對基建投資和制造業(yè)投資進(jìn)行了多方面提振，近期針對地方政府專(zhuān)項債的舉措就是一個(gè)例證。

　　記者注意到，《通知》提出，對于專(zhuān)項債券支持、符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動(dòng)效應的重大項目，主要是國家重點(diǎn)支持的鐵路、國家高速公路和支持推進(jìn)國家重大戰略的地方高速公路、供電、供氣項目，在評估項目收益償還專(zhuān)項債券本息后專(zhuān)項收入具備融資條件的，允許將部分專(zhuān)項債券作為一定比例的項目資本金，但不得超越項目收益實(shí)際水平過(guò)度融資。

　　貝塔金融研究院院長(cháng)徐陽(yáng)對記者表示，此前，專(zhuān)項債只能作為項目總投資的補充融資的措施，而不能作為其的項目資本金。在他看來(lái)，《通知》的下發(fā)，更重要的是政策上的信號。因為與《通知》匹配度最高的是收費公路債，而其僅占全部專(zhuān)項債的5%左右，不足以推動(dòng)基建實(shí)質(zhì)性的進(jìn)步?？紤]到去年8月財政部公布《關(guān)于做好地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行工作的意見(jiàn)》上對專(zhuān)項債的限制，僅僅過(guò)去不到一年，政策在此方面有所松動(dòng)，這可能表明是新一輪的政策發(fā)動(dòng)的前兆，需要繼續關(guān)注。

　　瑞銀首席中國經(jīng)濟學(xué)家汪濤發(fā)給記者的分析中也指出，市場(chǎng)利率大致企穩。發(fā)改委近期出臺了促進(jìn)汽車(chē)和家電消費的措施。同時(shí)，地方政府被允許使用地方政府專(zhuān)項債券作為符合條件重大項目的一部分資本金。盡管這對基建投資的直接拉動(dòng)作用有限，但相關(guān)政策擴大了可享受政策支持的地方項目的范圍，同時(shí)給予地方政府在公共項目投資上更大的自主權和激勵。因而汪濤認為，這應有助于推動(dòng)2019年基建投資增速實(shí)現5%~7%增長(cháng)。

　　資金來(lái)源仍尚待解決

　　雖然基建投資仍是提振經(jīng)濟的抓手，但是受訪(fǎng)專(zhuān)家認為，基建資金來(lái)源仍是一個(gè)尚待解決的問(wèn)題。

　　章俊表示，“本月基建投資的回落是預期之中，今年積極財政加力提效已被市場(chǎng)消化，但基建資金來(lái)源仍是一個(gè)尚待解決的問(wèn)題，財政收入和政府性基金收入大概率放緩，且部分地方政府融資平臺處在停滯或暫緩的狀態(tài)，隱性債務(wù)的壓力也制約地方政府的基建意愿。”

　　據業(yè)界人士介紹，所謂顯性債務(wù)是直接地方政府具有直接償還責任或擔保責任，其余均為隱性債務(wù)。而隱性債務(wù)主要集中于市縣級，主要是因為這些地方政府無(wú)法通過(guò)發(fā)行地方債來(lái)進(jìn)行融資，因此只能通過(guò)城投債和隱性債務(wù)的方式來(lái)籌集資金。

　　不過(guò)，6月18日，中誠信國際董事長(cháng)閆衍在“穆迪—中誠信國際2019年中信用展望研討會(huì )”上公開(kāi)表示，當前國內信用風(fēng)險出現結構性分化。隨著(zhù)政策調整，地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險得到控制。

　　李奇霖也認為， 2018年三季度開(kāi)始的基建補短板效果并不顯著(zhù)，全口徑基建投資增速只從2018年9月份的低點(diǎn)0.3%，微弱反彈至今年前4個(gè)月的3.0%。資金問(wèn)題是制約基建的最主要原因。

　　在這方面，《通知》也提出，對預算擬安排新增專(zhuān)項債券的項目可以通過(guò)先行調度庫款的辦法，加快項目建設進(jìn)度，債券發(fā)行后及時(shí)回補。各地要均衡專(zhuān)項債券發(fā)行時(shí)間安排，力爭當年9月底前基本發(fā)行完畢，盡早發(fā)揮資金使用效益。

　　未來(lái)還可能出臺哪些政策支持基建投資？張瑋預計，針對非標融資可能會(huì )放松，還有可能會(huì )鼓勵直接融資。

　　“除了政策支持外，還需要完善金融市場(chǎng)對其的支持力度及環(huán)境，發(fā)揮金融市場(chǎng)的本質(zhì)，提高資金利用度。”徐陽(yáng)對記者說(shuō)。（譚志娟）

　　轉自：中國經(jīng)營(yíng)網(wǎng)

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