五年期國債認購倍數創(chuàng )近兩月新低

資金面利空與經(jīng)濟面利多交織

　　財政部15日招標發(fā)行了2012年第十四期記賬式附息國債，招標結果顯示，本期規模300億元、期限5年的固息國債中標利率2.95%，基本符合市場(chǎng)預期。分析人士表示，盡管7月份宏觀(guān)經(jīng)濟表現依然疲弱，但由于近期資金面略顯偏緊，且市場(chǎng)對于數量寬松的預期顯著(zhù)下滑，本期國債發(fā)行因此未能獲得市場(chǎng)積極回應。就本期國債發(fā)行情況和近期二級市場(chǎng)現券交投情況來(lái)看，謹慎情緒已然在很大程度上主導了市場(chǎng)的運行。

　　認購倍數低至1.27倍

　　中國債券信息網(wǎng)8月15日公布的發(fā)行快報顯示，財政部當日招標發(fā)行的5年期固定利率附息債中標利率為2.95%。來(lái)自交易員的消息顯示，本期國債中標利率落于2.95%-3.02%，加權利率為2.95%。本期國債全場(chǎng)認購倍數僅為1.27倍，為自6月15日以來(lái)近兩個(gè)月最低的國債認購倍數，同時(shí)也是今年以來(lái)所有30只含續發(fā)國債國債的第三低水平。與此同時(shí)，交易員稱(chēng)，本期國債中標的邊際認購倍數高達26.33倍，直觀(guān)地顯示出投標機構對于投標安全性的側重。

　　此前國信證券、國泰君安等家機構，為本期5年期國債給出的中標利率預測區間在2.92%至2.98%一線(xiàn)，實(shí)際中標利率基本在市場(chǎng)預測均值水平。而對于本期國債的利率定位，此前中金公司則指出，由于央行尚未降準，預計投資者心態(tài)較為謹慎；另一方面，近期銀行類(lèi)機構配置需求有所減弱，國債目前免稅價(jià)值不是很突出，預計市場(chǎng)需求一般。

　　國泰君安交易員胡達表示，二級市場(chǎng)上5年期國債收益率近兩周內從2.77%一路大漲至本周初的2.89%，直接打壓了機構參與本期國債的認購動(dòng)力。除此之外，該市場(chǎng)人士同時(shí)指出，近期資金面有所趨緊，降準預期遲遲沒(méi)有兌現，也對本期國債的招標帶來(lái)一定不利影響。

　　謹慎情緒仍籠罩市場(chǎng)

　　央行本周最新公布的數據顯示，2012年7月份金融機構外匯占款出現38億元的負增長(cháng)。而在此之前，統計局公布的7月份經(jīng)濟數據則顯示，當月工業(yè)生產(chǎn)延續了低迷態(tài)勢。在此背景下，市場(chǎng)對于貨幣寬松的預期遲遲得不到兌現，更顯失望。

　　有機構交易員表示，雖然目前短中期資金利率整體都還比較平穩，但逆回購的常規化操作仍大大削減了市場(chǎng)對于下半年寬松空間的預期。在此背景下，宏觀(guān)經(jīng)濟雖然依舊在底部徘徊，但經(jīng)濟基本面對于債市的支撐力度已顯著(zhù)弱化。

　　海通證券本周表示，7月經(jīng)濟數據顯示，政府對于經(jīng)濟下降的容忍度降低，債市安全期延長(cháng)。但考慮到資金面的緊張和后續供給壓力，仍需警惕收益率階段性上升的風(fēng)險。華泰證券則指出，考慮到債市當前估值仍然一般，未來(lái)政策面穩步加碼時(shí)債市難免小有承壓，投資者兌現年內收益將成為主流，債券收益率整體仍處于“下行無(wú)力、上有隱憂(yōu)”的狀態(tài)。

　　不過(guò)，整體而言，當前市場(chǎng)依然對中長(cháng)期內貨幣環(huán)境的寬松抱有期待。分析人士指出，對于當前的債市而言，一方面市場(chǎng)仍在重估政策放松的節奏，另一方面在宏觀(guān)經(jīng)濟可能將長(cháng)期低位運行的背景下，市場(chǎng)估值水平的上行動(dòng)力也依然不足。因此，一旦市場(chǎng)階段性收益率攀升過(guò)快，后期仍有望出現波段性交易和配置機會(huì )。（王輝）

來(lái)源：中證網(wǎng)

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