新增貸款超預期 實(shí)體經(jīng)濟將企穩

新增貸款遠超市場(chǎng)預期。3月份人民幣貸款增加1.01萬(wàn)億元，同比多增3320億元，遠高于市場(chǎng)預期，很好地體現了政策“預調微調”。從中，我們看到了積極因素，但是也不宜過(guò)于樂(lè )觀(guān)。我們認為，3月份的貨幣數據反映了以下特征。

　　第一，中長(cháng)期貸款比重低。在1.01萬(wàn)億元的新增貸款中，短期貸款及票據融資為7135億元，中長(cháng)期貸款僅為2701億元，其中非金融企業(yè)為1772億元，比2月數據還低，與年初以來(lái)投資增速的下滑相一致。目前，投資回報率降低，而官方利率仍處于高位，企業(yè)的資本成本并沒(méi)有下降，導致制造業(yè)投資下滑較快。企業(yè)對負債成本的降低是有預期的，這體現在3月份新增貸款中，提高了短期貸款和票據融資，降低了對中長(cháng)期負債的配置。

　　第二，居民長(cháng)期貸款環(huán)比大增600億。3月新增人民幣居民長(cháng)期貸款 929億元，比2月的325億元大增600億余元，這與3月份房地產(chǎn)成交量回暖是一致的，主要原因是房地產(chǎn)商“降價(jià)保量”的策略激發(fā)了剛性需求，另外央行、銀監會(huì )的首套房貸優(yōu)惠政策也是重要刺激因素。貨幣政策意圖非常明顯，一方面滿(mǎn)足居民首套購房的貸款需求，另一方面壓房地產(chǎn)商降價(jià)消庫存。

　　第三，流動(dòng)性持續改善。M2同比增長(cháng)13.4%，比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)，略高于市場(chǎng)市場(chǎng)預期，M1同比增長(cháng)4.4%，比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，這是M2、M1同比增速在今年1月達到最低點(diǎn)后連續兩月加快。流動(dòng)性改善也反映在利率上，3月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權平均利率比上月低0.80個(gè)百分點(diǎn)，質(zhì)押式債券回購月加權平均利率比上月低0.92個(gè)百分點(diǎn)。

　　3月份的數據體現了政策的“預調微調”，但是受限于實(shí)體經(jīng)濟投資需求回升較為緩慢，導致新增貸款主要以短期貸款及票據融資形式反映。我們認為，隨著(zhù) “預調微調”的政策逐漸發(fā)生效應，經(jīng)濟將在二季度企穩。（曹水水）

來(lái)源：中證網(wǎng)

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