當前，鋼鐵行業(yè)負債率明顯高于工業(yè)整體水平，鋼鐵企業(yè)財務(wù)負擔加重，部分企業(yè)債務(wù)風(fēng)險加大，去杠桿勢在必行。目前，大部分債轉股協(xié)議都是“明股實(shí)債”形式，往往表面上降低了企業(yè)的負債率，實(shí)際上卻增加了企業(yè)的財務(wù)成本。下一步，應通過(guò)增股還債和增股投資模式，真正解決債轉股“落地難”問(wèn)題。
（圖片來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)） 繼大力去產(chǎn)能之后，去杠桿成為鋼鐵業(yè)攻堅重點(diǎn)。
工信部有關(guān)負責人在近日召開(kāi)的第六屆中國鋼鐵技術(shù)經(jīng)濟高端論壇上表示，截至目前，本輪鋼鐵行業(yè)債轉股已簽訂框架協(xié)議的規模約1500億元。在供給側結構性改革政策的支持下，我國大中型鋼鐵企業(yè)負債率逐步下降，今年7月份已降至69.9%。
穩妥降低杠桿率
當前，鋼鐵行業(yè)負債率明顯高于工業(yè)整體水平。截至今年7月份，國有企業(yè)資產(chǎn)負債率為65.75%，全國規模以上工業(yè)負債率為55.8%。分行業(yè)看，41個(gè)大類(lèi)行業(yè)中有8個(gè)行業(yè)負債率高于60%。其中，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)負債率為65.87%。
鋼鐵業(yè)的高杠桿問(wèn)題由來(lái)已久。相關(guān)機構提供的材料顯示，2000年以后，我國鋼鐵業(yè)資產(chǎn)負債率逐步上升并維持在較高水平。其中，2001年至2007年，大中型鋼鐵企業(yè)平均資產(chǎn)負債率長(cháng)期維持在60%以下，平均為54.85%；2008年突破60%以后，資產(chǎn)負債率逐年上升。
高杠桿使得鋼鐵企業(yè)財務(wù)負擔加重，部分企業(yè)債務(wù)風(fēng)險加大。2001年大中型鋼鐵企業(yè)噸鋼財務(wù)費用約為69元；2016年噸鋼財務(wù)費用約為141元，較國際金融危機前噸鋼增加一倍。有業(yè)內人士自嘲，鋼鐵業(yè)在為銀行打工。
值得注意的是，今年前7個(gè)月，大中型鋼鐵企業(yè)噸鋼財務(wù)費用約130元，降幅較為明顯。這種變化凸顯了去杠桿的成效。2016年，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》，提出開(kāi)展市場(chǎng)化、法治化債轉股。截至目前，已有中鋼、武鋼、馬鋼、安鋼、南鋼、酒鋼、鞍鋼、河鋼、山鋼、太鋼等10家鋼鐵企業(yè)與金融機構簽訂了債轉股框架協(xié)議，總金額約1500億元。
在本輪鋼鐵行業(yè)債轉股過(guò)程中，中鋼案例備受業(yè)界關(guān)注。2016年，中國銀行、交通銀行等6家銀行與中鋼集團簽署《中國中鋼集團公司及下屬公司與金融債權人債務(wù)重組框架協(xié)議》，按照“留債+可轉債+有條件債轉股”的模式，對600多億元債權實(shí)行整體重組。第一階段，對本息總額600多億元的債權重組，分為300億元留債和300億元可轉債兩部分。其中，可轉債部分由中鋼集團成立新的控股平臺向金融債權人發(fā)行，可置換金融機構債權人非留債部分對應的債權，使中鋼的債務(wù)得以緩解。第二階段，在相關(guān)條件滿(mǎn)足的情況下，可轉債持有人逐步行使轉股權。
債轉股“落地難”
“雖然金融機構和鋼鐵企業(yè)簽訂了框架協(xié)議，但真正實(shí)施債轉股的企業(yè)屬于個(gè)例，比如中鋼、武鋼等企業(yè)。”工信部有關(guān)負責人表示。
究其原因，大部分債轉股協(xié)議都是“明股實(shí)債”形式，往往表面上降低了企業(yè)的負債率，實(shí)際上卻增加了企業(yè)的財務(wù)成本。冶金工業(yè)規劃研究院院長(cháng)李新創(chuàng )介紹，目前的債轉股項目以設立基金為載體，通過(guò)增債或增股的方法還債或投資，以此降低企業(yè)杠桿率。明股實(shí)債模式實(shí)質(zhì)是新債換舊債，但通過(guò)操作可以實(shí)現基金與企業(yè)并表，從而在總資產(chǎn)不變的情況下，負債減少，股東權益增加，起到降杠桿的作用。在這種情況下，這筆投資實(shí)際是債務(wù)投資，對合并資產(chǎn)負債表的實(shí)際效果是負債、股東權益和總資產(chǎn)都不變，進(jìn)而資產(chǎn)負債率不變。
有不愿透露姓名的銀行業(yè)內人士表示，落實(shí)債轉股的資金都是通過(guò)市場(chǎng)化籌集的，本身有利息成本，銀行有收益的考慮。對于鋼鐵等周期性行業(yè)的發(fā)展前景，仍需謹慎觀(guān)察。
債轉股“落地難”，從一個(gè)側面折射鋼鐵國企去杠桿難度之大。去杠桿意味著(zhù)資產(chǎn)和負債兩端同時(shí)承壓，國有資產(chǎn)處置敏感、國有銀行面臨較大的損失壓力等多個(gè)難點(diǎn)問(wèn)題待解。鋼鐵行業(yè)屬于典型的重資產(chǎn)行業(yè)，面臨著(zhù)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題和去產(chǎn)能的緊迫任務(wù)，同時(shí)國有企業(yè)又肩負著(zhù)促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)、職工安置、維護穩定等重任，去杠桿情況更為復雜。
去杠桿有望加速
令鋼鐵業(yè)感到鼓舞的是，日前召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議強調，把國企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重。相關(guān)措施包括，研究出臺鋼鐵煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能?chē)匈Y產(chǎn)處置有關(guān)財務(wù)處理辦法，探索建立國有資本補充機制，妥善解決企業(yè)改革發(fā)展、轉型升級所需資本；積極穩妥推進(jìn)市場(chǎng)化、法治化債轉股，督促已簽訂的框架協(xié)議抓緊落實(shí)，等等。
“鋼鐵企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)、穩定運行、效益持續改善，增強競爭力和盈利能力，鞏固和增強造血功能，是實(shí)現去杠桿的治本之策。”工信部有關(guān)負責人表示，由于去年以來(lái)，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能特別是今年上半年打擊“地條鋼”，鋼鐵行業(yè)形勢好轉，企業(yè)正常盈利有了保障，去杠桿才能順利推進(jìn)。國有企業(yè)降杠桿要標本兼治，不斷深化國有企業(yè)改革，推進(jìn)企業(yè)兼并重組，努力為企業(yè)轉型升級創(chuàng )造良好條件。
該負責人還表示，商業(yè)銀行等金融機構可通過(guò)多種方式助力企業(yè)去杠桿。市場(chǎng)化法治化債轉股是實(shí)現企業(yè)杠桿率和銀行不良率“雙降”的有效手段。各方應全面認識債轉股，借鑒以往債轉股的經(jīng)驗，加快解決實(shí)際問(wèn)題。比如，支持債轉股實(shí)施機構多渠道籌資，出臺《商業(yè)銀行新設債轉股實(shí)施機構管理辦法》等。
“真正有降杠桿效果的是增股還債和增股投資，其中增股還債效果最明顯，這也是真正意義上的債轉股。”李新創(chuàng )表示，按照該模式，設立基金對企業(yè)股權投資，權益資金進(jìn)入后幫助企業(yè)償還債務(wù)，在這種情況下，股東權益增加，負債減少，總資產(chǎn)不變。值得注意的是，這種模式含有回購條款，因此不完全是股權投資，實(shí)質(zhì)是“股權投資+看跌期權”的投資組合。
據悉，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )今年已把降低鋼鐵企業(yè)杠桿率作為資產(chǎn)結構優(yōu)化的重點(diǎn)工作，提出了力爭經(jīng)過(guò)3年到5年努力，使行業(yè)平均資產(chǎn)負債率降至60%以下的目標。經(jīng)報銀監會(huì )同意，在全國確定了第一批“去杠桿”典型企業(yè)名單。
鑒于上半年鋼鐵行業(yè)去杠桿效果不突出，中鋼協(xié)負責人日前強調，去杠桿要進(jìn)一步加快步伐。下半年協(xié)會(huì )要繼續積極開(kāi)展相關(guān)調研及分析工作，配合有關(guān)部門(mén)研究提出降低企業(yè)資產(chǎn)負債率的政策建議，努力爭取政府和金融機構支持，解決鋼鐵企業(yè)在“去杠桿”過(guò)程中遇到的問(wèn)題，積極推動(dòng)“去杠桿”政策在鋼鐵行業(yè)的落實(shí)。
轉自：經(jīng)濟日報
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