關(guān)注人民幣新匯改：不存在持續貶值 資本流動(dòng)在正常范圍

　　在人民幣匯率機制改革十周年之際，連續三日人民幣匯率兌美元貶值合計累計4.66%，震動(dòng)全球市場(chǎng)。

　　央行8月11日宣布，即日起將進(jìn)一步完善人民幣匯率中間價(jià)報價(jià)，中間價(jià)將“參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率”。當日，人民幣匯率下調逾1000點(diǎn)，創(chuàng )下歷史最大降幅。8月12日，人民幣中間價(jià)報6.3306，較11日中間價(jià)6.2298再貶1000余點(diǎn)。8月13日，人民幣中間價(jià)報6.4010，再貶700點(diǎn)。

　　在外界看來(lái)，此番匯改是央行2005年匯改后極其重要的一次人民幣價(jià)格形成機制市場(chǎng)化改革，但在當前出口疲軟、人民幣面臨加入國際貨幣基金組織IMF特別提款權SDR風(fēng)口之際，改革亦引來(lái)階段性持續貶值、資本外流等爭議。

　　央行貨幣政策委員會(huì )委員、北京大學(xué)發(fā)展研究院副院長(cháng)黃益平接受人民網(wǎng)采訪(fǎng)時(shí)表示，這是央行推進(jìn)匯率改革的正常舉措。調整不是央行要人為來(lái)決定匯率，而是去除過(guò)去中間價(jià)偏離市場(chǎng)價(jià)的扭曲現象，是順應市場(chǎng)的動(dòng)作，“不存在持續性大幅貶值的可能性”。

　　13日，央行行長(cháng)助理張曉慧在吹風(fēng)上表示，人民幣經(jīng)過(guò)兩天調整，逐漸向市場(chǎng)化水平回歸，3%左右的累積貶值壓力得到一次性釋放，偏差校正基本完成。

　　糾正匯率中間價(jià)與市場(chǎng)偏離　

　　匯率中間價(jià)，是中國外匯交易中心每天在銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前發(fā)布的參考價(jià)。根據規定，每天外匯市場(chǎng)交易只能在中間價(jià)波動(dòng)區間進(jìn)行。當前，人民幣兌美元匯率日內波動(dòng)幅度是中間價(jià)上下2%。

　　理論上，匯率中間價(jià)是由市場(chǎng)決定，但是目前人民幣匯率中間價(jià)經(jīng)常與上一交易日匯率收盤(pán)價(jià)有較大偏差。以8月10日為例，中間價(jià)報6.11，但是收盤(pán)價(jià)是6.21，差了1000個(gè)基準點(diǎn)。

　　根據市場(chǎng)調查和分析師的普遍估計，既與國內因素有關(guān)，也與國際因素有關(guān)的偏差大約累積了3%左右。在過(guò)去，市場(chǎng)一直預期匯率波動(dòng)幅度或擴大至3%，不過(guò)對于中間價(jià)定價(jià)方式的改革感覺(jué)突然。

　　黃益平對人民網(wǎng)表示，現在中間價(jià)和市場(chǎng)價(jià)差距挺大，其實(shí)造成了貶值預期，不利于市場(chǎng)穩定。價(jià)格一直偏離比較大，也表明人民幣太強，“盯”美元太緊，間接導致了出口表現不好?！把胄幸鲆淮涡哉{整，不太可能給出預期”。

　　此番“糾偏”有利于提高人民幣匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度及其基準性，但是也有市場(chǎng)人士認為，這個(gè)時(shí)點(diǎn)宣布調整理由并不充分，在經(jīng)濟層面看不到匯改的急迫性，人民幣加入SDR的考量才是匯改此時(shí)出臺的最主要原因。

　　對此，張曉慧13日專(zhuān)門(mén)解釋?zhuān)x擇此時(shí)調整與7月信貸意外跳升有關(guān)系。7月是普遍貨幣增長(cháng)的傳統小月，但是今年7月M2比6月跳升1.5個(gè)百分點(diǎn)，新增人民幣貸款同比增長(cháng)1.61萬(wàn)億。

　　黃益平認為，為加入SDR是理由之一，但是經(jīng)濟疲軟、中間價(jià)偏離市場(chǎng)也是客觀(guān)事實(shí)，更重要的是應從匯率機制改革和金融開(kāi)放的角度來(lái)解讀更好。

　　易綱表示，這次完善匯率的機制基本上是要建立一個(gè)更加有效的市場(chǎng)化機制，使未來(lái)改革開(kāi)放的日程持續推進(jìn)，特別是資本可兌換日程。

　　貶值10%是“無(wú)稽之談”

　　自11日央行宣布改革后，人民幣匯率連續三日合計貶值累計4.66%。市場(chǎng)對人民幣貶值預期大為增強，有機構甚至預計到年底還有5%的貶值空間。

　　對于如此大的跌幅，央行12日解釋?zhuān)瑢で笸鈪R市場(chǎng)供求均衡點(diǎn)的過(guò)程需要一定的時(shí)間，這些都有可能會(huì )臨時(shí)性加大人民幣匯率中間價(jià)的波動(dòng)。短暫的磨合期過(guò)后，外匯市場(chǎng)日內的匯率波動(dòng)以及由此帶來(lái)的人民幣匯率中間價(jià)的變動(dòng)將會(huì )逐漸趨向合理平穩。

　　在黃益平看來(lái)，“并不存在持續性大幅貶值的可能性”，只要匯率沒(méi)有大幅度震蕩，經(jīng)濟沒(méi)有大問(wèn)題，國際市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)短暫反應或調整后，很快會(huì )穩定下來(lái)。事實(shí)上，中國很多投資回報比美國高，經(jīng)常項目順差也有盈余，外匯儲備也比較多。過(guò)去價(jià)格偏離市場(chǎng)時(shí)間比較長(cháng)，對經(jīng)濟造成壓力，現在允許貶值，尤其是讓市場(chǎng)因素發(fā)揮更大的作用，有貶值壓力很正常，不值得特別擔憂(yōu)。

　　張曉慧13日表示，從國際國內經(jīng)濟金融形勢看，當前不存在人民幣匯率持續貶值的基礎，中央銀行有能力保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩定?！皬拈L(cháng)期看，人民幣仍然是強勢貨幣，當偏差得到校正后，從我國經(jīng)常項目狀況和堅持實(shí)施穩健的貨幣政策這一現實(shí)出發(fā)，未來(lái)人民幣還會(huì )進(jìn)入升值通道?！彼f(shuō)。

　　而對12日市場(chǎng)所傳官方要人民幣要貶值10%來(lái)刺激出口，央行副行長(cháng)易剛回應“完全是無(wú)稽之談”。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委更為樂(lè )觀(guān)。匯改“將事實(shí)上擴大中間價(jià)的波幅”，他說(shuō)，如果此次市場(chǎng)化貶值成趨勢，將有助于改善中國總需求，企業(yè)盈利改善，促使中國經(jīng)濟盡快復蘇和去杠桿，更靈活的市場(chǎng)化匯率也將為最終入SDR加分。

　　資本流動(dòng)在正常范圍　

　　與上述人民幣貶值壓力相伴隨的是強化了資本流出壓力。年初時(shí)就有經(jīng)濟學(xué)家認為，隨著(zhù)經(jīng)濟增速的進(jìn)一步放緩，我國在2015年面臨資本外流壓力。

　　根據央行發(fā)布的數據，截至7月末，我國外匯儲備為3.65萬(wàn)億美元，已是連續三個(gè)月下降，但依然是全球央行中最高的。對于過(guò)去一年所降的3000億美元，易綱解釋是境內居民和企業(yè)在境內銀行的美元存款大幅增加，去年大概增加1080億，今年上半年大概增加了700多億美元。還有就是對外投資力度很大，包括“一帶一路”建設都有用到等等。

　　“資本流動(dòng)在一個(gè)正常范圍內”，易綱認為，“一個(gè)有彈性的匯率更有利于讓資本流入流出更加平穩”。

　　華泰證券研究團隊認為，人民幣對美元匯率的走貶，未必會(huì )導致大規模的資本外逃，但對國內流動(dòng)性在邊際上是收緊的。

　　也有經(jīng)濟學(xué)家預計，匯改后可能帶來(lái)金融市場(chǎng)資金緊張，需要降準來(lái)對沖。光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高指出，人民幣貶值預期之下，未來(lái)資本流出的規模還會(huì )更大，央行需要在匯市中買(mǎi)入人民幣的規模估計會(huì )很大。而此舉會(huì )抽緊國內金融市場(chǎng)的資金面，為對沖影響，央行需要加大在國內的流動(dòng)性投放。

　　黃益平表示，如果造成流動(dòng)性短缺或者出現其它問(wèn)題，央行有多種暢通渠道解決，降準、公開(kāi)市場(chǎng)上操作，或者定向提供流動(dòng)性都可以。

　　而對短期內外匯市場(chǎng)的反應，央行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿表示，近兩日的人民幣匯率波動(dòng)仍在可控范圍之內。但更為重要的是，人民銀行在必要的時(shí)候完全有能力通過(guò)直接干預外匯市場(chǎng)來(lái)穩定市場(chǎng)匯率。

　　黃益平表示，“這次改革也留有‘尾巴’，中間價(jià)是參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率，同時(shí)綜合考慮國際市場(chǎng)狀況和其它因素。假如匯率超過(guò)央行心理承受時(shí)，還有操作空間。外匯市場(chǎng)不是自由市場(chǎng)，相當長(cháng)時(shí)間都是有管理的浮動(dòng)?！?/p>

　　那么在完善中間價(jià)報價(jià)方式之后，未來(lái)匯改將會(huì )怎樣進(jìn)行？過(guò)去十年，央行匯率機制改革一直是圍繞讓市場(chǎng)機制發(fā)揮作用、逐步形成雙向波動(dòng)以及保持匯率基本穩定這三個(gè)目標進(jìn)行。

　　“未來(lái)改革目標還是保持這樣的方向?！秉S益平表示，下一步匯改最可能是擴大交易波動(dòng)區間，再往前走更多就是量變，也就是說(shuō)中間價(jià)將更多參考市場(chǎng)因素。按央行易綱所說(shuō)，理念是“讓市場(chǎng)在配制資源中起決定性作用”，要加快外匯市場(chǎng)發(fā)展，豐富外匯產(chǎn)品，推動(dòng)外匯市場(chǎng)的對外開(kāi)放。

　　轉自：人民網(wǎng)

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