央行副行長(cháng)潘功勝求是撰文：外儲規模將在波動(dòng)中逐步趨于穩定

       外匯儲備是我國改革開(kāi)放和對外經(jīng)濟發(fā)展成就的客觀(guān)反映，是國際收支運行的實(shí)際結果。黨的十八大以來(lái)，隨著(zhù)經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，我國國際收支在波動(dòng)中逐漸趨向基本平衡，外匯儲備告別了高速增長(cháng)階段，外匯儲備規模在一個(gè)時(shí)期內有所下降。對于外匯儲備規模的變化，需要客觀(guān)分析、理性看待、保持平常心。外匯管理部門(mén)要繼續完善外匯儲備管理制度，發(fā)揮好外匯儲備在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟和維護國家經(jīng)濟金融安全等方面的積極作用，以?xún)?yōu)異的成績(jì)迎接黨的十九大勝利召開(kāi)。
      一、外匯儲備規模變化是宏觀(guān)經(jīng)濟穩健運行的結果
1992年黨的十四大確定了建立社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制的改革目標，2001年我國成功加入世界貿易組織，為我國經(jīng)濟社會(huì )快速發(fā)展注入了強大動(dòng)力。2008年國際金融危機以來(lái)，隨著(zhù)國內外環(huán)境和條件的變化，我國經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，外匯儲備規模在長(cháng)期增長(cháng)后出現了高位回調。但總體來(lái)看，目前我國外匯儲備充足，規模仍處于合理區間。
      我國外匯儲備規模連續多年保持全球首位。隨著(zhù)社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制的建立和對外開(kāi)放戰略的不斷深化，我國順應世界經(jīng)濟發(fā)展大勢，主動(dòng)參與國際分工與合作，在不斷擴大對外開(kāi)放的過(guò)程中實(shí)現了國民經(jīng)濟連續多年快速增長(cháng)，對外貿易、利用外資和對外投資規模迅速擴大，國際收支持續出現順差。這一時(shí)期，我國外匯儲備規模從1992年初的217億美元，攀升到2014年6月的歷史峰值3.99萬(wàn)億美元。根據統計，截至2017年3月末，全球外匯儲備規模排名前10位的國家（地區）依次為中國、日本、瑞士、沙特、中國臺灣、中國香港、巴西、韓國、印度和俄羅斯。其中，我國外匯儲備規模約占全球外匯儲備規模的28%，遠遠高于其他國家。
      我國外匯儲備規模變化具有明顯的階段性特征。進(jìn)入本世紀以來(lái)，我國外匯儲備經(jīng)歷了兩個(gè)發(fā)展階段。第一個(gè)階段是2000年至2013年，伴隨著(zhù)國際資本高強度流入新興經(jīng)濟體，我國外匯儲備快速增長(cháng)，從2000年初的1547億美元，迅速攀升至2013年末的3.82萬(wàn)億美元，年均增幅在26%以上。第二個(gè)階段是2014年以來(lái)，伴隨著(zhù)國際資本開(kāi)始從新興經(jīng)濟體流出，我國外匯儲備在2014年6月份達到歷史峰值后出現回落。
      我國外匯儲備十分充裕。一國持有多少外匯儲備算是合理，國際上并沒(méi)有公認的衡量標準。上世紀50至60年代，最廣泛使用的外匯儲備充足率指標是覆蓋3至6個(gè)月的進(jìn)口；后來(lái)，外匯儲備功能需求拓展到防范債務(wù)償付能力不足，廣泛使用的充足率標準變成覆蓋100%的短期債務(wù)。2011年以來(lái)，國際貨幣基金組織結合各國危機防范的資金需求，提出了外匯儲備充足性的綜合標準。外匯儲備規模是一個(gè)連續變量，受多種因素影響始終處于動(dòng)態(tài)變化之中，因此對其合理水平的衡量需要綜合考慮一國的宏觀(guān)經(jīng)濟條件、經(jīng)濟開(kāi)放程度、利用外資和國際融資能力、經(jīng)濟金融體系的成熟程度等多方面因素。就我國而言，當前無(wú)論采用何種標準來(lái)衡量，我國外匯儲備都是相當充裕的，能夠滿(mǎn)足國家經(jīng)濟金融發(fā)展的需求。
      二、外匯儲備對促進(jìn)國民經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了重要作用
黨的十八大以來(lái)，習近平總書(shū)記準確把握當今和平、發(fā)展、合作、共贏(yíng)的時(shí)代潮流和國際大勢，在推動(dòng)我國全方位對外開(kāi)放過(guò)程中，創(chuàng )造性地提出打造人類(lèi)命運共同體、實(shí)現互利共贏(yíng)、謀求共同發(fā)展等對外開(kāi)放新思想。外匯管理部門(mén)深入學(xué)習領(lǐng)會(huì )習近平總書(shū)記對外開(kāi)放新思想，積極創(chuàng )新完善外匯儲備管理制度和運用機制，在宏觀(guān)政策調控、服務(wù)國家戰略、維護金融安全等方面發(fā)揮了重要作用。
      外匯儲備是我國宏觀(guān)經(jīng)濟穩健運行的重要保障。目前，我國實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度。作為宏觀(guān)經(jīng)濟運行的重要穩定器，外匯儲備在維持國際支付能力、防范金融風(fēng)險、抵御危機沖擊等方面發(fā)揮了重要作用。在全球流動(dòng)性寬裕時(shí)，市場(chǎng)主體出售多余的外匯資金，推動(dòng)外匯儲備規模增長(cháng)。在全球流動(dòng)性緊縮時(shí)，市場(chǎng)主體增持外匯資產(chǎn)、減少境外負債的行為，導致外匯儲備規模下降。外匯儲備實(shí)際上發(fā)揮了“蓄水池”作用，避免了跨境資金大進(jìn)大出脫離經(jīng)濟基本面，為經(jīng)濟結構調整和產(chǎn)業(yè)轉型升級爭取了寶貴的時(shí)間。充裕的外匯儲備也為我國成功抵御1997年亞洲金融危機和2008年國際金融危機等嚴重外部沖擊，起到了定海神針的作用，有力維護了國家經(jīng)濟金融安全。
      外匯儲備很好地服務(wù)了對外開(kāi)放戰略大局。在新的發(fā)展階段，習近平總書(shū)記強調必須堅持開(kāi)放發(fā)展，著(zhù)力實(shí)現合作共贏(yíng)。外匯管理部門(mén)緊緊圍繞國家對外開(kāi)放戰略，站在統籌國內國際兩個(gè)大局的高度，按照“依法合規、有償使用、提高效益、有效監管”的原則，拓展外匯儲備多元化運用，為中國和世界經(jīng)濟發(fā)展提供了大量資金支持。近年來(lái)，開(kāi)辟、拓寬了包括委托貸款、股權注資等各類(lèi)渠道，向商業(yè)銀行、政策性銀行等金融機構和實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)提供外匯資金，形成權責清晰、目標明確、層次豐富、產(chǎn)品多樣的外匯儲備運用機制，著(zhù)重支持“一帶一路”建設、國際產(chǎn)能和裝備制造合作、企業(yè)“走出去”、重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)出口等領(lǐng)域，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。在世界經(jīng)濟復蘇步伐緩慢、經(jīng)濟全球化和貿易全球化面臨嚴峻挑戰的今天，外匯儲備多元化運用不僅有利于我國企業(yè)用好“兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源”，更有利于中國與世界有機結合，促進(jìn)國際經(jīng)濟合作。
      合理運用外匯儲備實(shí)現了“藏匯于民”。近年來(lái)，面對市場(chǎng)主體的購匯需求和持匯意愿，外匯管理部門(mén)堅持深化外匯管理改革，不斷釋放政策紅利，切實(shí)提升匯兌便利程度，在一定程度上推動(dòng)了外匯儲備“藏匯于民”。從持有主體看，目前我國已形成了外匯儲備、中投公司、社?；?、金融機構和企業(yè)等多種形式的對外投資主體，外匯持有主體的多元化取得了顯著(zhù)進(jìn)展。從2014年第二季度到2016年末，我國國際投資頭寸表的外匯儲備下降約1萬(wàn)億美元，居民對外凈資產(chǎn)提高約0.9萬(wàn)億美元，兩者基本對應，這是“藏匯于民”的直接體現。從私人部門(mén)看，這一時(shí)期“藏匯于民”主要是用來(lái)滿(mǎn)足境內居民的對外直接投資、償還外債、旅游和留學(xué)等用匯需求。從官方部門(mén)看，在央行資產(chǎn)方外匯儲備下降的同時(shí)，負債方也會(huì )相應下降，“藏匯于民”并沒(méi)有改變央行資產(chǎn)負債表的“復式平衡”。從橫向比較看，截至2016年第三季度，我國外匯儲備資產(chǎn)在對外資產(chǎn)中的占比在主要發(fā)展中國家中位于合理中游水平。從縱向比較看，截至2016年末，我國對外資產(chǎn)中民間部門(mén)持有占比首次過(guò)半，為2004年公布國際投資頭寸數據以來(lái)的最高水平；外匯儲備資產(chǎn)占比為48%，比2009年末下降近20個(gè)百分點(diǎn)。這反映出我國對外經(jīng)濟金融交往正在從以官方部門(mén)對外投資為主，轉為官方部門(mén)與民間部門(mén)對外投資并駕齊驅。
      需要強調的是，中國無(wú)意通過(guò)貨幣貶值提升競爭力，既沒(méi)有這樣的意愿，也沒(méi)有這樣的需要。央行向市場(chǎng)提供外匯流動(dòng)性，防止了匯率超調和“羊群效應”，維護了市場(chǎng)穩定。中國努力在提高匯率靈活性和保持匯率穩定之間求得平衡的做法對國際社會(huì )是有利的，有效避免了人民幣匯率無(wú)序調整的負面溢出效應和主要貨幣的競爭性貶值。
      三、用好外匯儲備，服務(wù)改革開(kāi)放和國際經(jīng)濟合作
      改革開(kāi)放是國家繁榮發(fā)展的必由之路。實(shí)行全方位對外開(kāi)放是習近平總書(shū)記在新的歷史起點(diǎn)上作出的重大戰略部署。外匯管理部門(mén)必須牢固樹(shù)立創(chuàng )新、協(xié)調、綠色、開(kāi)放、共享的發(fā)展理念，著(zhù)力加快構建開(kāi)放型經(jīng)濟新體制，充分發(fā)揮外匯儲備在開(kāi)放型經(jīng)濟建設中的積極作用，為實(shí)現“兩個(gè)一百年”奮斗目標和中華民族偉大復興的中國夢(mèng)，以及為世界經(jīng)濟的繁榮發(fā)展作出新貢獻。
      外匯儲備規模將在波動(dòng)中逐步趨于穩定。經(jīng)濟金融變量從來(lái)都不是線(xiàn)性變化的，而是在周期中波動(dòng)和發(fā)展的，外匯儲備規模變動(dòng)也具有一定的周期性。雖然目前外部環(huán)境依然存在較多不確定性，但長(cháng)遠來(lái)看，我國經(jīng)濟金融基本面穩中向好，預計跨境資本流動(dòng)將進(jìn)一步向均衡收斂。首先，我國經(jīng)濟仍然處于中高速增長(cháng)區間，隨著(zhù)供給側結構性改革不斷推進(jìn)，未來(lái)經(jīng)濟發(fā)展會(huì )更有質(zhì)量、更有效率。我國經(jīng)濟基本面仍將支持人民幣在全球貨幣體系中的穩定地位，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定。其次，國內對外債務(wù)去杠桿化進(jìn)程基本完成，我國企業(yè)利用外債已在2016年第二季度開(kāi)始回升。第三，我國經(jīng)常賬戶(hù)順差保持在合理水平。根據國際貨幣基金組織預測，我國經(jīng)常賬戶(hù)在未來(lái)五年中將繼續保持順差，構成穩定的外匯供給。第四，隨著(zhù)人民幣加入特別提款權和我國金融市場(chǎng)改革、開(kāi)放、發(fā)展不斷深化，人民幣資產(chǎn)將成為全球金融資產(chǎn)配置中的重要組成部分，吸引境外投資者投資我國境內市場(chǎng)，金融賬戶(hù)的外匯供給將穩健提升。第五，國際金融市場(chǎng)上貨幣和資產(chǎn)價(jià)格盈虧互補的表現，加上我國外匯儲備的多元化布局，將會(huì )帶來(lái)較好的分散化效果，從而有利于外匯儲備規模保持平穩。綜合來(lái)看，未來(lái)我國外匯儲備規模將在波動(dòng)中逐步趨于穩定。
      繼續優(yōu)化外匯儲備穩定國際收支的重要功能。穩中求進(jìn)工作總基調是我們黨治國理政的重要原則，也是做好經(jīng)濟工作的方法論。外匯管理部門(mén)要按照宏觀(guān)政策要穩的政策思路，全面做好穩增長(cháng)各項工作，為經(jīng)濟平穩健康發(fā)展和社會(huì )和諧穩定創(chuàng )造良好的外部環(huán)境。在復雜多變的內外部經(jīng)濟金融環(huán)境下，外匯儲備需要逐步回歸維持國際收支平衡的基本功能。這是解決我國經(jīng)濟發(fā)展中的主要矛盾和突出問(wèn)題、保障宏觀(guān)經(jīng)濟穩健運行的必然要求。
      外匯儲備管理和運用以服務(wù)中國和世界經(jīng)濟發(fā)展為己任。自覺(jué)把外匯儲備管理和運用放在黨和國家工作大局中去謀劃，更好地把國內發(fā)展與對外開(kāi)放統一起來(lái)，把中國發(fā)展與世界發(fā)展聯(lián)系起來(lái)，促進(jìn)共同發(fā)展。圍繞黨中央、國務(wù)院各項工作部署，按照穩中求進(jìn)工作總基調，勇于擔當，措施有力，統籌協(xié)調外匯儲備多元化運用，將資金重點(diǎn)運用于保障“一帶一路”、國際產(chǎn)能和裝備制造合作等戰略領(lǐng)域，積極促進(jìn)中國與其他國家共同發(fā)展、共同繁榮。
      不斷提升我國外匯儲備經(jīng)營(yíng)管理水平。繼續堅持安全、流動(dòng)、保值、增值原則，對外匯儲備進(jìn)行審慎、規范、專(zhuān)業(yè)的投資運作，優(yōu)化并動(dòng)態(tài)調整投資組合和投資策略，尊重國際市場(chǎng)規則和慣例，維護和促進(jìn)國際金融市場(chǎng)的穩定與發(fā)展。

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