上半年全球通脹風(fēng)險有限但需未雨綢繆

　　近來(lái)，國際金融市場(chǎng)上對通貨膨脹的關(guān)注再度升溫。與此同時(shí)，通脹預期也對比特幣等數字貨幣的暴漲起到助推作用。當前美日歐等全球主要經(jīng)濟體實(shí)質(zhì)性通脹并不明顯，上半年物價(jià)水平全面快速上漲的風(fēng)險仍較為有限，但對貨幣超發(fā)等引致的潛在風(fēng)險仍需未雨綢繆。

　　從主要經(jīng)濟體經(jīng)濟數據來(lái)看，1月美國消費者價(jià)格指數（CPI）連續第8個(gè)月維持增長(cháng)，同比增幅為1.4%，核心CPI同比增長(cháng)1.4%，均低于央行目標；1月日本核心CPI同比下跌0.6%，連續6個(gè)月同比下降；歐元區1月核心CPI年率初值躍升至五年來(lái)的最高水平，但也僅為0.9，而長(cháng)期通脹預期市場(chǎng)指標跌至1.30%以下。除了美國離央行通脹目標2%較近，最需要加以關(guān)注外，實(shí)體經(jīng)濟并未出現實(shí)質(zhì)性通脹，日本還存在通縮問(wèn)題。

　　疫情發(fā)生以來(lái)，各國紛紛注入大量資金，但主要是救助失業(yè)人群，防范企業(yè)因經(jīng)濟停轉而破產(chǎn)，及維持金融市場(chǎng)穩定。從目前經(jīng)濟復蘇步伐來(lái)看，由于大部分經(jīng)濟體出現了第二波疫情，全球經(jīng)濟未能實(shí)現早先預期的V型復蘇。由于疫苗接種和各國刺激政策的支持，經(jīng)濟再次觸底風(fēng)險減小，但對美國經(jīng)濟開(kāi)始復蘇最樂(lè )觀(guān)的預期也要到今年二季度，目前美國存在較大產(chǎn)出缺口，歐元區還陷于雙底之中。在巨額刺激措施中，雖然有一部分資金將用于投資，但尚未完全到位，而且有相當部分資金將用于結構轉型，再加上政策時(shí)滯的影響，因此，未來(lái)一段時(shí)間內因投資過(guò)度帶來(lái)經(jīng)濟過(guò)熱通脹嚴峻的情況暫時(shí)不會(huì )出現。

　　2008年金融危機以來(lái)，主要經(jīng)濟體先后實(shí)施了超寬松貨幣政策，除了將利率下調至歷史低位，還實(shí)施了量化寬松貨幣政策，支持信貸對實(shí)體經(jīng)濟的投放。目前看來(lái)，就業(yè)是美日歐面臨的重大挑戰，而薪資水平始終難以上漲，如果超發(fā)貨幣最終未進(jìn)入商品領(lǐng)域，未必引發(fā)嚴重的通脹。

　　自去年起，國際油價(jià)連漲拉動(dòng)了美國CPI數據小幅回升，但油價(jià)連漲原因較多，需求端的實(shí)際壓力并不大，主要是價(jià)格修復性上漲和對經(jīng)濟復蘇的樂(lè )觀(guān)預期衍生出需求快速回升的預期。一旦疫情緩解，真實(shí)需求上升，歐佩克等產(chǎn)油國按照其每月調整產(chǎn)油量的頻率來(lái)看，完全能按照市場(chǎng)需求來(lái)逐步縮小減產(chǎn)幅度，油價(jià)上漲對物價(jià)上漲的持續拉動(dòng)力有限。

　　除原油外，當前全球大宗商品市場(chǎng)價(jià)格出現報復性上揚，一方面是由于供應受限，另一方面也是對經(jīng)濟復蘇預期所致，這在一定程度上會(huì )提高生產(chǎn)成本，但全球經(jīng)濟修復需要一定時(shí)間，疫情緩解有助于供給增加，且生產(chǎn)成本的上漲如果沒(méi)有需求的支持，對消費價(jià)格的傳導可能有限。

　　在物價(jià)指數上，各國存在明顯分化，這種情況未來(lái)一段時(shí)間內仍會(huì )持續，不具備發(fā)生全球同步通脹的基礎。最有可能出現的是局部地區物價(jià)的上行，比如美國有可能出現越過(guò)2%的輕微通脹，但通脹程度恐不至于影響經(jīng)濟增長(cháng)。從這個(gè)意義上來(lái)講，短期內加大抗疫和經(jīng)濟刺激力度，使經(jīng)濟快速復蘇，對于應對可能出現的通脹局面是必須的。

　　綜上所述，今年上半年美日歐等主要經(jīng)濟體通貨膨脹無(wú)論從范圍或程度上來(lái)看，影響都將較為有限。我國由于受春節錯月因素影響，物價(jià)出現下滑，但仍需未雨綢繆，防范輸入性通脹。此外，實(shí)體經(jīng)濟部分的通脹壓力雖然目前看來(lái)有限，但大量流動(dòng)性進(jìn)入虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域，不但使政策有效性大打折扣，也加劇了資產(chǎn)估值的泡沫壓力，加大了金融風(fēng)險。（周武英）

　　轉自：經(jīng)濟參考報

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