通脹壓力值得警惕 但近期尚不足慮

　　近期以來(lái)，受多重因素綜合影響，國內豬肉、蔬菜、農產(chǎn)品等食品價(jià)格以及一些熱點(diǎn)城市的房租價(jià)格快速上漲，加上國際油價(jià)上漲、人民幣貶值等因素，通脹壓力加大，7月CPI超預期反彈至2.1%之后，8月可能會(huì )繼續反彈。

　　這一波物價(jià)上漲，既有臨時(shí)性、季節性因素的干擾，也受到周期性、趨勢性因素的推動(dòng)，同時(shí)還受金融環(huán)境邊際改善和進(jìn)口成本相對提高的影響，形成原因較為復雜。特別是在經(jīng)濟下行壓力持續加大的背景下，物價(jià)抬頭讓市場(chǎng)生出“滯脹”之憂(yōu)。在筆者看來(lái)，通脹壓力值得警惕，但近期尚不足慮。

　　從食品價(jià)格來(lái)看，近期受到鮮菜和豬肉價(jià)格輪番上漲的沖擊。受今年夏季持續高溫、降雨等極端天氣的影響，鮮菜價(jià)格結束了此前連續四個(gè)月的下跌，7月出現環(huán)比上漲。8月，蔬菜之都壽光受水災侵襲，預計將繼續推動(dòng)鮮菜漲價(jià)，但同往年相比，仍在可接受的范圍內。

　　更值得關(guān)注的是豬肉價(jià)格和糧食價(jià)格。5月觸底后，豬肉價(jià)格已經(jīng)連續兩個(gè)月環(huán)比上漲，且漲幅不斷擴大，同比降幅也明顯收窄，表現出“淡季不淡”的特征。目前豬肉價(jià)格同比已連續18個(gè)月負增長(cháng)，接近2005年有統計以來(lái)最長(cháng)的持續下降周期（19個(gè)月），隨時(shí)可能開(kāi)啟上漲通道。8月以來(lái)的非洲豬瘟疫情使豬肉供給減少，且貿易摩擦推動(dòng)大豆等飼料原料價(jià)格上漲，預計后期豬肉價(jià)格上漲動(dòng)力充足。此外，今年夏糧歉收306萬(wàn)噸，同比下降2.2%，截至8月底主產(chǎn)區小麥累計收購量4105.9萬(wàn)噸，較去年同期的6139萬(wàn)噸明顯下跌，全年糧食收成并不樂(lè )觀(guān)，后期同樣存在漲價(jià)動(dòng)力。

　　非食品價(jià)格7月同比上漲2.4%，明顯高于歷史平均水平。其中同樣存在季節效應，如暑期旅游旺季推動(dòng)飛機票、旅游和賓館住宿等價(jià)格環(huán)比上漲等。這些因素會(huì )隨著(zhù)季節推移而消除。

　　此外，需要關(guān)注能源價(jià)格和房租價(jià)格上漲的可持續性。能源價(jià)格方面，受地緣政治風(fēng)險影響，近期國際油價(jià)繼續走高，加上人民幣貶值因素，輸入型通脹壓力有所抬頭。疊加“去產(chǎn)能”和污染防治等影響，上游產(chǎn)品價(jià)格出現恢復性上漲，并開(kāi)始向全產(chǎn)業(yè)鏈傳導。房租價(jià)格方面，近期以來(lái)，一些熱點(diǎn)城市房租價(jià)格飆升，其中固然有租房旺季和資本介入的因素，但更重要的是近幾年房?jì)r(jià)持續上漲的波及效應。房租價(jià)格在CPI統計中占比并不高，但同樣可能通過(guò)傳導效應推高整體物價(jià)水平。

　　自2014年至今，我國CPI始終在3%以下窄幅震蕩，通脹壓力并不明顯，也不構成對貨幣政策的掣肘。目前來(lái)看，物價(jià)有抬頭之勢，但從需求因素、貨幣環(huán)境以及市場(chǎng)預期來(lái)看，物價(jià)大幅上漲的可能性并不大。

　　首先，總需求并不強勁。我國此前幾輪物價(jià)上漲基本上都同經(jīng)濟快速增長(cháng)相伴而生，更多屬于需求拉動(dòng)型，如果沒(méi)有需求端的支撐，物價(jià)很難出現飆升。目前我國投資和消費整體疲弱，調查失業(yè)率在7月略有抬頭，下行壓力之下物價(jià)難有表現。

　　其次，貨幣政策將維持中性。貨幣政策雖然在邊際上有所放松，但決策層堅決不搞“大水漫灌”，并嚴控地方新增債務(wù)規模，這使得通脹形成的貨幣環(huán)境并不具備。

　　從歷史經(jīng)驗看，M1增速變動(dòng)對CPI波動(dòng)存在領(lǐng)先作用，但M1目前繼續維持在中低水平，且已連續六個(gè)月低于M2，繼續對物價(jià)形成壓制。

　　最后，通脹預期仍未顯現。據央行調查，今年二季度城鎮儲戶(hù)調查中，預測未來(lái)物價(jià)上升的比例為27.7%，較一季度微升1.3個(gè)百分點(diǎn)，仍處于歷史較低水平。近期百度指數中CPI和通貨膨脹的熱度明顯回落，民眾的通脹預期并未升溫。而且，由于翹尾因素逐漸消退，預計CPI和PPI在余下的幾個(gè)月中可能會(huì )以回落為主。

　　因此，盡管物價(jià)存在上行壓力，但今年后幾個(gè)月CPI和PPI應難以大幅沖高，更值得關(guān)注的是未來(lái)的物價(jià)走勢和民眾的通脹預期。由于豬價(jià)糧價(jià)存在上漲基礎，能源價(jià)格和房租價(jià)格繼續向下傳導，加上匯率可能繼續弱勢，這些因素都可能在明年推動(dòng)物價(jià)走高，并加重民眾的通脹預期。這就要求政府必須以更為精準的監管、更為全面的統籌，在“保持經(jīng)濟平穩健康發(fā)展”的同時(shí)，維護好市場(chǎng)秩序，管理好市場(chǎng)預期，防止通脹預期的自我實(shí)現。（王靜文）

　　轉自：經(jīng)濟參考報
 

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