央行收緊流動(dòng)性閘門(mén)不放水 市場(chǎng)利率預計仍上行

　　央行持續收緊逆回購操作。整個(gè)3月央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購累計凈回籠6000億元。在分析人士看來(lái)，央行操作是在提示機構在“穩健中性”的貨幣政策基調下，不要對央行“放水”有過(guò)高期待。央行金融穩定局局長(cháng)陸磊也表態(tài)，要統籌用好各類(lèi)政策工具，保持貨幣供給定力，管好流動(dòng)性閘門(mén)。

　　連續8日暫停逆回購

　　4月5日，央行發(fā)布公告稱(chēng)，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。同時(shí)，4月5日有900億元逆回購到期，公開(kāi)市場(chǎng)當日實(shí)現凈回籠900億元。

　　在公開(kāi)市場(chǎng)央行已連續8日暫停逆回購操作，累計凈回籠資金達4100億元。整個(gè)3月央行公開(kāi)市場(chǎng)累計凈回籠6000億元。此外，3月央行共通過(guò)常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)和抵押補充貸款(PSL)向金融機構輸入7278.86億元流動(dòng)性。

　　對于當前資金面狀況，蘇寧金融研究院宏觀(guān)經(jīng)濟研究中心主任黃志龍表示，銀行體系流動(dòng)性總量仍然是充裕的，特別是從4月初以來(lái)，各銀行結束了MPA和季度考核，節前的流動(dòng)性緊張有所緩解。

　　對于央行收緊逆回購投放，也有分析人士指出，央行此舉不僅顯示出對于目前資金面可控的信心，也提示機構在穩健中性的貨幣政策基調下，不要對央行“放水”有過(guò)高期待。

　　事實(shí)上，進(jìn)入2017年，央行貨幣政策已顯性收緊，主要表現在市場(chǎng)利率的上升以及資金投放的收緊兩方面。

　　數據顯示，今年初至3月24日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作的貨幣凈投放規模為-7350億元，即凈回籠資金7350億元，而2016年同期(今年初至3月25日)貨幣凈投放規模為3700億元，2016年全年貨幣凈投放規模為1.6672萬(wàn)億元。

　　此外，央行今年也多次上調市場(chǎng)利率。2017年1月央行正式上調MLF半年期和一年期利率，2月3日，央行再次對逆回購和SLF利率上調，標志著(zhù)短端和長(cháng)端利率已經(jīng)全面上調。在美聯(lián)儲3月中旬加息后，央行再度全面上調了公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。

　　財政政策調控加大

　　對于暫停逆回購，在前幾日的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告中，央行解釋稱(chēng)，臨近月末財政持續支出，對沖央行逆回購到期后銀行體系流動(dòng)性總量適中。

　　每年3月都是財政支出的集中投放期。分析人士表示，從財政政策和貨幣政策的角度來(lái)看，當前市場(chǎng)上基礎貨幣流動(dòng)性的投放與回籠基本實(shí)現了平衡。

　　央行領(lǐng)導人的表態(tài)也顯示出，監管層不再只倚重貨幣政策，財政政策也被監管層放在了很重要的位置。央行行長(cháng)周小川在博鰲亞洲論壇2017年年會(huì )上表示，不能過(guò)度依賴(lài)貨幣政策。周小川稱(chēng)，近年來(lái)，各國央行都在強調貨幣政策不是萬(wàn)靈藥，不能期待貨幣政策解決所有問(wèn)題。實(shí)際上，政策制定者的政策選擇順序也在發(fā)生變化，先是依賴(lài)貨幣政策，后來(lái)發(fā)現貨幣政策可能會(huì )造成負面影響。他進(jìn)一步指出，財政政策對于結構性改革很重要，即便財政狀況不佳，也仍有必要應用財政政策。

　　在分析人士看來(lái)，我國房地產(chǎn)市場(chǎng)等產(chǎn)生的資產(chǎn)泡沫與寬松的貨幣政策不無(wú)關(guān)系。黃金錢(qián)包首席分析師肖磊表示，中國可能更需要結束刺激性的過(guò)程政策，一方面國內房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱，另一方面為穩定人民幣匯率，需要跟美聯(lián)儲同步來(lái)提高利率水平，以保持息差。

　　來(lái)自國開(kāi)證券的分析也指出，近期資金面緊張是去年8月央行貨幣政策由“穩健略偏寬松”轉向“穩健中性”的延續。其目的就是針對去年債券市場(chǎng)泡沫、同業(yè)存單市場(chǎng)成本收益倒掛以及“高燒不退”的房地產(chǎn)市場(chǎng)等，實(shí)現抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫、金融去杠桿的目標。

　　保持貨幣供給定力

　　目前，央行的貨幣政策更加注重預期管理，央行的表態(tài)就釋放出了很強的信號。4月5日，央行金融穩定局局長(cháng)陸磊發(fā)表名為《建立宏觀(guān)審慎管理制度有效防控金融風(fēng)險》的文章指出，要進(jìn)一步完善“貨幣政策+宏觀(guān)審慎政策”雙支柱調控框架，統籌用好各類(lèi)政策工具。保持貨幣供給定力，將貨幣政策委員會(huì )轉變?yōu)檎嬲臎Q策機構，保證委員穩定性和專(zhuān)業(yè)性，發(fā)揮集體決策優(yōu)勢，強化監管部門(mén)和中央銀行合力管好流動(dòng)性閘門(mén)。

　　在黃志龍看來(lái)，央行近期的操作是真正落實(shí)今年以來(lái)“穩健中性”的貨幣政策取向。從央行的表態(tài)也可以看出，當前銀行體系的流動(dòng)性總量處于較高水平，這說(shuō)明后期銀行的這種公開(kāi)市場(chǎng)操作收緊造成的資金壓力，將主要通過(guò)銀行體系自身的資產(chǎn)負債結構調整來(lái)進(jìn)行消化，這也能說(shuō)明央行實(shí)行邊際收緊貨幣政策的傾向非常堅決。

　　值得注意的是，中央經(jīng)濟工作會(huì )議、政府工作報告，都強調了“穩健中性”的貨幣政策，而且更加強調中性的定位，這與2016年上半年之前央行承認的“穩健略偏寬松”貨幣政策有明顯的轉向。今年1月5日-6日召開(kāi)的央行2017年工作會(huì )議將貨幣政策的描述從去年的“穩健的貨幣政策”改為“保持貨幣政策穩健中性”。

　　2016年12月中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，貨幣政策要保持“穩健中性”，適應貨幣供應方式新變化，調節好貨幣閘門(mén)，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動(dòng)性基本穩定。

　　預計市場(chǎng)利率仍上行

　　不可否認的是，央行已收緊流動(dòng)性閘門(mén)，而這個(gè)閘門(mén)會(huì )收得多緊？

　　黃志龍認為，央行的貨幣政策盡管沒(méi)有上調存貸款基準利率，但今年以來(lái)大多數工作日，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作持續凈回籠，還兩次上調了市場(chǎng)操作利率，這說(shuō)明央行貨幣政策已經(jīng)轉向，實(shí)行“穩健中性”貨幣政策的決心十分堅決。他認為，從中期來(lái)看，市場(chǎng)利率整體上升和資金市場(chǎng)持續緊平衡的趨勢還將持續。央行還將繼續實(shí)行當前貨幣凈回籠、提高逆回購、MLF和SLF等市場(chǎng)操作利率的方式來(lái)落實(shí)“穩健中性”的貨幣政策，當然，在下半年也不排除提高基準利率的可能性。

　　今年央行在信貸投放上也將進(jìn)行引導。央行貨幣政策委員會(huì )2017年一季度例會(huì )上，除了強調貨幣政策“穩健中性”外，在“貨幣信貸及社會(huì )融資規模合理增長(cháng)”的實(shí)施上，上季度強調“實(shí)現”，而本季度則改為“引導”，分析人士表示這顯示央行在貨幣政策預期管理方面正在加大力度。農行副行長(cháng)郭寧寧在業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上也表示，2017年將防控房地產(chǎn)風(fēng)險，預計農行個(gè)人房貸新增量不會(huì )超過(guò)去年。

　　黃志龍指出，前些年，央行“穩健略偏寬松”的貨幣政策不僅造成了流動(dòng)性的“脫實(shí)向虛”，還成了房地產(chǎn)市場(chǎng)狂飆的主要誘因，金融風(fēng)險加劇。為了防控金融風(fēng)險，決策層已經(jīng)明確了今年“穩健中性”的貨幣政策取向，并且更加強調中性的定位。

　　轉自：北京商報

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