地方債今年已發(fā)行8668億元 擴大投資主體需改善流動(dòng)性

　　券商、基金等機構配置地方債意愿不高，尤其當前利率上行階段，相較國債、國開(kāi)債等，地方債性?xún)r(jià)比較低。不過(guò)，今年如果出現較多信用債違約，資金出于避險考慮，可能會(huì )分流一部分到地方債上來(lái)。

　　截至5月9日，全國地方政府債券已完成招標額度約為8668億元，相較今年整體額度，發(fā)行進(jìn)度較慢。

　　消息顯示，上交所近日召集部分券商開(kāi)展動(dòng)員會(huì )，要求加大對地方政府債券承銷(xiāo)力度。有券商人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，今年確有地方財政廳召集券商，希望在交易所發(fā)行地方政府債券，作為一個(gè)改革事項在推進(jìn)。

　　擴大投資主體，是今年地方政府債券發(fā)行的題中之意。按年初財政部部署要求，繼續在上交所發(fā)行地方債，鼓勵研究推進(jìn)在深交所發(fā)債，同時(shí)還將研究推進(jìn)非金融機構和個(gè)人投資地方債。

　　目前地方債投資主體80%為銀行。如何提高地方債對投資者的吸引力，仍是個(gè)問(wèn)題。21世紀經(jīng)濟報道記者采訪(fǎng)業(yè)內人士了解到，后續地方債配置方面，有機構認為地方債收益、流動(dòng)性較差，不愿持有。但也有機構認為，在金融去杠桿進(jìn)程推進(jìn)，加之風(fēng)險偏好下降的背景下，可能會(huì )增加地方債配置。

　　發(fā)行進(jìn)度較慢

　　截至5月9日，全國地方政府債券已完成約8668億元。

　　當前僅有河北、黑龍江、重慶、青海四省市發(fā)行了新增債券，額度總計583億元，占比約為7%。置換債券額度達到約8085億元，占目前地方債發(fā)行規模比重93%。

　　2017年新增地方債額度為1.63萬(wàn)億，包括8300億元一般債券和8000億元專(zhuān)項債券。截至2016年底，地方債剩余需置換的規模約為4.69萬(wàn)億元，剩余置換債券將在2018年上半年左右發(fā)行完成，預計2017年全年置換債券發(fā)行規模約3萬(wàn)億多。

　　若按2017年全年預計總共發(fā)行5萬(wàn)億規模地方債來(lái)算，當前8668億元額度占比僅為17%左右，進(jìn)度較慢。

　　從發(fā)行方式來(lái)看，定向置換占比有所提高。具體而言，地方債公開(kāi)發(fā)行額度約4770億元，占比55%；定向發(fā)行規模約為3898億元，占比45%。

　　3月底開(kāi)始，地方債發(fā)行利率有持續走闊的趨勢。3月下旬，公開(kāi)發(fā)行地方債券利率上浮約30BP左右；4月上旬，地方債發(fā)行利率相較同期國債利率上浮平均約40BP；到4月底5月初，地方債發(fā)行利率上浮約50BP.5月5日，黑龍江發(fā)行的一批地方債，利率上浮區間為55-77BP.

　　有券商固收分析師對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，今年地方債發(fā)行明顯慢于去年，而且發(fā)行利率相較去年也有明顯上浮，接下來(lái)地方債發(fā)行壓力還是比較大。

　　中債資信公用事業(yè)一部朱志斌對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，預計2017年全年置換債券發(fā)行規模小于2016年，加之財政部要求一季度末地方債公開(kāi)發(fā)行量不得超過(guò)30%，使得今年一季度發(fā)行規模較去年同期明顯下降。此外，考慮到前期置換時(shí)銀行貸款等較容易置換的品種已經(jīng)逐步置換完，剩余公開(kāi)債券置換難度較大，且隨著(zhù)近期利率上行，政府置換意愿和承接地方債的熱情或均有所減弱。

　　朱志斌還指出，一季度地方債發(fā)行利率較為平穩，但進(jìn)入4~5月后發(fā)行利率上行明顯，其認為這主要是由于市場(chǎng)資金面持續偏緊導致的與國債利差大幅走闊。未來(lái)發(fā)行利率的趨勢仍將主要取決于市場(chǎng)資金面的總體情況。

　　不過(guò)，5月9日進(jìn)行公開(kāi)招標的兩期北京地方債，均為5年期，合計約48億元，中標利率均為3.46%，相較同期國債收益率僅上浮1BP。北京地方債發(fā)行利率與整體偏離，似乎呈現出區域分化態(tài)勢。

　　改善流動(dòng)性是關(guān)鍵

　　近日，有消息顯示，上交所動(dòng)員券商，要求加大地方政府債券承銷(xiāo)力度。

　　有券商資管部門(mén)負責人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，今年確有地方財政廳召集券商，區別于原來(lái)主要在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，現在則希望能在交易所發(fā)行地方債，作為一個(gè)改革創(chuàng )新試點(diǎn)工作在推進(jìn)。

　　不過(guò)，該負責人指出，因為地方債期限長(cháng)、利率低，給券商承銷(xiāo)費率也較低，不少券商持觀(guān)望態(tài)度。“兩年期A(yíng)A+公司債7.0%的利率還賣(mài)不出去，部分7年期地方債票面利率才4.05%，券商承銷(xiāo)意愿不高。再加之地方債發(fā)行市場(chǎng)化程度有待提高，銀行承銷(xiāo)地方債，政府能通過(guò)財政存款加以補貼，但券商基本不是地域性的，貼補難度大。”

　　擴大在交易所發(fā)行，是今年既定的安排。今年2月份，財政部發(fā)布的《關(guān)于做好2017年地方政府債券發(fā)行工作的通知》明確指出，在繼續做好通過(guò)財政部政府債券發(fā)行系統、財政部上海證券交易所政府債券發(fā)行系統發(fā)行地方債工作的基礎上，鼓勵具備條件的地區研究推進(jìn)通過(guò)財政部深圳證券交易所政府債券發(fā)行系統發(fā)行地方債。

　　去年11月份，上海在上交所發(fā)行共計300億元地方政府債券，這是在上交所招標發(fā)行的首批地方債。上海這批地方債承銷(xiāo)團由29家承銷(xiāo)商組成，券商類(lèi)承銷(xiāo)商中標占比達到33%，為歷年來(lái)地方債發(fā)行最高。

　　另外，隨著(zhù)地方債二級市場(chǎng)流動(dòng)性的改善，通過(guò)轉托管方式從銀行間市場(chǎng)轉入上交所市場(chǎng)的地方債規模也在不斷增加，最新數據顯示上交所地方債托管量已經(jīng)達到4500億元。

　　截至2016年底，地方政府債券市場(chǎng)存量余額已達到10.6萬(wàn)億，成為僅次于國債和政策性金融債的第三大債券品種。不過(guò)，由于發(fā)展年限較短，二級市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)化定價(jià)發(fā)行等都有待提高。

　　如2016年全年，地方債現券交割量約為2萬(wàn)億元，同比增長(cháng)6.4倍，但僅為記賬式國債交割量的15%和政策性金融債的3.54%；從回購交易量來(lái)看，2016年全年地方債質(zhì)押式回購交割量為13.37萬(wàn)億元，為記賬式國債交割量的7.23%和政策性金融債的5.54%。

　　流動(dòng)性較差，造成了目前商業(yè)銀行持有地方債比重約80%，其他機構配置意愿相對較低。朱志斌表示，流動(dòng)性較差主要還是由于投資人單一及發(fā)行價(jià)格低于市場(chǎng)交易價(jià)格兩個(gè)原因造成的，建議可以在地方債交易市場(chǎng)實(shí)施做市商制度，并提高地方債質(zhì)押范圍及質(zhì)押率以提高其流動(dòng)性。

　　也有機構對地方債在交易所發(fā)行持相對樂(lè )觀(guān)態(tài)度。穆迪副董事總經(jīng)理鐘汶權對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，當前去杠桿進(jìn)程中，監管層加強資金監管，市場(chǎng)流動(dòng)性收緊、部分信用債風(fēng)險較大等，使得資金會(huì )更多選擇類(lèi)似地方債這樣的安全工具。銀行購入地方債，多會(huì )長(cháng)期持有到期，推動(dòng)引入更多券商，能改善地方債流動(dòng)性。

　　鐘汶權進(jìn)一步表示，長(cháng)遠來(lái)看，地方債有更多投資機會(huì )。地方債有30多個(gè)發(fā)行主體，不像國債是單一主體，隨著(zhù)地方債發(fā)行量的增多，不同省份由于經(jīng)濟財力狀況、信息披露程度等差異，發(fā)行定價(jià)上會(huì )逐漸出現差異，這樣就形成交易機會(huì )。

　　上述券商資管部門(mén)負責人也表示，券商、基金等機構配置地方債意愿不高，尤其當前利率上行階段，相較國債、國開(kāi)債等，地方債性?xún)r(jià)比較低。不過(guò)，今年如果出現較多信用債違約，資金出于避險考慮，可能會(huì )分流一部分到地方債上來(lái)。

　　轉自：21世紀經(jīng)濟報道

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