降準落地 1.3萬(wàn)億流動(dòng)性緩釋資金面緊張

　　25日，央行下調部分金融機構存款準備金率以置換中期借貸便利，考慮到安排凈釋放的流動(dòng)性可吸收央行逆回購到期等因素的影響，為維護銀行體系流動(dòng)性合理穩定，央行發(fā)布公告稱(chēng)當日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。

　　事實(shí)上，自4月17日央行宣布降準置換MLF后，資金面已經(jīng)連續緊張五個(gè)工作日。24日，全市場(chǎng)質(zhì)押式回購隔夜加權利率（R001）單日飆升44.92個(gè)基點(diǎn)至4.0549%，創(chuàng )下自2014年2月份以來(lái)新高。23日交易系統故障、機構頭寸難平，使得24日早盤(pán)大量需求積壓，隔夜資金利率飆升至12%至15%仍難滿(mǎn)足旺盛的融入需求，7天資金融出利率也達到10%以上。

　　對于資金面連續多日收緊，聯(lián)訊證券首席宏觀(guān)研究員李奇霖認為，資金供給的相對匱乏只是一個(gè)背景輔助，主要問(wèn)題出在資金需求端，即金融機構的加杠桿行為帶動(dòng)的融資需求。

　　“為獲得更多的資本利得，廣義基金可能會(huì )選擇在資金緊時(shí)加杠桿。雖然融資成本可能會(huì )高于票息收入，但資本利得足夠多的話(huà)，是可以補償且最終獲利的。”李奇霖表示，前期資金寬松時(shí)期，套利空間顯著(zhù)，較多機構提升了杠桿水平，資金當日到期后，加杠桿的投資者考慮到繳稅期影響時(shí)間有限，降準帶來(lái)的資金面寬松可期，會(huì )選擇續杠桿，而不是拋售資產(chǎn)解杠桿。在融入資金選擇上，也會(huì )選擇相對短期限的資金來(lái)盡可能降低成本，從而造成資金需求大量集中在短端，隔夜資金占比大量提升的局面。

　　此次降準釋放的1.3萬(wàn)億巨量資金，能否一定程度緩解當前資金“饑渴”局面？中信證券固收首席分析師明明表示，降準資金的釋放主要緩解了資金供給層面的壓力，一方面對當前機構較高地資金需求而推升的價(jià)格帶來(lái)邊際緩解作用，另一方面，對本月財政存款的回收和月末繳稅進(jìn)行對沖，利于月末流動(dòng)性和資金面的平穩度過(guò)。此外，通過(guò)下調部分金融機構存準率置換中期借貸便利，能夠將借款銀行質(zhì)押的利率債和高等級信用債釋放出來(lái)，以提高銀行間流動(dòng)性水平。

　　不過(guò)，明明也提示，從去年和今年以來(lái)月末的流動(dòng)性情況來(lái)看，即使當月流動(dòng)性供給較為充裕，也難免月末資金價(jià)格慣性走高的現象，預計4月剩下的4個(gè)工作日資金價(jià)格仍會(huì )有一定波動(dòng)。

　　市場(chǎng)對于流動(dòng)性中長(cháng)期前景更為樂(lè )觀(guān)。業(yè)內人士表示，此次降準對全面提高銀行間流動(dòng)性水平的作用將更為持久，流動(dòng)性分層現象也將進(jìn)一步緩解，今年的整體流動(dòng)性環(huán)境可能總體偏松。

　　從市場(chǎng)資金價(jià)格來(lái)看，近期隔夜、1周等短期資金具有明顯的上升趨勢，但1個(gè)月、3個(gè)月期的長(cháng)期資金多為波幅增大下中樞小幅抬升。

　　“可見(jiàn)市場(chǎng)對流動(dòng)性的擔憂(yōu)更多是短期的，長(cháng)期內對流動(dòng)性緩解改善的預期仍較為一致。”明明表示，長(cháng)期來(lái)看，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作或者財政投放對市場(chǎng)流動(dòng)性的影響遠不及降準所生產(chǎn)的，相比之下，降準對全市場(chǎng)流動(dòng)性的影響作用更為持久，增加基礎貨幣供給的同時(shí)提高了貨幣乘數，具有全面提高銀行間流動(dòng)性水平的作用，緩解流動(dòng)性分層現象。（實(shí)習記者 向家瑩）

　　轉自：經(jīng)濟參考報
 

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