信貸投放有望加碼 銀行業(yè)估值低迷或將修復

　　監管趨嚴背景下，銀行資本補充壓力逐漸加大，然而今年來(lái)，銀行在資本市場(chǎng)的直接融資難盡人意。截至10月9日，加上新晉的長(cháng)沙銀行和鄭州銀行，A股28只銀行股中19只破凈，破凈率近七成。二級市場(chǎng)募資遇冷，與之相對，今年來(lái)多家上市銀行紛紛通過(guò)優(yōu)先股、可轉債等方式來(lái)解決融資需求。

　　業(yè)內人士表示，盡管當前銀行股估值低迷，但在定向引導的貨幣政策以及監管不斷釋放積極信號的背景之下，新增信貸投放有望持續改善，或將為銀行業(yè)帶來(lái)利好，也有助于改善市場(chǎng)對銀行資產(chǎn)質(zhì)量預期，利好銀行股估值修復。

　　19只破凈銀行股估值處低位

　　Wind數據顯示，目前銀行股的估值處于相對低位。截至10月9日，以2018年中報凈資產(chǎn)計算，28只A股上市銀行股中，共有19只處于破凈狀態(tài)。其中華夏銀行市凈率最低，為0.57倍，其次為江蘇銀行、交通銀行、光大銀行、民生銀行等。市凈率超過(guò)1倍的包括招商銀行、寧波銀行以及近期加入A股的鄭州銀行、長(cháng)沙銀行等。

　　但從9月看，銀行板塊整體上漲5.6%，漲幅在所有行業(yè)板塊中位居第三位。漲幅前五位的個(gè)股為平安銀行9.1%、招商銀行8.5%、農業(yè)銀行7.2%、常熟銀行7.1%、民生銀行6.2%。

　　原農業(yè)銀行行長(cháng)趙歡此前在農業(yè)銀行2018中期業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )就農業(yè)銀行股價(jià)問(wèn)題表示，對管理層而言，重要任務(wù)是為股東提供價(jià)值回報，不管是即期還是長(cháng)期回報。“我們更關(guān)心的是銀行的基本面。股價(jià)的波動(dòng)有時(shí)候和管理層的期待不一致，對農業(yè)銀行乃至銀行業(yè)整體而言，估值沒(méi)有反映它們作為上市公司增持的價(jià)值。”趙歡直言。

　　天風(fēng)證券發(fā)布研報認為，當前銀行股估值提升的短期核心制約在于不良擔憂(yōu)。“由于過(guò)去10年信貸結構調整及不良出清，本輪經(jīng)濟下行對資產(chǎn)質(zhì)量的影響預計減弱，無(wú)需過(guò)于擔心。”同時(shí)，該研報表示，盡管近期反彈后估值有所上升，但估值仍明顯偏低，具有安全邊際；三季度市場(chǎng)利率維持較低水平，帶動(dòng)負債成本率下行，中小行凈息差有望走高，帶來(lái)業(yè)績(jì)彈性。

　　多渠道募資補充資本

　　除了在境內外市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行普通股，商業(yè)銀行還可以通過(guò)增發(fā)普通股、發(fā)行優(yōu)先股、可轉債和二級資本債等多種途徑夯實(shí)資本。9日，華夏銀行宣布，當天召開(kāi)的2018年第一次臨時(shí)股東大會(huì )審議通過(guò)了292億元的非公開(kāi)發(fā)行股票的議案，標志著(zhù)華夏銀行本次定增已完成內部審批程序。據悉扣除相關(guān)發(fā)行費用后將全部用于補充核心一級資本，提高其資本充足率。

　　華夏銀行并非個(gè)例，今年以來(lái)銀行頻頻發(fā)行優(yōu)先股、可轉債的背后，是銀行業(yè)資本金告急的窘境。根據Wind數據，2018年上半年我國上市銀行的資本充足率出現下降，從13.28%變?yōu)?3.13%。

　　工商銀行在公布2018年中期業(yè)績(jì)后不久便拋出了自己的“補血”計劃。工商銀行8月30日公告稱(chēng)，擬非公開(kāi)發(fā)行境內優(yōu)先股，募資總額不超過(guò)1000億元，在境外市場(chǎng)發(fā)行不超過(guò)等額人民幣440億元優(yōu)先股，扣除發(fā)行費用后將全部用于補充其他一級資本。交通銀行此前也發(fā)布公告稱(chēng)，擬發(fā)行600億元可轉債進(jìn)一步充實(shí)資本，提升資本充足率。今年1月3日，建設銀行也公告稱(chēng)，該行完成600億元優(yōu)先股募資。據不完全統計，截至目前，張家港農商行公開(kāi)發(fā)行A股可轉債、寧波銀行非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股、貴陽(yáng)銀行非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股申請已獲證監會(huì )通過(guò)，浦發(fā)銀行發(fā)行不超過(guò)400億元的二級資本債券獲銀保監會(huì )批復。

　　“二級市場(chǎng)股價(jià)低迷使得定增融資效果欠佳，因此更多銀行選擇可轉債和優(yōu)先股進(jìn)行融資。”某大型券商投行人士對記者表示。

　　蘇寧金融研究院宏觀(guān)經(jīng)濟研究中心主任黃志龍認為，未來(lái)商業(yè)銀行資本擴張的趨勢還將延續。“在資管新規新環(huán)境下，商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)將明顯收縮，表內的資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)都需要消耗大量的資本金，因此，要維持商業(yè)銀行業(yè)務(wù)增長(cháng)態(tài)勢，資本金擴張趨勢不可避免。”他表示。

　　四季度業(yè)績(jì)估值有望提升

　　7日，央行宣布從10月15日起將再度實(shí)施降準，所釋放的部分資金除去用于償還10月15日到期的約4500億元MLF外，還可再釋放增量資金約7500億元，規模超出市場(chǎng)預期。

　　業(yè)內人士表示，對于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，降準既不會(huì )傷及銀行基本面，更有利于估值繼續修復。降準在降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本的同時(shí)，又能保護銀行利差。

　　“此前美聯(lián)儲加息，市場(chǎng)總是擔心國內是否會(huì )有跟隨加息的壓力，此次降準明確央行貨幣政策從穩健中性轉向靈活適度，同時(shí)本次降準100bp的降準力度給市場(chǎng)明確的邊際寬松預期。”招商證券分析師鄒恒超分析稱(chēng)，降準和后續政策繼續加大對小微和民營(yíng)企業(yè)的扶持力度，也有助于改善市場(chǎng)對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的預期，利好銀行股估值修復。

　　在此背景下，機構普遍對四季度銀行業(yè)發(fā)展態(tài)勢較為樂(lè )觀(guān)。中信建投銀行業(yè)首席分析師楊榮表示，隨著(zhù)政策轉向，銀行面對的宏觀(guān)環(huán)境和行業(yè)監管環(huán)境改善，銀行業(yè)績(jì)和估值將逐步回升。四季度新增社融將逐步恢復正增長(cháng)，同時(shí)投資支出也將適當增加，NIM和ROE將環(huán)比回升，基本面驅動(dòng)行情將好于政策面驅動(dòng)行情，銀行股四季度行情或好于三季度，預計銀行股PB將從0.7倍PB修復到0.9倍。

　　對于下半年我國銀行業(yè)的發(fā)展，中國銀行國際金融研究所發(fā)布的《2018年四季度經(jīng)濟金融展望報告》認為，盈利能力將保持穩定，資產(chǎn)風(fēng)險整體可控。同時(shí)，該報告指出，上半年商業(yè)銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量出現顯著(zhù)改善，五大行不良貸款率均有所下降。但在不良資產(chǎn)確認更加嚴格的情況下，上市銀行不良貸款率或將出現小幅回升，預計2018年上市銀行不良貸款率將在1.58%左右。

　　同時(shí)，普華永道研報提示，全球經(jīng)濟的不確定性已逐漸成為一個(gè)宏觀(guān)風(fēng)險因素，為銀行業(yè)在資產(chǎn)負債配置、流動(dòng)性風(fēng)險、信用風(fēng)險和市場(chǎng)風(fēng)險的管理等方面帶來(lái)了新的挑戰，商業(yè)銀行應密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展，化被動(dòng)為主動(dòng)。

　　報告還指出，面對復雜多變的內外部環(huán)境，銀行業(yè)一方面應加強對流動(dòng)性風(fēng)險、信用風(fēng)險和匯率風(fēng)險的主動(dòng)管理；同時(shí)也應加快落實(shí)轉型，例如，在經(jīng)營(yíng)上回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、表外轉表內、非標轉標、規范金融創(chuàng )新等。（記者 向家瑩）

　　轉自：經(jīng)濟參考報
 

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