銀行理財新規落地：允許公募理財產(chǎn)品間接投資股市

　　近日，銀保監會(huì )正式發(fā)布了《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監督管理辦法》，作為資管新規的配套實(shí)施細則。其中，將公募理財產(chǎn)品的投資門(mén)檻由此前的不低于5萬(wàn)元大幅下降到不低于1萬(wàn)元備受關(guān)注。此外，新規對于理財資金進(jìn)入股市也做出了相關(guān)規定，在理財業(yè)務(wù)由銀行內設部門(mén)開(kāi)展的情況下，允許公募理財產(chǎn)品通過(guò)投資各類(lèi)公募基金間接進(jìn)入股市。

　　事實(shí)上，銀行理財資金可謂是“大資管”業(yè)務(wù)商業(yè)模式中的核心，是券商資管、基金資管、信托等非銀資管業(yè)務(wù)的上游。業(yè)內人士認為，此次新規的落地，將直接影響到證券、信托、公募基金、私募基金等機構資管業(yè)務(wù)的開(kāi)展。未來(lái)，隨著(zhù)理財新規的正式執行，銀行理財市場(chǎng)將發(fā)生哪些變化？

　　理財門(mén)檻降低，銀行對余額寶的競爭力加強

　　銀保監會(huì )相關(guān)負責人在答記者問(wèn)時(shí)介紹，理財新規作為“資管新規”配套實(shí)施細則，與“資管新規”保持一致，定位于規范銀行非保本理財產(chǎn)品。

　　2002年以來(lái)，我國商業(yè)銀行陸續開(kāi)展了理財業(yè)務(wù)。銀行理財業(yè)務(wù)在快速發(fā)展中出現了一些問(wèn)題，如業(yè)務(wù)運作不夠規范、投資者適當性管理不到位、尚未真正實(shí)現“賣(mài)者有責”基礎上的“買(mǎi)者自負”等。

　　如今，資管新規正式落地已近半年的時(shí)間，曾經(jīng)一路高歌的保本理財產(chǎn)品逐漸退出。與之相對的是銀行非保本理財產(chǎn)品余額的緩慢上升。

　　銀保監會(huì )披露數據顯示，2018年以來(lái)，銀行非保本理財產(chǎn)品余額緩慢上升。6月末銀行非保本理財產(chǎn)品余額為21萬(wàn)億元，7月末為21.97萬(wàn)億元，8月末為22.32萬(wàn)億元。理財資金主要投向債券、存款、貨幣市場(chǎng)工具等標準化資產(chǎn)，占比約為70%；非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)投資占比約為15%左右，總體保持穩定。

　　依據理財新規，今后公募和私募理財產(chǎn)品將嚴格區分，同時(shí)規范資金池運作，防范“影子銀行”風(fēng)險，加強流動(dòng)性風(fēng)險管控，控制杠桿水平。

　　此前，“余額寶”等貨幣基金以1元起投的門(mén)檻入局理財市場(chǎng)，很大程度上分流了居民存款，也令“千元起投”的公募基金紛紛自降投資門(mén)檻。如今，“萬(wàn)元起購”的銀行理財產(chǎn)品紛至沓來(lái)，《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》更是不再設立公募理財產(chǎn)品的銷(xiāo)售起點(diǎn)，給“寶寶類(lèi)”貨幣基金理財產(chǎn)品帶來(lái)了不小的挑戰。

　　一位工薪族投資人向記者表示，最近寶寶類(lèi)貨幣基金產(chǎn)品收益率較低，資金轉入轉出還有限額，本想攢夠了10萬(wàn)再去購買(mǎi)理財。如今，理財產(chǎn)品門(mén)檻降低，自己打算將余額寶里的散余錢(qián)來(lái)購買(mǎi)銀行的類(lèi)似理財產(chǎn)品。

　　理財新規正式落地后，多家銀行相繼宣布降低部分理財產(chǎn)品銷(xiāo)售起點(diǎn)金額。9月30日，建設銀行在業(yè)內率先將“乾元惠享”(季季富)開(kāi)放式凈值型人民幣理財產(chǎn)品由5萬(wàn)元下調至1萬(wàn)元。同日，農業(yè)銀行、中國銀行宣布下調部分理財產(chǎn)品銷(xiāo)售起點(diǎn)。隨后，招行、交行、浦發(fā)銀行亦紛紛下調部分理財產(chǎn)品銷(xiāo)售起點(diǎn)。

　　10月19日，銀保監會(huì )就《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》公開(kāi)征求意見(jiàn)。該征求意見(jiàn)稿顯示，將不再強制要求個(gè)人首次購買(mǎi)理財產(chǎn)品面簽，也不再設立公募理財產(chǎn)品投資股票和銷(xiāo)售起點(diǎn)。

　　今年4月的資管新規中就明確了保本理財退市的時(shí)間表，要求到2020年過(guò)渡期結束，所有銀行理財產(chǎn)品都將轉為凈值型。

　　本次理財新規再次申明，銀行在銷(xiāo)售理財產(chǎn)品時(shí)，不得宣傳理財產(chǎn)品的“預期收益率”或承諾保本保收益。(本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟周刊》2018年第42期)

　　“新規出臺后，以后銀行理財經(jīng)理不能說(shuō)某款產(chǎn)品到期收益率是4.5%等類(lèi)似的話(huà)了。”某股份制商業(yè)銀行客戶(hù)經(jīng)理對記者介紹，根據新規，理財產(chǎn)品的收益率將有一條明確的估值方法，并且體現到購買(mǎi)合同之上。未來(lái)，產(chǎn)品的收益率將參考以往的“業(yè)績(jì)基準”，收益區間在“最低多少、最高多少”之間。

　　允許公募理財產(chǎn)品間接投資股市

　　在投資層面，理財新規對于理財產(chǎn)品投資渠道的規定尤為引人關(guān)注。

　　理財新規第三十五條明確商業(yè)銀行理財產(chǎn)品可以投資于國債、地方政府債券、大額存單、同業(yè)存單、在銀行間市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券、權益類(lèi)資產(chǎn)以及國務(wù)院銀行業(yè)監督管理機構認可的其他資產(chǎn)等。

　　此外，新規在公募理財資金投資證券資產(chǎn)的集中度方面也作出了具體規定，如每只公募理財產(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值不得超過(guò)該理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%；商業(yè)銀行全部公募理財產(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值，不得超過(guò)該證券市值或該公募證券投資基金市值的30%；商業(yè)銀行全部理財產(chǎn)品持有單一上市公司發(fā)行的股票，不得超過(guò)該上市公司可流通股票的30%。

　　備受市場(chǎng)關(guān)注的是，新規從制度上放開(kāi)了公募理財產(chǎn)品進(jìn)行股票投資的限制。

　　原有監管要求允許私募理財產(chǎn)品直接投資股票，但規定公募理財產(chǎn)品只能投資貨幣型和債券型基金。如今，公募理財資金不能直接購買(mǎi)股票，但在理財業(yè)務(wù)由銀行內設部門(mén)開(kāi)展的情況下，允許公募理財產(chǎn)品通過(guò)投資各類(lèi)公募基金間接進(jìn)入股市。下一步，銀行通過(guò)子公司開(kāi)展理財業(yè)務(wù)后，允許子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資或者通過(guò)其他方式間接投資股票。

　　那么，放開(kāi)投資限制后，資金就會(huì )大量進(jìn)入股市嗎？分析普遍認為，短期內公募理財資金“跑步”入市的可能性不大。

　　國家金融與發(fā)展實(shí)驗室副主任曾剛認為，不宜高估理財新規對股市的短期影響。原因有三：一是銀行理財對股票基金的配置需求有限，允許銀行理財投資公募股票基金只是給銀行理財間接投資于股票市場(chǎng)提供了一個(gè)新的通道，是否入市還取決于銀行投資股票基金的意愿和能力。從實(shí)際情況看，銀行理財客戶(hù)的整體風(fēng)險偏好不高。二是銀行公募理財投資于股票基金仍面臨集中度要求，新規對每只公募理財產(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值，商業(yè)銀行全部理財產(chǎn)品持有單一上市公司股票的市值等作出了集中度的限制，這對理財資金規模會(huì )形成制約。三是銀行理財對股票(或股票基金)的投資還要取決于理財購買(mǎi)者的風(fēng)險偏好，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，這種需求不是很旺盛。

　　平安銀行金融市場(chǎng)總監王偉稱(chēng)，銀行理財還是致力于為客戶(hù)提供低波動(dòng)率、穩定收益的產(chǎn)品。銀行在權益方面的投入主要借助于外部有成熟經(jīng)驗的公募基金的合作，本身不會(huì )大量投資這樣的權益產(chǎn)品。

　　郵儲銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理步艷紅提出，真正的股權投資特別是直接投資股票的，對應的產(chǎn)品還是要向合格投資人去發(fā)售。“各家銀行可能都要再重新創(chuàng )設產(chǎn)品，對客戶(hù)進(jìn)行差異化管理。長(cháng)期來(lái)看是利好，但短期要匹配大量理財資金直接進(jìn)入到股市，還需要有個(gè)過(guò)程。”

　　事實(shí)上，在22萬(wàn)億的銀行理財資金中，投資股市的余額并不大。國信證券首席銀行業(yè)分析師王劍分析稱(chēng)，截至2017年末，銀行理財總規模為29.54萬(wàn)億元(其中，非保本理財22.17萬(wàn)億元)，約有9.47%投向了權益類(lèi)資產(chǎn)，即約2.80萬(wàn)億元。其中直接投資于二級市場(chǎng)股票的占少數(其余包括為客戶(hù)股票投資提供配資服務(wù)、一級股權等)，暫無(wú)權威數據統計，業(yè)內估計約5000億元以?xún)取?/p>

　　加速理財產(chǎn)品凈值化轉型

　　另外，理財新規第四十三條提出，商業(yè)銀行發(fā)行的封閉式理財產(chǎn)品的期限不得低于90天；開(kāi)放式理財產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的流動(dòng)性應當與投資者贖回需求相匹配，確保持有足夠的現金、活期存款、國債、中央銀行票據、政策性金融債券等具有良好流動(dòng)性的資產(chǎn)，以備支付理財產(chǎn)品投資者的贖回款項。開(kāi)放式公募理財產(chǎn)品應當持有不低于該理財產(chǎn)品資產(chǎn)凈值5%的現金或者到期日在一年以?xún)鹊膰鴤?、中央銀行票據和政策性金融債券。

　　“新規要求封閉式理財產(chǎn)品的期限不得低于90天，這對于我們的影響比較大。許多企業(yè)為了確保資金的流動(dòng)性，一般都會(huì )買(mǎi)1到6個(gè)月不等。如今，這種產(chǎn)品不存在了。”前述理財經(jīng)理向《中國經(jīng)濟周刊》記者介紹，封閉式理財產(chǎn)品的平均期限將拉長(cháng)，這符合資管新規要求的要加強對期限錯配的流動(dòng)性風(fēng)險管理。依托資金池的預期收益性的產(chǎn)品將逐漸被凈值型產(chǎn)品所取代，在此過(guò)程中，客戶(hù)的接受程度是個(gè)難題。

　　“原來(lái)，合同里直接明確了預期的收益率。轉化為凈值型產(chǎn)品之后，客戶(hù)不知道自己能拿到多少，只能通過(guò)以前的歷史業(yè)績(jì)基準作為參考。”該理財經(jīng)理直言，“新規落地后，客戶(hù)不光是在我們銀行買(mǎi)不到，其他銀行也沒(méi)有這樣的產(chǎn)品，所以客戶(hù)也在逐漸接受。”

　　數據顯示，銀行理財產(chǎn)品凈值化進(jìn)程正在加快。據普益標準監測的數據，上半年新發(fā)行凈值型銀行理財產(chǎn)品共1107只，其中，國有控股銀行和股份制商業(yè)銀行發(fā)行量接近八成。

　　郵儲銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理步艷紅認為，資管新規落地之后，不少銀行停止發(fā)售新的預期收益型產(chǎn)品。在以前資金池預期收益型的產(chǎn)品占據主要地位的情況下，在產(chǎn)品轉型的過(guò)程中存在著(zhù)投資者教育的難題。此外，非標如何處置也是需要面對的另一課題。轉標具體如何操作，這些都需要銀行結合實(shí)際情況審慎解決。

　　在建設銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理劉興華看來(lái)，理財新規將帶來(lái)兩大機會(huì )。一方面，銀行資管投資能力相較于其管理的資金體量來(lái)說(shuō)，較為欠缺，銀行需要尋求外部合作。另一方面，理財新規允許理財資金間接投資股票，理財子公司成立之后可直接投資股票，股市有望迎來(lái)增量資金。“目前商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部門(mén)正在積極落實(shí)資管新規要求，主要面臨三個(gè)考驗。一是打破剛兌。資管新規的一個(gè)中心是打破剛兌，資管產(chǎn)品如何處理客戶(hù)關(guān)系是一個(gè)考驗。二是產(chǎn)品凈值化。過(guò)去都是預期收益型產(chǎn)品，如何在資管新規過(guò)渡期內實(shí)現產(chǎn)品的凈值化，也是一個(gè)挑戰。三是資產(chǎn)標準化。非標市場(chǎng)在實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域中不可或缺，對于資管人來(lái)說(shuō)，如何在非標和標準化資產(chǎn)之間尋找平衡，保證安全，實(shí)現轉型，是非常大的考驗。”（謝瑋）

　　轉自：中國經(jīng)濟周刊

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