央行連續關(guān)閘12天 月中或重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作

　　昨日，央行連續第12個(gè)交易日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，當日實(shí)現凈回籠300億元。

　　這一幕有些似曾相識?；仡櫧衲暌?、二季度跨季之際，央行曾連續13個(gè)交易日“停擺”公開(kāi)市場(chǎng)操作，創(chuàng )下了自去年逆回購操作常態(tài)化以來(lái)最長(cháng)的暫停紀錄。如果本周三之前央行繼續暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，此次暫停時(shí)間將打破紀錄。不過(guò)，業(yè)內預期，本周面臨4595億元資金到期壓力，因此央行很有可能在近期重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作。

　　逆回購連停12天 流動(dòng)性緣何充裕

　　記者通過(guò)Wind資訊統計，從6月23日到7月10日，央行連續12個(gè)交易日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，期間累計凈回籠資金6600億元。

　　如此大額的凈回籠，卻不改流動(dòng)性始終充裕的現狀。緊隨央行“關(guān)閘”步伐，貨幣市場(chǎng)利率幾乎一路穩步下行，不但沒(méi)有出現預期中的6月跨季資金面緊張，反而顯示出寬松的跡象，更體現出近期央行貨幣政策工具調控之精準。

　　上海銀行(24.920,?-0.09,?-0.36%)間同業(yè)拆放利率（Shibor）的隔夜利率從6月22日起持續下行，從此前的2.8890%回落到上周五的2.5330%。同期，銀行間最具代表性的DR007加權利率也從6月中下旬的2.9%以上回落至昨日的2.7180%，符合央行此前提出的2.6%-2.9%的總體運行區間。

　　央行連續12天“關(guān)閘”，緣何市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕？中泰證券固收研究團隊認為主要源于三方面因素。首先，季初的資金供給較為充沛。從機構行為上看，銀行發(fā)行同業(yè)存單或者借入1月期限資金是金融機構的跨季利器，兩者交易高峰集中在季末月份的第二、第三周，使得季初形成了較大資金供給量。

　　其次，4月至6月的銀行超儲率穩定在1.3%的水平上。其中，央行投放的基礎貨幣保持穩定，6月外匯占款變動(dòng)有較大可能轉正。而在超儲規模穩定的情況下，央行投放越少或越有助于資金面的寬松。

　　另外，6月財政會(huì )有一定規模投放。央行在公告中曾多次解釋?zhuān)R近月末財政支出力度加大，對沖央行逆回購到期后銀行體系流動(dòng)性處于較高水平，故不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。

　　7月資金的集中到期讓市場(chǎng)開(kāi)始猜測，央行是否會(huì )于近期重開(kāi)“閘門(mén)”。數據顯示，從本周開(kāi)始的三周內，每周將面臨的資金到期量分別為4595億元、695億元和1385億元。其中，1795億元中期借貸便利（MLF）將于7月13日到期，2800億元逆回購將先后在本周內到期。

　　招商證券，固收研究團隊認為，整體來(lái)看，央行當前政策的主基調，仍然是維護銀行體系流動(dòng)性水平處于既不過(guò)度緊張也不過(guò)度寬松的適中狀態(tài)，因此，對于央行暫停逆回購的行為不必過(guò)度擔憂(yōu)，本周央行可能會(huì )重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作。

　　“對于是否進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，央行更多關(guān)注的是銀行體系流動(dòng)性的總量而非價(jià)格。”興業(yè)研究分析師何津津表示：“季初影響銀行體系流動(dòng)性總量的三大因素包括逆回購余額、地方債繳款和月初繳稅因素影響。預計央行最晚7月中旬會(huì )重啟逆回購操作。”

　　她分析指出，從逆回購余額來(lái)看，央行暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作期間，將實(shí)現自然到期后的資金凈回籠，前期逆回購余額不斷下降。根據興業(yè)研究的靜態(tài)測算，本周五逆回購余額或抵達300億元的絕對低位。從地方債發(fā)行繳款量來(lái)看，本周將超過(guò)3000億元。繳稅因素方面，按照慣例，1月、4月、5月、7月和10月是財政存款的主要積累期，從而抽離銀行體系流動(dòng)性。根據興業(yè)研究最新預測，7月財政存款預計增加3000億元，會(huì )對資金面產(chǎn)生一定擾動(dòng)。另外，除了常規的季節性因素，轉債申購期間凍結的資金也可能會(huì )在季初對流動(dòng)性產(chǎn)生時(shí)點(diǎn)沖擊。