“開(kāi)門(mén)紅”下藏隱憂(yōu) 人民幣波動(dòng)帶來(lái)企業(yè)套保難題

　　1月5日，人民幣對美元中間價(jià)報6.4915，再次突破6.5。近期，接連升值的人民幣引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，專(zhuān)業(yè)人士分析，這一階段人民幣對美元的升值受美元走弱等多重因素影響。值得注意的是，隨著(zhù)人民幣波動(dòng)加劇，企業(yè)外匯套保壓力也持續增加，業(yè)內呼吁盡快推出外匯期貨等工具，豐富企業(yè)套保手段，幫助企業(yè)規避風(fēng)險。
 

　　人民幣迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”
 

　　1月5日人民幣兌美元中間價(jià)調升128個(gè)基點(diǎn)，報6.4915，為2016年5月3日以來(lái)新高，一周之內本周累計調升427個(gè)基點(diǎn)。
 

　　受中間價(jià)進(jìn)一步調升提振，日內開(kāi)盤(pán)后在岸人民幣兌美元一度漲近160點(diǎn)至6.4810，逼近6.48關(guān)口，刷新2017年9月8日以來(lái)新高。離岸人民幣兌美元則一度突破6.48關(guān)口。目前，在岸人民幣兌美元最新報在6.4870一線(xiàn)，離岸人民幣兌美元最新報在6.4830附近，兩地價(jià)差倒掛近40點(diǎn)。
 

　　中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫指出，人民幣匯率由貶至升經(jīng)歷完整周期有其內在邏輯，五大因素同步變化帶動(dòng)人民幣匯率由熊入牛。一是中國經(jīng)濟增長(cháng)由下行趨勢轉為基本穩定；二是跨境資本流動(dòng)由大幅流出轉為基本平衡；三是美元指數由上行轉為下調；四是匯率管理更趨積極主動(dòng)；五是境內外利差由收窄轉為擴大。
 

　　對于2018年全年的匯率走勢，王有鑫表示，從目前看，2018年我國經(jīng)濟將繼續保持平穩；跨境資本流動(dòng)將持續改善；貨幣政策將更趨收緊，境內外利差將持續在安全邊界上；匯率和跨境資本流動(dòng)管理措施不會(huì )輕易放松；美歐日等發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟同步回暖，貨幣政策由分化轉為一致，美元指數上漲基礎弱化。因此，2018年上述五大因素將繼續支撐人民幣匯率走強，助力人民幣逐漸回升至匯改之前水平。
 

　　民生銀行指出，外部因素將成為影響2018年人民幣匯率走勢的最大不確定性。首先，美元指數將受到加息周期的支撐，但是短期尚難出現轉強的跡象。其次，中美貿易政策上的摩擦和壓力對人民幣匯率的影響可能更加顯著(zhù)。預測2018年人民幣匯率在平衡性波動(dòng)的基礎上仍將表現出一定的升值偏向，預計2018年人民幣匯率有望在6.3—6.8之間波動(dòng)。
 

　　企業(yè)匯兌損益承壓
 

　　隨著(zhù)人民幣匯改持續深入，人民幣早已脫離簡(jiǎn)單單邊上漲狀態(tài)，雙向波動(dòng)更加頻繁，也給很多進(jìn)出口企業(yè)帶來(lái)了更嚴峻的匯兌損益壓力。
 

　　1月3日晚間，百隆東方（601339.SH）公告預計2017年全年將形成匯兌損失約人民幣1.5億元（數據未經(jīng)審計）。原因在于，2017年年初以來(lái)，美元匯率持續走低，造成人民幣匯率相對上升。此外，公司仍有外幣資產(chǎn)和負債的凈風(fēng)險敞口2.5億美元。公告表明，匯率變動(dòng)對公司業(yè)績(jì)將產(chǎn)生較大影響。
 

　　事實(shí)上，隨著(zhù)人民幣單邊上漲轉向雙向波動(dòng)以來(lái)，越來(lái)越多的企業(yè)感受到了匯率波動(dòng)帶來(lái)的匯兌損益壓力。
 

　　一位外貿企業(yè)董秘告訴中國證券報記者，年底匯率上漲，給企業(yè)帶來(lái)的匯兌損失主要通過(guò)兩方面產(chǎn)生：
 

　　一方面是很多出口企業(yè)年底年初季節性“剛性結匯”增加，結匯的過(guò)程中承當了匯率的損失。“我們本來(lái)在美國有一筆上千萬(wàn)美元的應收款，本來(lái)計劃是12月初收回然后結匯的，結果因為年底大家都在結匯，操作上慢了一些，到了月底才完成，損失了100多萬(wàn)元人民幣。”該董秘告訴中國證券報記者，這只是他近期掌握的一個(gè)例子，公司年底這樣的損失應該還有更多。
 

　　另一方面，對于一般的上市公司而言，在資產(chǎn)負債表日，對外幣貨幣性項目采用資產(chǎn)負債表日即期匯率折算，因資產(chǎn)負債表日即期匯率與初始確認時(shí)或者前一資產(chǎn)負債表日即期匯率不同而產(chǎn)生的匯兌差額，可供出售的外幣貨幣性項目除攤余成本之外的其他賬面余額變動(dòng)產(chǎn)生的匯兌差額計入其他綜合收益之外，均計入當期損益。這也意味著(zhù)，因2017年年底人民幣兌美元匯率持續攀升，12月底的即期匯率給出口企業(yè)帶來(lái)不小的賬面損失。
 

　　前述外貿企業(yè)董秘就告訴中國證券報記者，由于公司在國外還有大量外匯沒(méi)有結匯，財報季前后的人民幣升值對于公司業(yè)績(jì)影響很大。“我們是上市公司，業(yè)績(jì)波動(dòng)太大對股價(jià)不利，我們只能希望投資者能理解，公司業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生變化，匯率變化并不是公司能左右的。”
 

　　多因素限制企業(yè)外匯套保
 

　　由于人民幣匯率波動(dòng)增加，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始注重通過(guò)外匯套保鎖定收益規避風(fēng)險。2017年A股市場(chǎng)已有超過(guò)110家上市公司公告新開(kāi)展外匯套期保值業(yè)務(wù)并制定制度。而2017年全年，A股上市公司公告新開(kāi)展該類(lèi)業(yè)務(wù)的僅80余家。
 

　　泰勝風(fēng)能1月3日晚間公告，公司以自有資金開(kāi)展遠期結售匯業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)總額度不超過(guò)1億美元，有效期至2018年12月31日。公司稱(chēng)，因公司正在逐步拓展海外市場(chǎng)，且新的發(fā)展方向將為公司帶來(lái)更多的國際市場(chǎng)業(yè)務(wù)，海外市場(chǎng)主要采用外幣結算，當匯率出現較大波動(dòng)時(shí)，匯兌損益對公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)會(huì )造成一定影響。為了降低匯率波動(dòng)對公司利潤的影響，經(jīng)審慎考慮，公司決定繼續與銀行開(kāi)展遠期結售匯業(yè)務(wù)。
 

　　江蘇國泰1月4日也公告，2018年度，公司及控股子公司在商業(yè)銀行擬開(kāi)展遠期結匯總金額不超過(guò)80000萬(wàn)美元，擬開(kāi)展遠期售匯總金額不超過(guò)20000萬(wàn)美元。
 

　　雖然已經(jīng)有上百家上市公司通過(guò)遠期結售匯業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)進(jìn)行外匯套保，但是從整體來(lái)看，國內企業(yè)參與外匯套保仍然不多。前述上海的電子企業(yè)董秘就表示，公司一直沒(méi)有開(kāi)展外匯套保業(yè)務(wù)，匯兌損失產(chǎn)生之后，只能“后面希望能回來(lái)一點(diǎn)，少損失一些”。
 

　　廣州一家上市公司的采購負責人告訴中國證券報記者，該公司主要通過(guò)集團內部企業(yè)互相調撥外匯款來(lái)規避匯兌損失。“我們出口企業(yè)也有，進(jìn)口企業(yè)也有，進(jìn)口的企業(yè)就向出口企業(yè)借匯，這樣在集團整體上匯兌的損益就能打平。”
 

　　通過(guò)這樣的方式來(lái)規避匯兌損失雖然有效，但是由于各個(gè)子公司都存在考核壓力，推行起來(lái)難度并不低。該負責人表示，雖然集團考慮過(guò)讓子公司通過(guò)金融衍生工具自行套保，但仍然存在諸多難題。
 

　　一是人才匱乏，該負責人坦言，實(shí)體企業(yè)進(jìn)行商品期貨的套保已經(jīng)不容易，利用金融衍生品，不僅需要深厚的金融背景，還要有一定的產(chǎn)業(yè)知識，搭建團隊比較困難。
 

　　此外是制度受限，部分企業(yè)管理層，特別是國企，對于利用金融衍生品存在疑慮。“套保賺了還好說(shuō)，虧了算誰(shuí)的。雖然說(shuō)是規避了風(fēng)險，但是這個(gè)東西沒(méi)辦法量化，在國企這一點(diǎn)更明顯。”
 

　　最后是工具匱乏，外匯套保，主要包括外匯期貨、外匯期權、外匯掉期及貨幣互換，后兩者境內企業(yè)可以通過(guò)銀行開(kāi)展，但是前兩者目前國內尚未推出。
 

　　豐富套保工具是核心
 

　　西方發(fā)達國家中，外匯衍生品市場(chǎng)逐漸發(fā)展成熟，企業(yè)有完善的匯率風(fēng)險對沖工具。我國外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展不夠成熟，企業(yè)缺乏有效而足夠的避險工具，由于國內沒(méi)有推出外匯期貨和外匯期權，目前企業(yè)能夠利用的外匯套保工具，主要有遠期、期權、外匯掉期及貨幣互換業(yè)務(wù)，且均在銀行完成。
 

　　這導致我國企業(yè)受到匯率波動(dòng)顯著(zhù)影響，微觀(guān)層面，我國企業(yè)外匯避險面臨“避險難、避險貴”的問(wèn)題，匯率避險工具不夠豐富。
 

　　多位接受中國證券報記者采訪(fǎng)的市場(chǎng)人士都表示，幫助實(shí)體企業(yè)規避匯率波動(dòng)風(fēng)險，最核心的內容就是增加以外匯期貨和外匯期權為核心的金融衍生品。
 

　　“我們和國外一些企業(yè)交流，大多數國際化企業(yè)都會(huì )使用外匯期貨規避匯率風(fēng)險，一些東南亞等地方比我們小的多的企業(yè)都在用。”前述外貿企業(yè)董秘感嘆，國內在這一領(lǐng)域確實(shí)發(fā)展較慢。
 

　　“必須加快推出外匯衍生品工具，不然企業(yè)套保沒(méi)有工具，沒(méi)有手段，只能是一句空話(huà)，”北京工商大學(xué)證券期貨研究所胡俞越教授接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示。他認為，隨著(zhù)外匯套保品種的豐富完善，企業(yè)有了抓手進(jìn)行套保操作，就會(huì )逐步培育出相關(guān)的人才、制度等內容。
 

　　胡俞越表示，此前外匯期貨推出主要受制于匯率政策，隨著(zhù)匯改推進(jìn)，盡早推出外匯期貨也是應有之義。此外，2017年外匯儲備連續攀升也對外匯期貨推出提供了比較好的環(huán)境。根據央行最新數據，中國12月末外匯儲備31400億美元，略高于預期的31268億，前值為31193億美元，實(shí)現連續第11個(gè)月上升。
 

　　亦有業(yè)內人士指出，外匯期貨短期推出存在一定困難，交叉匯率期貨等產(chǎn)品可以承擔先行責任。交叉匯率期貨是指外幣兌外幣的期貨品種，即不涉及本幣的外匯期貨。業(yè)內人士分析，期貨市場(chǎng)門(mén)檻低，金融機構、企業(yè)各類(lèi)型的主體均可參與，尤其是為那些信用等級較低而沒(méi)法享受銀行服務(wù)的中小企業(yè)敞開(kāi)了風(fēng)險管理的大門(mén)。交叉匯率期貨市場(chǎng)富有流動(dòng)性，可以降低企業(yè)參與的交易成本，為企業(yè)提供低成本的避險渠道。交易所市場(chǎng)提供一系列的企業(yè)風(fēng)險管理培訓和投資者教育服務(wù)，有利于增強企業(yè)的套期保值理念，提高企業(yè)的風(fēng)險對沖能力。此外，交叉匯率期貨不涉及人民幣，和現有匯率制度沖擊較小。
 

　　“這段時(shí)間匯兌損失挺大的，”上海一家外銷(xiāo)型電子企業(yè)的董秘嘆著(zhù)氣告訴中國證券報記者，由于年底一波人民幣升值，公司已經(jīng)產(chǎn)生了不少匯兌損失。
 

　　1月5日，人民幣兌美元中間價(jià)報6.4915，再次突破6.5。近期，接連升值的人民幣引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，專(zhuān)業(yè)人士分析，這一階段人民幣兌美元的升值受美元走弱等多重因素影響。
 

　　值得注意的是，隨著(zhù)人民幣的波動(dòng)加劇，企業(yè)外匯套保壓力也持續增加，業(yè)內呼吁盡快推出外匯期貨等工具，豐富企業(yè)套保手段，幫助企業(yè)規避風(fēng)險。（記者 孫翔峰）

  轉自：中國證券報

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