中國經(jīng)濟穩健步入新時(shí)代 有望在三個(gè)維度實(shí)現質(zhì)變

　　工銀國際最新《2018年全球經(jīng)濟展望之中國經(jīng)濟》報告稱(chēng)，2018年中國經(jīng)濟將步入新時(shí)代，并有望在三個(gè)維度實(shí)現質(zhì)變。工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實(shí)分析指出，中國經(jīng)濟2018年三個(gè)質(zhì)變表現在周期演進(jìn)將具備新韌性，改革開(kāi)放將挺進(jìn)新縱深，全球治理將創(chuàng )造新機遇。“中國經(jīng)濟增長(cháng)韌性強勁，政策空間充裕，比較優(yōu)勢顯著(zhù)，國企改革、消費升級、‘一帶一路’、新經(jīng)濟等結構性投資機會(huì )依然值得期待。工銀國際對中國經(jīng)濟繼續持有謹慎樂(lè )觀(guān)的前瞻判斷。”程實(shí)說(shuō)。

（圖片來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)）

 

　　工銀國際報告預計，2018年，中國經(jīng)濟周期將繼續演進(jìn)，“減速增質(zhì)”步入白熱化階段。在此狀態(tài)下，中國經(jīng)濟的長(cháng)周期筑底將成為年度主題，“新韌性”有望成為階段主角。此輪國際金融危機爆發(fā)以來(lái)，中國經(jīng)濟的傳統韌性主要依靠需求側刺激、加大要素投入實(shí)現，因此僅是外部政策的暫時(shí)托底，而非內生增長(cháng)的根本筑底。

 

　　2018年，三大支柱將共同構建中國經(jīng)濟的“新韌性”，進(jìn)而實(shí)現真正的長(cháng)周期筑底和新舊動(dòng)能轉換：首先，供給側改革紅利漸次釋放。經(jīng)過(guò)2016～2017年的連續攻堅，“三去一降一補”、政府“放管服”等供給側改革成效正在顯現。從生產(chǎn)效率看，2017年前三季度，中國工業(yè)產(chǎn)能利用率升至76.6%，同比增長(cháng)3.5個(gè)百分點(diǎn)，同期工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤率同比上升0.51個(gè)百分點(diǎn)。這表明，通過(guò)清理“僵尸企業(yè)”、簡(jiǎn)政放權和削減稅費，中國實(shí)體經(jīng)濟的生產(chǎn)效率和盈利能力得到大幅修復。從利潤分布看，2017年前三季度，中國市場(chǎng)的制造業(yè)上市公司凈利潤占所有上市公司凈利潤比重季均為25.8%，比去年上升3.53個(gè)百分點(diǎn)，而金融保險業(yè)上市公司的凈利潤占比則相應下滑3.07個(gè)百分點(diǎn)。并且，制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)上市公司的凈利潤同比增速分別高達47.28%和46.41%，遠高于金融保險業(yè)上市公司的6.29%。由此可知，金融體系讓利實(shí)體經(jīng)濟的趨勢不斷強化，中產(chǎn)崛起驅動(dòng)下的消費升級和制造業(yè)高端化發(fā)展動(dòng)力強勁，有望進(jìn)一步打開(kāi)產(chǎn)業(yè)升級空間，培育新經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)。

 

　　其次，系統性風(fēng)險逐步消解。內部層面，在金融“去杠桿+嚴監管”的持續作用下，系統性金融風(fēng)險已經(jīng)在多個(gè)層面得到有效抑制。2017年1～10月，委托貸款、信托貸款和未貼現銀行承兌匯票的總增量震蕩下行，存量之和占社融規模的比重漸次萎縮，表明中國影子銀行規模增長(cháng)放緩，資金鏈條的過(guò)度擴張得到遏制。同期，非銀金融機構的貸款累計減少3075億元，累積降幅波動(dòng)上升，表明資金脫虛向實(shí)成為趨勢，金融空轉現象明顯減弱。外部層面，隨著(zhù)人民幣匯率在雙向波動(dòng)中步入長(cháng)期穩定軌道，匯率驟貶并沖擊國家金融安全的威脅漸行漸遠。得益于預期管理機制和逆周期因子的引入，人民幣企穩預期成為市場(chǎng)共識，資本外流壓力衰退，推動(dòng)中國外匯儲備連續9個(gè)月反彈。此外，今年10月中國無(wú)評級美元債的發(fā)行利率創(chuàng )下亞洲新低，國際評級機構對中國主權信用的評級偏誤由此被證偽。綜合而言，當前內外部風(fēng)險局勢穩步向好，不僅將鞏固中國經(jīng)濟的內外部均衡，也將為新時(shí)代的中國經(jīng)濟“質(zhì)變”提供更加充裕的政策空間。

 

　　最后，政策工具效能提升。除了改革紅利與風(fēng)險治理，為穩定中國經(jīng)濟長(cháng)周期筑底進(jìn)程，需求側管理的老辦法依然必要。新時(shí)代下，老辦法正在遵循新思路，煥發(fā)出更高效的政策影響。一方面，以系統性搭配解決總量問(wèn)題。2018年，財政政策和貨幣政策工具將不局限于“穩增長(cháng)”的單一目標，而是更加重視治理各類(lèi)發(fā)展陷阱。通過(guò)提升社會(huì )保障、改善民生和促進(jìn)分配公平，抑制兩極分化和階層固化，更深次地激活國內需求和經(jīng)濟活力，同時(shí)也進(jìn)一步夯實(shí)社會(huì )安全網(wǎng)，為深化改革開(kāi)放所引致的摩擦性成本提供緩沖墊。另一方面，以精準化工具解決結構問(wèn)題。憑借定向降準、公開(kāi)市場(chǎng)操作、精準扶貧等創(chuàng )新工具，2018年的財政、貨幣政策有望進(jìn)一步凸顯精準化趨勢，著(zhù)力優(yōu)化市場(chǎng)流動(dòng)性、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、區域發(fā)展的結構布局，加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節的政策支持，并避免“大水漫灌”引致的系統性風(fēng)險。

 

 

　　工銀國際報告稱(chēng)，2018年，立足于“新韌性”的堅實(shí)基礎，中國經(jīng)濟的改革開(kāi)放將從三個(gè)層面出發(fā)，向新的縱深挺進(jìn)。國企混改、金融市場(chǎng)開(kāi)放和區域協(xié)同聯(lián)動(dòng)將成為重中之重，有望實(shí)現全要素生產(chǎn)率的持續提升和正向溢出，為中國經(jīng)濟的超長(cháng)周期反彈培育潛力和空間。

 

　　首先，改革深度突破。2018年，國企混改的落地將處于改革全局的中心位置，有望開(kāi)啟提速攻堅模式。從可行性看，得益于2017年中國經(jīng)濟的超預期反彈，國企盈利能力和財政狀況大幅改善，疊加社會(huì )安全網(wǎng)的相對穩固，有能力沖破利益藩籬，處置歷史遺留負擔，適宜的改革機遇不容錯失。從迫切性看，淘汰過(guò)剩產(chǎn)能的深化空間有限，下一階段唯有推動(dòng)國企混改的實(shí)質(zhì)性突破，重塑微觀(guān)激勵機制，才能從根本上提升傳統經(jīng)濟的供給效率，穩定持續地降低企業(yè)杠桿水平和債務(wù)風(fēng)險。并且，由于國有企業(yè)主要聚集于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，因此國企混改的推進(jìn)，亦將紓解要素市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈條的結構性扭曲，為下游新經(jīng)濟的發(fā)展松綁減負。“以十九大為新起點(diǎn)，2018年國企混改有望加速落地并初見(jiàn)成效，一批標桿性改革案例將大概率出現，并為后續改革提供可復制的經(jīng)驗范式。”

 

　　其次，開(kāi)放縱向拓寬。根據央行報告，2018年，中國資本項目開(kāi)放將步入第三階段，側重完成長(cháng)期安排，以加強金融市場(chǎng)建設為支柱，先開(kāi)放流入后開(kāi)放流出。在這一節點(diǎn)，中國適時(shí)放寬金融領(lǐng)域外資持股限制，正是如期邁出了開(kāi)拓而關(guān)鍵的一步。對外而言，此舉有望加速中國金融業(yè)與國際體系接軌，推動(dòng)中國金融機構的綜合化經(jīng)營(yíng)和國際化發(fā)展，通過(guò)“引進(jìn)來(lái)”，最終實(shí)現中國金融“走出去”。對內而言，引入優(yōu)質(zhì)的外部投資者，有助于打破金融改革的利益藩籬，提高中國金融機構和資本市場(chǎng)的治理水平與運營(yíng)效率，優(yōu)化金融體系引領(lǐng)改革開(kāi)放、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的資源配置作用。中國金融市場(chǎng)發(fā)展水平的提升，配合人民幣匯率形成機制的完善，將為人民幣資本項目開(kāi)放的有序推進(jìn)奠定基礎。

 

　　最后，區域協(xié)同聯(lián)動(dòng)。2018年，區域政策將成為改革開(kāi)放的放大器和傳導鏈，增強中國經(jīng)濟增長(cháng)的包容性和平衡性。以長(cháng)江經(jīng)濟帶為一體、京津冀與粵港澳為兩翼的區域發(fā)展骨架將逐步完善，發(fā)揮區域協(xié)同聯(lián)動(dòng)效應。一方面，打破行政區劃的束縛，助力新興業(yè)態(tài)的自然發(fā)展；另一方面，發(fā)揮沿海地區對內陸腹地的輻射作用，強化與鄰國的次區域合作，提高中國經(jīng)濟的整體開(kāi)放進(jìn)程。2018年，這一戰略舉措有望加快兌現改革開(kāi)放的政策紅利，帶動(dòng)增長(cháng)極西行和擴散，并與各地區新經(jīng)濟發(fā)展形成共振，尤其是粵港澳、云貴贛等區域的增長(cháng)動(dòng)力有望出現顯著(zhù)的邊際提升。

 

 

　　“2018年，全球復蘇的‘換擋提速’強勁而又危險，全球治理公共品的國際需求趨于擴張。中國有望順勢而為，進(jìn)一步從全球治理的‘跟隨者’轉變?yōu)?lsquo;引領(lǐng)者’。在積極推動(dòng)治理體系變革、提供國際公共品的同時(shí)，主動(dòng)優(yōu)化中國經(jīng)濟的外部環(huán)境，為綜合國力的長(cháng)期崛起贏(yíng)得歷史機遇。”工銀國際報告如是指出。

 

　　展望2018年，三大機遇有望由外及內地支持中國改革開(kāi)放深化：其一便是石油人民幣體系雛形初現。2018年，財政、債務(wù)、匯率等多重風(fēng)險將交會(huì )于主要石油出口國。重壓之下，沙特、巴西等國有望效仿委內瑞拉的先例，加速石油貿易“去美元化”進(jìn)程。由此，石油人民幣體系將迎來(lái)質(zhì)變機遇，以石油計價(jià)結算產(chǎn)生的龐大貨幣需求，實(shí)現人民幣國際化的跨越式發(fā)展，扭轉人民幣結算與計價(jià)、儲備相背離的跛足局面。

 

　　其二是“一帶一路”建設有力推進(jìn)。2018年，隨著(zhù)全球多元化漲潮趨于強勁，“一帶一路”沿線(xiàn)新興市場(chǎng)所蘊含的發(fā)展機會(huì )，將匹配中國對外資本輸出的投資需求，倍增國際產(chǎn)能合作和區域一體化的內生動(dòng)力。隨著(zhù)沿線(xiàn)經(jīng)濟政策從需求側轉向供給側，區域供給側改革的迫切需求，將匹配中國供給側結構性改革的先行優(yōu)勢?；ヂ?lián)互通有望持續深化，以?xún)?yōu)化沿線(xiàn)區域的要素配置；政策協(xié)同有望漸次增強，以承接全要素生產(chǎn)率提升的正向溢出。因此，2018年“一帶一路”建設有望加速推進(jìn)，并為人民幣國際化和資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放提供有力支撐。

 

　　其三，中美新型大國關(guān)系繼續發(fā)展。短期來(lái)看，民粹勢力驅動(dòng)的“美國優(yōu)先”政策將加劇中美貿易摩擦。但是長(cháng)期來(lái)看，受制于雙方“大而不能倒”的相互依存性，務(wù)實(shí)重利的特朗普政府有望化貿易壓力為合作動(dòng)力，突破往屆政府的政策桎梏，拓展兩國經(jīng)貿再平衡的新空間。2018年，以中美全面經(jīng)濟對話(huà)為機制基礎，以中美制造業(yè)合作基金、美國液化天然氣開(kāi)發(fā)等項目為發(fā)力點(diǎn)，中美投資協(xié)定、高新技術(shù)合作等核心問(wèn)題有望取得制度性突破，進(jìn)而從外部助推中國經(jīng)濟的轉型升級。（何詩(shī)霏）

 

　　轉自：國際商報