規模達百萬(wàn)億級別的資管業(yè)務(wù)迎來(lái)了統一的監管框架和標準。上周末，央行等五部門(mén)發(fā)布《中國人民銀行、銀監會(huì )、證監會(huì )、保監會(huì )、外匯局關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)《指導意見(jiàn)》）。業(yè)內人士表示，《指導意見(jiàn)》是我國資管領(lǐng)域有史以來(lái)最全面、最系統的綱領(lǐng)性文件，從長(cháng)期來(lái)看，整個(gè)資管行業(yè)“大躍進(jìn)”的時(shí)代已經(jīng)結束，未來(lái)資管業(yè)務(wù)迎來(lái)更為嚴格和統一的監管，在規模增速放緩的同時(shí)，質(zhì)量會(huì )得到提升。
我國金融機構資管業(yè)務(wù)規模近年來(lái)不斷攀升。央行發(fā)布的數據顯示，截至2016年末，銀行表內、表外理財產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬(wàn)億元、23.1萬(wàn)億元；信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬(wàn)億元；公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃的規模分別為9.2萬(wàn)億元、10.2萬(wàn)億元、17.6萬(wàn)億元、16.9萬(wàn)億元；保險資管計劃余額為1.7萬(wàn)億元。金融機構資管業(yè)務(wù)規?？傆嬕堰_102.1萬(wàn)億元。
央行有關(guān)部門(mén)負責人指出，資管業(yè)務(wù)在滿(mǎn)足居民財富管理需求、優(yōu)化社會(huì )融資結構、支持實(shí)體經(jīng)濟融資需求等方面發(fā)揮了積極作用。但由于同類(lèi)資管業(yè)務(wù)的監管規則和標準不一致，也存在部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規范、監管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性?xún)陡?、規避金融監管和宏觀(guān)調控等問(wèn)題。
《指導意見(jiàn)》按照資管產(chǎn)品的類(lèi)型制定統一的監管標準，對同類(lèi)資管業(yè)務(wù)做出一致性規定，實(shí)行公平的市場(chǎng)準入和監管，最大程度地消除監管套利空間，為資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng )造良好的制度環(huán)境。與此同時(shí)，堅持有的放矢的問(wèn)題導向，重點(diǎn)針對資管業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、監管套利、剛性?xún)陡兜葐?wèn)題，設定統一的標準規制。業(yè)內人士普遍認為，文件旨在推動(dòng)大資管行業(yè)回歸“代客理財”本源，避免資管業(yè)務(wù)淪為變相的信貸業(yè)務(wù)，以減少影子銀行風(fēng)險。
在打破剛性?xún)陡斗矫?，《指導意?jiàn)》要求，金融機構對資管產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，凈值生成應當符合公允價(jià)值原則，及時(shí)反映基礎資產(chǎn)的收益和風(fēng)險，讓投資者明晰風(fēng)險，同時(shí)改變投資收益超額留存的做法，管理費之外的投資收益應全部給予投資者，讓投資者盡享收益?！吨笇б庖?jiàn)》還對剛性?xún)陡兜臋C構分別提出懲戒措施：存款類(lèi)持牌金融機構足額補繳存款準備金和存款保險基金，對非存款類(lèi)持牌金融機構實(shí)施罰款等行政處罰。
中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛認為，隨著(zhù)非保本理財明確表外化、凈值化，未來(lái)將轉變?yōu)榧兇獾馁Y管產(chǎn)品，考慮到轉型調整需要一定時(shí)間，短期內理財發(fā)行規?？赡軙?huì )出現一定收縮。但從中長(cháng)期看，隨著(zhù)國民財富存量的持續提高，對多元化投資渠道的需求，仍會(huì )為資產(chǎn)管理行業(yè)提供極為廣闊的發(fā)展空間。
此外，《指導意見(jiàn)》明確，應當控制資管產(chǎn)品的杠桿水平。資管產(chǎn)品的杠桿分為兩類(lèi)，一類(lèi)是負債杠桿，即產(chǎn)品募集后，通過(guò)拆借、質(zhì)押回購等負債行為，增加投資杠桿；一類(lèi)是分級杠桿，即對產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)先、劣后的份額分級。而持有人以所持資管產(chǎn)品份額進(jìn)行質(zhì)押融資或者以債務(wù)資金購買(mǎi)資管產(chǎn)品的加杠桿行為也需要關(guān)注。
東方金誠首席分析師徐承遠表示，《指導意見(jiàn)》按資管產(chǎn)品的類(lèi)別設定了資管產(chǎn)品的統一負債上限，限制了金融機構對資管產(chǎn)品過(guò)度杠桿的沖動(dòng)，有效約束了資產(chǎn)管理產(chǎn)品的杠桿率。在統一負債上限下，金融機構發(fā)行資管產(chǎn)品的空間將有較大幅度的壓縮，但更有利于保障資管產(chǎn)品的兌付能力。中融信托常務(wù)副總裁游宇對《經(jīng)濟參考報》記者表示，就目前來(lái)看，《指導意見(jiàn)》中對杠桿水平的限制對持牌金融機構的影響不會(huì )太大，但對非持牌金融機構將會(huì )形成正面約束。
此外，《指導意見(jiàn)》還從嚴規范產(chǎn)品嵌套和通道業(yè)務(wù)，明確資管產(chǎn)品可以投資一層資管產(chǎn)品，所投資的資管產(chǎn)品不得再投資其他資管產(chǎn)品（投資公募證券投資基金除外），并要求金融機構不得為其他金融機構的資管產(chǎn)品提供規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道服務(wù)。另外，從投資端加強了投資者適當性管理要求，避免資管產(chǎn)品的風(fēng)險傳染至缺乏風(fēng)險承擔能力的投資者，防范金融風(fēng)險過(guò)度擴散。
徐承遠表示，《指導意見(jiàn)》是我國資管領(lǐng)域有史以來(lái)最全面、最系統的綱領(lǐng)性文件，其正式實(shí)施將有利于規范金融機構資管業(yè)務(wù)的規范發(fā)展、降低金融體系的杠桿水平、提升金融機構整體抗風(fēng)險能力和增強金融體系穩健性，意義深遠。中信證券固定收益團隊發(fā)布報告稱(chēng)，從長(cháng)期來(lái)看，整個(gè)資管行業(yè)“大躍進(jìn)”的時(shí)代已經(jīng)結束，未來(lái)資管業(yè)務(wù)將面對更嚴格的風(fēng)控要求，其規模增速放緩的同時(shí)，質(zhì)量會(huì )得到提升。
不過(guò)，也有市場(chǎng)人士擔憂(yōu)，新規短期內可能會(huì )對資管業(yè)務(wù)造成巨大沖擊。對此，恒豐銀行研究院商業(yè)銀行研究中心主任吳琦表示，《指導意見(jiàn)》特別強調堅持積極穩妥審慎推進(jìn)，堅持防范風(fēng)險與有序規范相結合，充分考慮市場(chǎng)承受能力，把握好工作的次序、節奏、力度，加強市場(chǎng)溝通，有效引導市場(chǎng)預期。另外，《指導意見(jiàn)》按照“新老劃斷”原則設置過(guò)渡期，過(guò)渡期到2019年6月30日，給市場(chǎng)留出了較長(cháng)的調整時(shí)間，確保平穩過(guò)渡。（記者 張莫 實(shí)習記者 向家瑩）
轉自：經(jīng)濟參考報
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