11月17日，央行會(huì )同銀監會(huì )、證監會(huì )、保監會(huì )、外匯局等部門(mén)起草的《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導意見(jiàn)》)正式向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。
（圖片來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)） 《指導意見(jiàn)》一出，就被眾多內業(yè)人士稱(chēng)之為“超級監管框架”。它給銀行、信托、證券、基金、期貨、保險等各類(lèi)金融機構的大資管業(yè)務(wù)制訂了統一的監管標準，實(shí)行公平市場(chǎng)準入和監管，以最大程度地消除監管套利空間。
按照央行統計口徑，截止到2016年末我國資管總規模已超102萬(wàn)億元。央行指出，資管業(yè)務(wù)存在部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規范、監管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性?xún)陡?、規避金融監管和宏觀(guān)調控等問(wèn)題。
受訪(fǎng)的多位專(zhuān)家告訴《中國經(jīng)營(yíng)報》記者，新規對中國財富市場(chǎng)管理具有重大的意義，它作為總綱或許只是個(gè)開(kāi)始，后續還將陸續出臺一系列細則，資管行業(yè)將進(jìn)入更加嚴密、更加合理的監管時(shí)代。
壓縮監管套利空間
我國金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規模涉及近百萬(wàn)億元資金，據央行統計，截至2016年末，銀行表內、表外理財產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬(wàn)億元、23.1萬(wàn)億元；信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬(wàn)億元；公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃的規模分別為9.2萬(wàn)億元、10.2萬(wàn)億元、17.6萬(wàn)億元、16.9萬(wàn)億元；保險資管計劃余額為1.7萬(wàn)億元。
多位受訪(fǎng)業(yè)內人士對記者表示，中國資管行業(yè)在過(guò)去十年快速發(fā)展中積聚了大量的風(fēng)險隱患，特別是高杠桿、非標投資、影子銀行等，而新規對上述高風(fēng)險業(yè)務(wù)的針對性強、控制力度大，預示著(zhù)資管行業(yè)百萬(wàn)億元級市場(chǎng)規則或將重新洗牌。
上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院副院長(cháng)、金融學(xué)教授嚴弘表示，“統一的標準和規定，使金融市場(chǎng)上的風(fēng)險能夠得到更好地披露，短期內會(huì )給金融機構帶來(lái)運營(yíng)上的陣痛，但從長(cháng)遠看對整個(gè)行業(yè)和金融市場(chǎng)都是有利的，也使監管套利難以為繼。”
興證策略王德倫團隊認為，新規與中央經(jīng)濟工作會(huì )議確定的“強化金融監管為重點(diǎn)，以防范系統性金融風(fēng)險為底線(xiàn)”及十九大報告“健全金融監管體系，守住不發(fā)生系統性金融風(fēng)險的底線(xiàn)”是基本一致的，“防風(fēng)險是新規的主基調”。
央行相關(guān)部門(mén)負責人就《指導意見(jiàn)》答記者問(wèn)時(shí)表示，由于同類(lèi)資管業(yè)務(wù)的監管規則和標準不一致，存在部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規范、監管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性?xún)陡?、規避金融監管和宏觀(guān)調控等問(wèn)題。制定《指導意見(jiàn)》，可以有效防控金融風(fēng)險，促進(jìn)資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展。
據了解，資管業(yè)務(wù)涉及的機構眾多，包括銀行、信托、證券、基金、期貨、保險等，涉及的產(chǎn)品更是廣泛，包括銀行非保本理財產(chǎn)品，資金信托計劃，證券公司、證券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期貨公司、期貨公司子公司和保險資管機構發(fā)行的資管產(chǎn)品，涉及資管資金已超102萬(wàn)億元。
面對如此龐大的資管體系，不同監管部門(mén)在促進(jìn)本行業(yè)發(fā)展的理念下制定了不同的監管規則，長(cháng)期以來(lái)的分業(yè)監管體制為監管套利留下了空間。“結束分業(yè)監管，統一標準，新規的出臺或意味著(zhù)監管協(xié)調時(shí)代的正式到來(lái)。”內業(yè)人士表示。
《指導意見(jiàn)》提出，切實(shí)加強監管協(xié)調。強化資管業(yè)務(wù)的宏觀(guān)審慎管理，對同類(lèi)資管產(chǎn)品按照統一的標準實(shí)施功能監管，加強對金融機構的行為監管，建立覆蓋全部資管產(chǎn)品的綜合統計制度。
整體來(lái)看，《指導意見(jiàn)》實(shí)現了機構監管與功能監管相結合，同一類(lèi)型的資管產(chǎn)品適用同一監管標準，可以減少監管真空和套利。但廣發(fā)證券銀行業(yè)研究員沐華指出，“加強監管協(xié)調，金融監督管理部門(mén)要在征求意見(jiàn)稿框架內，研究制定配套細則，配套細則之間要相互銜接，避免產(chǎn)生新的監管套利和不公平競爭。”
防止監管套利，除了在不同金融子行業(yè)建立統一的標準外，還要防止在金融機構和非金融機構之間的套利。中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級研究員董希淼指出，“比如資管業(yè)務(wù)，就是金融業(yè)務(wù)，要有資質(zhì)才行，非金融機構不得發(fā)行和銷(xiāo)售資管產(chǎn)品，另有規定除外，這樣就消除了金融機構與非金融機構之間的套利。”
值得注意的是，新規監管除對相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行規范以外，還意在建立多維度的資管風(fēng)控體系。興證策略王德倫團隊認為，“新規對于存量的錯層嵌套產(chǎn)品，實(shí)現了從最終投資者到最底層資產(chǎn)的全方位監管。”
機構實(shí)操面臨轉型
《指導意見(jiàn)》第十三條提出：“主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機構應當設立具有獨立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，暫不具備條件的可以設立專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門(mén)開(kāi)展業(yè)務(wù)。”
《指導意見(jiàn)》第十四條又要求：“過(guò)渡期內，具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行可以托管本行理財產(chǎn)品，但應當為每只產(chǎn)品單獨開(kāi)立托管賬戶(hù)，確保資產(chǎn)隔離。過(guò)渡期后，具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行應當設立具有獨立法人地位的子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，該商業(yè)銀行可以托管子公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但應當實(shí)現實(shí)質(zhì)性的獨立托管。”
“許多資管能力強的銀行一直在為資管子公司做準備，但對很多沒(méi)有資質(zhì)和能力的中小銀行來(lái)說(shuō)或許是巨大的沖擊。”一位城商行資管負責人表示。“但是實(shí)際操作應該沒(méi)有那么快，后續還要看監管部門(mén)的具體配套政策條文。”
在嚴弘看來(lái)，“新規就是希望資管業(yè)務(wù)讓真正專(zhuān)業(yè)的人去做，降低中間的成本，使得資管行業(yè)真正回歸本源。”對于無(wú)法組建子公司管理現有資管業(yè)務(wù)的中小銀行來(lái)說(shuō)，還要立足于自身的定位去發(fā)展。“中小銀行，特別是一些城商行和農商行，它們的優(yōu)勢主要在于服務(wù)，服務(wù)于本地的消費者和中小企業(yè)，回歸業(yè)務(wù)的主項，而不是一味地擴大資產(chǎn)規模，在資管領(lǐng)域‘大有作為’；至于中小銀行在產(chǎn)品研發(fā)上能力相對弱一些，可以和大的金融機構合作或是引入大金融機構的產(chǎn)品，這樣從業(yè)務(wù)的可持續發(fā)展上來(lái)講是更好的。”董希淼和嚴弘均表示。
《指導意見(jiàn)》也要求金融機構對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應當實(shí)行凈值化管理，凈值生成應當符合公允價(jià)值原則，及時(shí)反映基礎資產(chǎn)的收益和風(fēng)險。另外，明確了剛性?xún)陡兜恼J定標準，并按照存款類(lèi)金融機構、非存款類(lèi)持牌金融機構劃分了對剛性?xún)陡兜膽吞幋胧?ldquo;這對金融機構特別是銀行業(yè)來(lái)講是不小的沖擊和轉變。”前述城商行資管負責人稱(chēng)，“我所在的部門(mén)現在就要考慮未來(lái)的產(chǎn)品設計及如何轉型。”
他還表示，“打破剛兌、禁資金池、不能期限錯配等都會(huì )給中小銀行在投資端帶來(lái)不小的沖擊。在新規規范之下，中小銀行想依靠理財、通道業(yè)務(wù)彎道超車(chē)的想法也將不再站得住腳。”據其透露，今年較早時(shí)間，該行在經(jīng)營(yíng)發(fā)展思路上已做出調整，“理財規模一直沒(méi)有鋪開(kāi)，總共也就100億元的規模”。
“對銀行實(shí)操的影響沒(méi)有那么快，因為有緩沖期，以后的業(yè)務(wù)也會(huì )朝著(zhù)政策監管鼓勵的方向發(fā)展。”上述城商行總經(jīng)理坦言。“通道業(yè)務(wù)肯定不做了，以后還是以非標業(yè)務(wù)為主，但是對小銀行來(lái)講，非標業(yè)務(wù)也越來(lái)越難做。”
同樣，平安信托某業(yè)務(wù)部門(mén)總經(jīng)理表示，“傳統的嵌套和通道業(yè)務(wù)肯定要大幅度降規模，非標資金池也會(huì )被清理整頓，對信托行業(yè)的影響還是很大的。”談及未來(lái)的發(fā)展方向，他表示，“信托的優(yōu)勢還是在于非標業(yè)務(wù)，回歸資產(chǎn)管理的本源，比如PE、并購等業(yè)務(wù)。”
“除了銀行和信托機構，對券商資管的運營(yíng)模式也會(huì )帶來(lái)一定的挑戰，但是如果能夠做好規范化的資產(chǎn)管理配置，券商對資本市場(chǎng)和資本市場(chǎng)中證券的風(fēng)險把控還是有一定的優(yōu)勢的。”嚴弘表示。
談及理財產(chǎn)品轉型，普益標準研究員李明珠表示，“在新規之下，城商行作為銀行轉型的主體，首次發(fā)行凈值產(chǎn)品時(shí)，應當考慮選擇風(fēng)險較低的固收類(lèi)基礎資產(chǎn)，并且應當考慮設定巨額贖回條款，防范發(fā)生擠兌風(fēng)險。”
“對于投資者來(lái)說(shuō)要轉變觀(guān)念，面對整個(gè)金融機構資產(chǎn)管理的轉型和規范，要適應轉變，投資人要有風(fēng)險自擔的意識，根據自己的風(fēng)險承受能力選擇合適的產(chǎn)品，收益有可能是正的、也有可能是負的，要做好心理準備。”董希淼表示。（王柯瑾 郝成）
轉自：中國經(jīng)營(yíng)報
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