繼“去產(chǎn)能”之后，今年“去杠桿”也被提上鋼鐵供給側改革的重點(diǎn)議程。“五一”前夕，在銀監會(huì )指導下，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )在安徽馬鞍山召開(kāi)了典型鋼鐵企業(yè)去杠桿交流座談會(huì )。會(huì )議討論了下一步去杠桿和推進(jìn)市場(chǎng)化債轉股工作的措施和方法。
“目前銀監會(huì )正在進(jìn)一步收集企業(yè)意見(jiàn)，考慮下一步去杠桿等具體操作如何推進(jìn)，后階段還會(huì )有相關(guān)溝通會(huì )議。”中鋼協(xié)常務(wù)副會(huì )長(cháng)顧建國告訴上證報記者。
高資產(chǎn)負債率是當前鋼企面臨的困境之一。據記者統計了解到，截至2017年第一季度末，36家鋼鐵上市公司的資產(chǎn)負債率(整體法)為66.27%，遠高于有色、汽車(chē)、化工、機械等其他工業(yè)子板塊的負債水平。
“去杠桿”意在“降成本”
“鋼鐵本身是一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，在高資產(chǎn)負債率情況下，財務(wù)費用較高，影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，正常區間應該控制在百分之五六十。”顧建國告訴記者，“現在推進(jìn)去杠桿主要是為了降低企業(yè)資產(chǎn)負債率，這不僅僅是表面上降幾個(gè)點(diǎn)，目的在于把財務(wù)成本降下來(lái)。”
中鋼協(xié)統計數據顯示，截至3月末，會(huì )員企業(yè)負債率高達69.97%。從上市鋼企來(lái)看，36家企業(yè)中仍有16家資產(chǎn)負債率超過(guò)70%，占板塊比重超過(guò)四成。其中，*ST滬科和*ST重鋼的資產(chǎn)負債率分別高達104.5%和101.9%，其次是剛剛摘帽的韶鋼松山，為95.8%。值得注意的是，負債水平偏高的都是國有企業(yè)。
行業(yè)內也不乏低負債水平的表率。共有9家鋼企的資產(chǎn)負債率低于50%，最低的三名依次為永興特鋼、武進(jìn)不銹和常寶股份，資產(chǎn)負債率分別為14.7%、17%和23.4%，且都為民營(yíng)企業(yè)。
高資產(chǎn)負債率伴隨著(zhù)較高的財務(wù)成本。用單位財務(wù)成本這一指標來(lái)衡量，*ST重鋼的財務(wù)負擔最重。截至3月末，每收入1元需要支付0.16元財務(wù)費用，去年底時(shí)更高達0.27元。其次是西寧特鋼，單位財務(wù)成本為0.12元，其資產(chǎn)負債率為87.2%。而沙鋼股份、大冶特鋼等資產(chǎn)負債率在40%以下的企業(yè)財務(wù)費用為負，意味著(zhù)在沖抵利息支出等費用后，今年第一季度還有額外的利息收入來(lái)反哺盈利。
可以看到，隨著(zhù)今年第一季報鋼企盈利同比大幅飆升，鋼鐵企業(yè)的負債情況和財務(wù)成本都有所改善。板塊內鋼企平均資產(chǎn)負債率較去年年底降低了0.46個(gè)百分點(diǎn)，平均財務(wù)費用率下降了0.83個(gè)百分點(diǎn)。“從長(cháng)期來(lái)看，企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)改善升級、盈利能力提升，利潤積累增厚所有者權益，及企業(yè)積極優(yōu)化自身債務(wù)結構，才是企業(yè)降杠桿的好方法。”中債資信工商企業(yè)二部分析師劉艷在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
除了降低杠桿水平之外，“鋼企也有迫切調整優(yōu)化貸款結構的需求。”顧建國對記者表示，“按理說(shuō)短期貸款的利率更低，但現在很多短貸都放在表外，導致貸款最終的總成本甚至比長(cháng)期貸款高。”
“鋼鐵行業(yè)具有債務(wù)負擔重、債務(wù)期限結構偏短期化的特點(diǎn)。”劉艷告訴記者，根據中債資信對公開(kāi)債券市場(chǎng)發(fā)債主體全覆蓋統計，2015年末鋼鐵行業(yè)的短期債務(wù)占全部債務(wù)比重為74%。
銀監會(huì )部署在即
此次典型鋼鐵企業(yè)去杠桿交流座談會(huì )透露，下一步，中國銀監會(huì )將會(huì )同中鋼協(xié)在優(yōu)化貸款結構、去杠桿及金融債權債務(wù)處置等方面進(jìn)行研究部署。
中鋼協(xié)在日前舉辦的2017年第一次新聞發(fā)布會(huì )上也表示，今年重點(diǎn)工作之一就是全力推進(jìn)鋼鐵行業(yè)去杠桿步入快車(chē)道，并希望在銀監會(huì )等政府部門(mén)的支持下，盡快確定一批去杠桿的先行企業(yè)。目標是用3-5年時(shí)間，促使行業(yè)資產(chǎn)負債率降到60%以下。
去年9月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于積極穩妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》，提出通過(guò)兼并重組、市場(chǎng)化銀行債權轉股權等方式降低企業(yè)杠桿率，助推供給側結構性改革。同年12月，銀監會(huì )、發(fā)改委、工信部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能金融債權債務(wù)問(wèn)題的若干意見(jiàn)》，支持企業(yè)合理資金需求、推動(dòng)困難鋼鐵煤炭企業(yè)實(shí)施債務(wù)重組等。
在這一過(guò)程中，市場(chǎng)化債轉股是重要舉措。目前來(lái)看，包括武鋼、太鋼、馬鋼、南鋼、渤鋼等在內的多家鋼鐵企業(yè)有債轉股進(jìn)展或意向。像南鋼股份的債轉股增資資金在今年3月底落地后，企業(yè)資產(chǎn)負債率較去年年底降低了近10個(gè)百分點(diǎn)。
不過(guò)，需要注意的是，“新一輪市場(chǎng)化債轉股形式多樣，其中可能包含‘以貸還貸’、‘名股實(shí)債’等形式。”劉艷表示，“上述模式下企業(yè)實(shí)際債務(wù)負擔未有減輕，但以低息貸款置換原有高息債務(wù)，有利于緩解企業(yè)短期流動(dòng)性壓力、降低企業(yè)融資成本、改善企業(yè)短期盈利。”
而在債轉股項目后期，實(shí)施機構的股東權利和退出機制較為關(guān)鍵。劉艷進(jìn)一步解釋?zhuān)瑐D股后實(shí)施機構的股東權利需提前與對象企業(yè)協(xié)商明確，此外，退出機制中股權退出主要依靠上市，如果上市受阻需企業(yè)以回購形式退出的話(huà)，企業(yè)集中到期償付的壓力將加大。
轉自：上海證券報
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